滬深A股兩周損失1000億 證監會緊急應對擴容熱

　　本報記者 張勇 實習記者 蔡志杰 上海報道

　　1000個億！這是短短兩個交易周內，所有滬深兩市A股投資者的損失總額，甚至更多。

　　“千三”早已不是“安全區域”。3月9日，上證綜指還徘徊在1300點上方，但在3月1 0日的急跌中，卻創下今年一季度最大跌幅。之后展開連綿下跌，最大跌幅已經超過10%，同時創出了六年來的新低。

　　擴容潮卻漸行漸近。據了解，中國鋁業等越來越多的H股公司或者海外上市公司，近期計劃在內地股市發行A股。而同時，目前A股市場也已經有近70家公司有意年內進行再融資，籌資總額超過800億元。

　　不過監管層正在試圖通過改變規則，對將要來臨的擴容壓力進行控制。據悉，新的再融資辦法正在醞釀之中，新辦法將包括限制籌資規模、提高融資門檻等。然而，監管層的努力或許將面臨融資方的考驗。

　　再融資新政

　　近期有關擴容的消息不斷傳出。

　　3月29日，中國鋁業和大唐發電在香港公布了2004年業績，兩家公司均表示了將發行A股籌資的意向。中國鋁業副總裁兼財務總監陳基華稱，該公司擬發行最多15億股A股在上海證券交易所上市，集資上限為80億元人民幣。而大唐發電也表示，希望在內地A股市場發行5億股A股，集資額將可能接近40億元人民幣。

　　另據統計，截至3月31日，已公布再融資計劃的上市公司有近70家，其中擬增發的有近30家，擬配股的有10余家，擬發行可轉債的有20余家。分析人士表示，假設這些公司都通過審核并成功發行的話，今年股市再融資的規模將高達800億元之多。

　　市場脆弱的神經顯然不能經受住擴容的巨大壓力，投資者對上市公司竭力“圈錢”的做法并不買賬。3月29日，上海電力再融資計劃公布后，其股價即以跌停開盤。

　　事實上，除了投資者反應激烈之外，監管層也無法坐視再融資浪潮洶涌而至。有消息人士向本報記者透露，證監會正在醞釀新的再融資審批方案，有望通過改變再融資規則以控制擴容壓力。

　　上海某券商投行部總經理表示，“2004年6月證監會就曾經有個征求意見稿，對再融資的要求進行了調整，其中主要是對融資規模做了規定，限制在凈資產的40%以內，同時對擬再融資公司的連續盈利年限做了更嚴格的要求，對增發、配股、可轉債做了統一的要求。最近這一征求意見稿很可能即將正式實施，具體內容或許有部分修改，但跟以前相比肯定會有所偏緊�！�

　　華安證券的一位投行人士也表示將可能會有一個新的再融資辦法產生，不過他對于新辦法在控制擴容壓力的效果上表示出些許信心不足，“雖然證監會在盡力，但不少即將進行融資的大企業所擁有的話語權也不輕，不排除它們會通過某些渠道越過新辦法的要求。這其實也是近期市場信心不足的原因之一。”

　　拒絕長線

　　分析人士認為，擴容壓力的驟增嚴重影響了市場的信心，加上市場參與者普遍的短線操作思路，于是便出現了股指的快速回落。

　　“形成股指快速下跌的動力無非是場內資金的大量撤離，而大批資金的撤離則顯示出了市場信心的再一次缺失�！比A夏證券高級分析師袁建軍表示。

　　在這種情況下，機構投資者的操作基本趨同，而它們的短線操作行為，對大盤形成助漲助跌，中國聯通和中集集團的走勢就很具代表性。

　　據了解，無論是基金、券商還是保險，機構投資者幾乎同時采取了短線離場的操作手法�！斑@兩周以來，我們已經降低了股票倉位�！敝秀y國際證券資產管理部的一位人士表示，“其實機構大多在調整倉位，不過很多是被動調整，可能自己都沒有方向感，只是一種短線的思維讓他們做出了這種短線的操作�！�

　　同樣，一位保險公司內部人士也告訴記者：“其實目前保險資金做股票基本是短線，賺了錢就走，甚至很多保險公司到現在也就持有一兩只股票。如果不是因為擔心監管層責怪的話，可能大部分時間保險公司手里都不會留股票。而新股中簽的也是上市當天就拋，基本不留�！�

　　“保險公司資金入市運作，會深受基金公司的影響，和基金公司從投資的品種、投資的組合以及策略方面都會有很大程度上的趨同。但正是由于這種一致，一旦有所波動，市場表現就會更加明顯�！�海富通基金的鄭拓則認為，“同時，當市場下跌時，外圍資金很難介入市場買股票，這時候加大供給，就會對市場形成一種慢壓�！�

　　“其實目前的市場中仍然沒有真正的長線投資者，不論是以前的基金還是現在的保險資金，操作的思路基本上都是短線。”袁建軍表示，“因為當前股市的狀況不適合它們采取長線投資的策略�！�

　　國元證券副總裁陳平也指出，“從換手率的高低就能反映出市場投資者的心態。成熟市場的換手率相當低，美國紐交所換手率在50%—60%之間，東京股市換手率在20%—30%之間，而我國過去幾年平均換手率高達300%-400%，數十倍于成熟市場。即使考慮到流通股是總股本1／3的原因，我國真實的換手率也是成熟市場所無法比擬的，顯然說明了短線操作是我國市場參與者的主流策略�！�

　　陳平認為，市場低迷了近四年，投資者遭受了巨大的損失，股權分置、公司治理、券商整治等諸多問題都是管理層和投資者的共同心病。因此，需要通過一些具體舉措恢復市場信心。

　　不過市場也并非一片悲觀，興業證券研發中心王春分析指出：“在考慮到長期通貨膨脹率因素和風險溢價之后，9%-10%的股市長期投資回報率應該已經是一個可以接受的水平，而上證指數當前1200點區域已經落入10年期投資回報率9%的合理區間(若考慮到上證指數的虛增因素，則累計收益率將更低一些)�！�

　　這就意味著證券市場優質資產的估值已完全處于合理區域，為長線投資者提供了良好的進場機會。

　　而就在4月1日，大盤強勁反彈，上揚42個點，上證綜指報收于1223點。關于政策救市的傳言又起。