周正慶：解決股權(quán)分置不是股市回暖的必要條件

　　繁榮資本市場具有戰(zhàn)略意義

　　——訪全國人大常委、財經(jīng)委副主任委員周正慶

　　解決資本市場持續(xù)低迷問題必須從解決資金供求嚴重失衡入手

　　實施金融調(diào)控，既要面對貨幣市場，又要面對資本市場

　　解決股權(quán)分置問題是資本市場回暖前提條件的觀點是不正確的

　　□ 本報記者 秦煒

　　在剛剛結(jié)束的“兩會”上，《政府工作報告》及溫家寶總理在記者見面會上針對資本市場發(fā)展問題的闡述，成為繼去年“國九條”之后，政府高層對資本市場發(fā)展的最新表態(tài)。盡管股市依然乍暖還寒，投資者對股市依然心存怯意，但是越來越多的人相信，只要上下一心，相關(guān)各方協(xié)調(diào)一致，股市的春天就會來到。帶著市場關(guān)注的問題，記者日前采訪了全國人大常委、財經(jīng)委副主任委員周正慶，請他就相關(guān)問題發(fā)表自己的觀點。

　　記者：剛剛閉幕的“兩會”上，《政府工作報告》首次用較大篇幅強調(diào)了要推進資本市場改革開放與穩(wěn)定發(fā)展，溫家寶還在隨后的記者見面會上，闡述了推進資本市場發(fā)展需要從六方面入手，這讓每一個關(guān)注市場發(fā)展的人都倍受鼓舞。您對此有何體會與感想？

　　周正慶：聽了《政府工作報告》和溫總理記者見面會針對股市的闡述，我同樣深受鼓舞。它再一次表明黨中央、國務(wù)院對大力發(fā)展資本市場重要性和緊迫性的高度重視，同時也充分說明，大力發(fā)展資本市場是一項重要的戰(zhàn)略任務(wù)，對實現(xiàn)本世紀頭20年國民經(jīng)濟翻兩番的戰(zhàn)略目標具有重要意義。

　　溫總理在政府工作報告中還講到，今年要用更大的力量推進經(jīng)濟體制改革，在一些重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得新突破。我認為，作為一項重要的戰(zhàn)略任務(wù)，大力發(fā)展資本市場有利于完善社會主義市場經(jīng)濟體制，更大程度地發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能，將社會資金有效轉(zhuǎn)化為長期投資；有利于推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式的轉(zhuǎn)變，保持經(jīng)濟的平穩(wěn)增長；有利于國有經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組，加快非國有經(jīng)濟發(fā)展；有利于提高直接融資比例，完善金融市場結(jié)構(gòu)，提高金融市場效率，維護金融安全。

　　我認為，只要我們深刻領(lǐng)會此次“兩會”中溫總理有關(guān)資本市場發(fā)展的論述，全面貫徹“國九條”，就能達到推進資本市場持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的目的。不管是人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、國資委，還是證監(jiān)會、各有關(guān)部門，都要提高認識，真正落實到行動上來，這樣才能迎來資本市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

　　記者：眼下的問題是，“國九條”出臺1年多了，股指卻越走越低。為什么“國九條”這一長期利好政策的出臺，并沒有使市場擺脫持續(xù)低迷，反而使投資者損失更加慘重？

　　周正慶：這個問題值得每個人深思，我對此也作了一些研究和思考，我認為，對于這個問題要做深入具體的分析。首先應(yīng)當肯定，“國九條”的出臺對推進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展具有非常重要的意義，“國九條”是帶有綱領(lǐng)性、里程碑式的文件，充分肯定了資本市場自開創(chuàng)以來所取得的巨大成就，第一次明確提出發(fā)展資本市場是一項重要的戰(zhàn)略任務(wù)，糾正了以前人們對我國資本市場種種不正確的認識，并對我國資本市場發(fā)展過程中急需解決的問題，提出九條政策措施。

　　事實上文件出臺僅一個多月的時間，市場已經(jīng)止跌回穩(wěn)，上證指數(shù)已達1780點，但是，四月中旬以后，股指突然掉頭向下，大幅下挫，又重新陷入持續(xù)低迷，為什么沒有能夠保持這一良好的發(fā)展勢頭？我想應(yīng)當是多方面因素造成的，諸如：我們的知識和經(jīng)驗不足，基礎(chǔ)建設(shè)薄弱，市場不完善等。但是，在諸多因素中，有一條是值得我們注意的，那就是銀根大幅緊縮、資本市場資金流失嚴重，導(dǎo)致資金供求嚴重失衡，沒有為資本市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展營造一個良好的環(huán)境。

　　我認真分析了我國資本市場資金流出流入的情況，從去年4月份以后，我國的資本市場資金流動性出現(xiàn)了大問題，就是資金失血太多、太快，造成資金供求的嚴重失衡。去年后八個月資本市場到底失血多少呢？我粗略估算了一下，去年流通市值的損失加上證券公司在委托理財、同業(yè)拆借、客戶保證金等方面資金的流失，將近5000億元，這個數(shù)字十分驚人。

　　還有一筆不好統(tǒng)計的錢我沒有計算，就是過去不少證券公司的資金有相當一部分來源于回購國債。這是證券公司在無法獲得合法通暢的融資渠道時，只好通過國債回購解決資金困難。

　　去年4月中旬之后，受到提高存款準備金率和加息傳聞的影響，國債市場首先受到?jīng)_擊商業(yè)銀行拋國債換現(xiàn)金，導(dǎo)致國債市場價格大幅下跌，從而嚴重影響到國債回購業(yè)務(wù)，證券公司短期資金的主要來源也被切斷。國債回購出現(xiàn)困難的同時，受緊縮銀根的影響，委托理財?shù)目蛻粲忠�求提前終止代客理財合同，收回本金。在市場如此低迷的情況下，券商只得拋售股票變現(xiàn)還錢，拋得越多，市場股價跌得越狠。拋到最后，整個證券公司的資金流動性停滯了，變成了一潭死水。由于資本市場供給總量大幅減少，必然帶來交易量嚴重萎縮和流動性嚴重受阻。去年四月以前原本已經(jīng)緩過勁來的證券公司，再次陷入困境。

　　綜上所述，要解決資本市場持續(xù)低迷、止跌回穩(wěn)，必須從解決資金供求嚴重失衡入手，確保合規(guī)資金源源不斷順暢進入股市，這就必須真正用“國九條”統(tǒng)一思想，指導(dǎo)行動，各部門都要真心實意貫徹“國九條”，真正為資本市場穩(wěn)定發(fā)展營造良好環(huán)境。

　　記者：您曾經(jīng)在接受記者采訪時說，相關(guān)部門在去年出臺具體政策時，忽略了資本市場的敏感性、復(fù)雜性和特殊性，影響了股市穩(wěn)定發(fā)展，您現(xiàn)在仍然堅持這一觀點嗎？

　　周正慶：是的。眾所周知，去年國家加強宏觀調(diào)控并不是針對資本市場的，中央一再強調(diào)不搞一刀切，要有保有壓，有抑制有發(fā)展。本來，大力發(fā)展資本市場，努力擴大直接融資比重，有利于控制銀行貸款的閘門，有利于抑制固定資產(chǎn)投資依賴銀行貸款過快增長的局面。然而，由于大幅抽緊資本市場的短期流動資金，確實給資本市場帶來了負面影響。資本市場負責直接融資，貨幣市場負責間接融資，但它們有共同的特點，就是兩個市場都有資金流動性和平衡的問題。資金好比人的血液，流動要順暢有序，血壓高不行低也不行，栓塞了更糟糕。就資本市場而言，每年要從市場籌集上千億的資金，籌集這么多錢，資金的供給夠不夠？兩者是否保持基本平衡？資金是否保持了足夠的流動性和活躍性？這些問題相關(guān)部門應(yīng)當高度重視。

　　我還認為，實施金融調(diào)控，既要面對貨幣市場，又要面對資本市場，一定要通盤考慮、統(tǒng)籌兼顧。中央銀行的調(diào)控對象應(yīng)當包括資本市場，只管貨幣市場不管資本市場，是不全面、不完整的金融調(diào)控，不符合現(xiàn)代金融運行的客觀要求，不能適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的需要。現(xiàn)在央行監(jiān)測和調(diào)控的貨幣供應(yīng)量，只包括M1和M2，因此只面對貨幣市場，缺失對資本市場的調(diào)控只能是不完整的調(diào)控。我曾多次建議要注意監(jiān)測和調(diào)控M3。而M3就包括了資本市場，包括了直接融資。央行現(xiàn)在的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中也只有M1和M2，而資本市場出現(xiàn)了這么大的問題，卻沒有任何指標反映，不采取任何調(diào)控措施，這是不行的。

　　黨的十六屆三中全會決定明確指出：“改進中央銀行的宏觀調(diào)控，建立健全貨幣市場、資本市場、保險市場有機結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展的機制，維護金融運行和金融市場的整體穩(wěn)定，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。”我們衷心希望這一重要指示，能盡快得到貫徹落實。

　　記者：在這方面，我們是否應(yīng)當借鑒一下“它山之石”？

　　周正慶：目前世界上很多國家的金融調(diào)控，都把資本市場做為重要的組成部分。前幾年我去美國訪問時，曾當面問過格林斯潘如何掌握金融調(diào)控，格林斯潘說，他隨時都在監(jiān)控股市行情，如果股市過熱，反映出經(jīng)濟過熱，那么就會提高利率；股市過冷或低迷，就會降低利率，促進股市回升。

　　我最近讀了一本書，名字叫《偉大的博弈》，寫的是華爾街350年的發(fā)展歷史。我很贊同尚福林同志在為本書作序時所指出的：“了解華爾街的歷史，能使我們對于美國如何在200多年的時間里，從一個殖民地成為世界超級大國這一轉(zhuǎn)變的歷史原因增加認識。在美國經(jīng)濟的發(fā)展過程中，華爾街在不同的歷史時期承擔了不同的歷史使命，它支撐了美國聯(lián)邦政府在南北戰(zhàn)爭中的戰(zhàn)爭融資，推動了美國由鐵路帶來的第一次重工業(yè)化浪潮，擴大了美國在兩次世界大戰(zhàn)中獲得的巨大經(jīng)濟利益，也實現(xiàn)了美國在上世紀80年代后向新經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)軌的進程。回顧350年的歷史，尤其是最近100年的歷史，華爾街的作用在不斷豐富和深化，投資人在華爾街追逐自身利益的同時，‘看不見的手’實現(xiàn)了社會資源的高效率配置。尤其是在知識經(jīng)濟時代，資本市場將知識和經(jīng)濟緊密地結(jié)合起來，推動著美國科技的飛速發(fā)展，使美國在當今激烈的國際競爭中，在具有戰(zhàn)略意義的科技領(lǐng)域里始終保持著領(lǐng)先地位。”

　　一位學(xué)者為這本書所寫的跋中，提出一個引人探索的問題：中英鴉片戰(zhàn)爭和中日甲午戰(zhàn)爭時期，大清國的GDP分別數(shù)倍于英、日，但為何清朝最后會戰(zhàn)敗？他的觀點是，在籌集國防經(jīng)費方面，英日兩國擁有的正是清朝所欠缺的現(xiàn)代工具——資本市場。

　　我想說的是，這本書在帶給我們很多信息的同時，也帶來一個啟示：用長遠的眼光看，建立、完善并繁榮資本市場，不僅僅是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置的需要，而且是一個建設(shè)現(xiàn)代化大國的戰(zhàn)略性任務(wù)。

　　記者：現(xiàn)在市場上有觀點認為，解決股權(quán)分置問題是證券市場回暖的前提條件，您認為這種觀點是否有道理。

　　周正慶：妥善解決股權(quán)分置問題也是“國九條”的要求。要讓1300多家上市公司、70%的非流通股流通起來，需要大大擴充市場容量，需要大量增加資金供給，需要廣大投資者、監(jiān)管部門、中介機構(gòu)等方方面面具備承受能力，這是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程。因此解決這個問題決不能一蹴而就、切不可操之過急、倉促上馬。當前首先要依據(jù)“國九條”要求，按照市場規(guī)律辦事，經(jīng)過充分醞釀，探索一個使國家、企業(yè)、廣大中小投資者都能接受，又有利于市場穩(wěn)定發(fā)展的穩(wěn)妥可行的方案。鑒于以往的教訓(xùn)，方案實施前必須先行試點，取得經(jīng)驗，再分步實施，穩(wěn)妥推進，要實踐、總結(jié)，再實踐、再總結(jié)，不斷完善，直至取得成功。這將是一個較長的歷史階段。那種認為解決股權(quán)分置問題是資本市場回暖的前提條件，股權(quán)分置解決不了，股市就發(fā)展不了的觀點，我認為是不正確的。任何猜測和炒作都不利于市場的健康發(fā)展。我建議要抓緊推進這項工作，盡快提出試點方案，做好釋疑解惑的工作，要給廣大公眾投資者以明確的預(yù)期，以安定民心，消除疑惑，增強信心。