證監會對已托管券商殺無赦 漢唐證券被破產清算

　　本報記者 鄒光祥 北京報道

　　南方證券和漢唐證券的命運即將有一個結果。

　　“對問題券商的處置即將進入實質性階段，中國證監會對被托管券商的態度是殺無赦”。3月8日，漢唐證券債權人大會在北京召開，與會人士透露說，托管組已明確將漢唐證券 破產清算，并將原定的6個月托管期繼續延長3個月至6月1日。

　　“托管組現在的工作重點是分拆漢唐證券的主要業務，并對個人和機構的債權進行甄別”。上述與會人士透露，宏源證券將接管漢唐證券的全部營業部。

　　另據記者了解，被行政接管的南方證券與漢唐證券命運相似，監管部門已經確立將其處置方式交由債權人大會，其破產清算的可能性極大。據稱，南方證券相關債權人會議也將于本月底召開。這一消息得到了南方證券接管組一位高層人士的證實。

　　南方難題

　　根據本報記者了解，南方證券的債權人將在即將召開的大會上，向深圳市中院提請啟動破產清算程序。

　　由債權人決定南方證券的命運不失為一種選擇。業界認為，一旦債權人采取司法手段對南方證券進行破產清算，其實質是選擇了市場化的處置手段，各種可能的方案也變得沒有意義，各個部門的爭執也將從此劃上句號。

　　“處置南方證券久拖未決的根本原因在于財政部、央行、銀監會和證監會態度嚴重分歧”。南方證券一位人士說，此前，國開行曾有意以承接央行80億再貸款代價接手南方證券方案，除證監會力挺之外，遭到了財政部和銀監會的一致反對。

　　“證監會之所以力挺南方，在于南方證券的命運也關系到行政接管小組許多人員的未來職業生涯。牛冠興從招商證券借調過來時，還帶來3名業務骨干，國信證券及深交所、上交所、中國證監會及中國人民銀行也各抽來1人”。知情人士表示，這些精英人物在原單位的位子已迅速被頂上，將來他們回原單位的可能性很小。按有關部門當初的設想，一旦接管時期平穩度過，他們將很可能在“新南方證券”中任職。因為證監會最初的設想是重組而非破產清算。

　　此外，對于深圳市而言，金融是其規劃的三大支柱產業之一，南方證券一直位居國內券商前列，可謂深圳市金融證券領域的頭號招牌，如果被迫破產，則將對深圳市產生巨大的負面影響，甚至會重新引發“深圳被誰拋棄”的公眾質疑。

　　時勢的演變，這種擔心正在變成多余。由于南方證券資金黑洞太大，僅機構債務就有120億之巨，國內機構很難接盤，而惟一能夠整體接盤的國開行又受制于分業經營的政策限制。消息人士表示，國開行接盤的可能性微乎其微。

　　漢唐無救

　　“信達原本是想全力救漢唐，但因漢唐隱瞞了虧損情況，令潛在的投資者畏難怯步。”漢唐托管組的有關人士表示，信達確曾有意通過引入大股東的方式保全漢唐這個實體，也曾與德意志銀行、美林證券等國際巨頭展開談判，但最終均因漢唐虧損巨大而放棄。據已經查實的金額，漢唐隱瞞的虧損額在30億左右，挪用客戶保證金12億元，這其中有相當一部分債權屬于個人投資者。

　　漢唐證券的機構債權人可能只能拿到20%-30%左右的償付金額，這似乎是一個最為樂觀的結果。

　　“目前漢唐的債權登記工作已經結束，個人和機構的債權都已登記完畢，只是債權的確認工作還沒有完成”。漢唐托管組債務組的桂智莉告訴記者，債權的最終確認還沒有完成，至于具體的數額和償債方式，目前還不便透露。

　　盡管漢唐托管方拒絕透露對債權人的償付方式，但據記者了解，托管方制定的一個基本原則是：對債務的償付工作將嚴格按照證監會去年10月的規定，即挪用的客戶保證金將由央行再貸款全額償付；10萬元以下的個人債務由央行再貸款全額償付；超過10萬元的個人債務則償付90%；機構債務(包括個人以公司名義開設賬戶的)將不予償付，而由機構客戶參與清算，以市場化方式解決。

　　“除南方、漢唐之外，另外6家被托管的券商都將被證監會處以極刑”。有證監會內部人士表示，兩會之后，問題券商的處置將加速，目前，證監會正會同央行加緊制定針對《個人債權及客戶證券交易結算資金收購意見》的實施細則，以期在實踐中更加具有操作性。

　　事實上，自大鵬證券被關閉清算后，證監會對問題券商的處理突然逆轉。“關門清算、追究責任”已成為管理層對待被接管券商的根本態度。

　　債權處置

　　南方證券的債務處置問題更為棘手。此前，以孫洪玲為代表的40多名來自天津的南方證券債權人不停地奔走于天津、北京之間，向監管部門討要說法。據悉，這些債權有6000萬之多。

　　另據報道，在南方證券被行政接管前，南方證券天津、遼寧鐵嶺及大連等地營業部未經主管部門批準，發售了近7億元的個人柜臺債券，涉嫌非法吸存。

　　這些債權人的最大疑問是：以機構名義簽訂的“個人債權”如何得到國家的承認并收購？

　　這似乎是即將進入資產處置階段的南方證券當前面臨的最為棘手的問題。

　　按照政府針對個人投資者的債權收購規定，似乎還無法處理這個特殊群體的債權問題，這不僅是南方證券接管方面臨的難題，也是其他6家被接管問題券商以及今后出現的被處置金融機構面對的新情況。

　　此外，去年監管部門制定的“有限賠付”制度由于缺乏可操作性，也令問題券商的處置裹足不前。

　　“目前，對個人債權的甄別最為關鍵，也最難”。一位不久前離開漢唐證券的人士表示，無論采取何種處置方式，最終要解決的還是券商的債權問題，其中，個人債權因涉及范圍廣、數額巨大，其處置則成為“最難啃的骨頭”。

　　根據已公開的資料顯示，閩發和漢唐證券規模都在十幾個億，大鵬證券4億，中富大約2億，而南方證券的規模至少在幾十億。個人債權的總規模在60億左右，如果企業債投資也并入的話，可能接近100億。

　　“個人債權的甄別進展緩慢，困難重重”。人大金融與證券研究所副所長趙錫軍就表示，去年11月15日公布的《收購意見》只是劃定了一個大體方向，在具體操作上還是很模糊。一個數據是，春節前開始個人債權的登記，進行到現在，也只有大概30%左右。

　　據記者了解，在正在制定的《收購意見》的《實施細則》中，地方財政的所負擔的10%股份的出資方式和應承擔的責任將會明確。此外，專家建議，為避免引發道德風險，收購意見明確名實相符的收購原則，同時必須解決相當一部分機構名義的債權屬于個人債權的問題。

　　而對企業債投資等模糊區間，到底是劃入個人債權還是保證金，也必須在《實施細則》中予以明確。