中國股市正在走向成熟

　　基金與大盤走勢日漸分道揚鑣表明中國股市正在走向成熟

　　本報記者 周文亮

　　曾經出現過的績優股高歌猛進的“二八現象”，并未將市場從大調整趨勢中引領出來。但不可否認，以基金為主的機構投資者對于價值投資理念的倡導，使得中國股市正在逐 步走向成熟。不論從記者走訪的多家基金公司投資總監眼中，還是市場所表現出的運行特征，都可以得出這樣的結論。

　　成熟表象之一：

　　基金凈值波動與大盤波動關聯度下降

　　中國股市是否走向成熟，記者試從基金凈值波動與大盤波動的關聯程度來尋找答案。54只封閉式基金和26只偏股型基金近來股票倉位相對穩定，其凈值變化理論上與大盤具有可比性。自2004年6月初以來，大盤基本呈逐步下行走勢，上證綜指由6月初的1555點調整至今年3月4日的1287點。而上述80只基金的凈值表現為：6至9月溫和上升、9至12月小幅下降，12月初至今年3月4日，這些基金凈值又重拾升勢。

　　據本報信息部統計，去年6月初到9月初，包括易方達策略、國泰金鷹增長、招商先鋒、銀華優勢等在內的26只偏股型開放式基金的凈值平均增長5.358%，54只封閉式基金同期凈值平均增長6.231%，而同期上證綜指由1555點下行到1321點，跌幅為15%。去年9月1日到12月1日的三個月時間中，上證綜指微漲0.91%，而上述80只基金凈值平均下跌4.26%；去年12月1日到今年3月4日，上證綜指繼續微跌3.52%，而上述80只基金的凈值平均增長率為2.97%。

　　這恰恰表明，股票基金的凈值變化與大盤指數漲跌的相關度在顯著下降，中國股市的結構分化更加明顯。“這是股市成熟的重要表象之一。”基金經理們如此認為。

　　成熟表象之二：

　　基金重倉股波動與大盤波動關聯度下降

　　另一方面，基金持有的重倉股相對穩定，從基金重倉股波動與大盤的相關性也在下降的趨勢中可以發現，績優股有日益相對獨立的運行趨勢。基金重倉股基本涵蓋了深滬兩市的績優股，這正是基金倡導的價值投資的必然結果。

　　廣發聚富基金經理易陽方就認為，轉軌時期的市場就是這樣，好的股票大家都在增持、把持，而差的股票則一路下行。泥與沙能分個青紅皂白，就是中國股市成熟的表現。

　　同樣是去年6月至今，把統計周期劃分為三個時段，得到的統計規律同樣表明了基金重倉股波動與大盤變化的相關程度日益下降。據本報信息部依基金年報等公開資料統計，上述54只封閉式基金與26只偏股型基金的重倉股，主要包括長江電力、華能國際、招商銀行等在內的154只股票，統計期內，上述基金重倉股與80只基金凈值增長態勢相吻合。去年6月初到9月初，盡管上證綜指跌幅達15%，而基金重倉的154只股票股價平均上揚14.31%；去年9月1日到12月1日，上證綜指微漲0.91%，重倉股卻絕大多數表現為下跌走勢，平均跌幅為6.23%；去年12月1日到今年3月4日，上證綜指繼續跌3.52%，而上述股票大多上漲，平均漲幅約為5.89%。

　　我們發現，基金重倉股漲跌同樣與大盤波動的相關度降低。高盛董事總經理胡祖六在接受采訪時認為，這表明A股成熟了很多。

　　胡祖六說：“我以前對國內A股市場批評比較多，尤其是在2000年的時候，我多次表示A股市場已經出現了嚴重的泡沫，但現在，我反而樂觀了。過去幾年，尤其是去年A股市場，包括投資者、基金、上市公司在內的所有參與者都成熟了很多。經過大幅調整后，不少企業業績又有了大幅增長，A股市場的投資機會比過去多了很多。我對A股的看法反而更樂觀。”

　　基金凈值波動、基金重倉股波動與大盤變化的實證結果，初步說明基金倡導的價值投資理念將中國股市逐步引向成熟，這個發展趨勢也許會在今后的中國證券市場得到深化。