問題券商個人債權甄別棘手 央行證監會力促細則

　　本報記者 汪濤 上海報道

　　春雷乍鳴，枯草返青，2005年和諧生長的氣象吹拂著券業的一池寒冰。據悉，經過了2004年的券商自查和監管層清查，2005年，券商問題將由發現問題、制定處理策略階段，走向全面處理階段。

　　“上海、江蘇等地方政府已經組建了個人債權甄別小組，目前，甄別小組逐漸開始介入具體工作。”2月25日，上海券商一高層人士向記者透露。

　　券商的春天已漸行漸近。不過，恰如春天來臨時的遲疑和反復，券商問題的處理不會順風順水：處置過程中，各方的利益杯葛延緩了問題的解決速度，而相關實施細則未出臺之前，甄別小組的工作也無頭緒可循。

　　為此，央行和證監會正攜手制定針對《個人債權及客戶證券交易結算資金收購意見》的實施細則。

　　甄別小組行動

　　2004年11月5日，中國人民銀行、財政部、銀監會、證監會四部委聯合發布《個人債權及客戶證券交易結算資金收購意見》(以下簡稱《收購意見》)之后，問題券商的處置工作得到加速。

　　而始自鞍山證券、大連證券，券商的風險在近幾年，尤其是在2004年得到集中釋放。到目前為止，被托管的券商有德恒證券、恒信證券、中富證券、漢唐證券等7家；被行政接管的券商有南方證券；已被關閉的券商有鞍山證券、大連證券等四家。

　　無論采取哪種處置方式，最終要解決的還是券商的債權問題，其中，個人債權因涉及范圍廣、數額巨大，其處置則成為問題券商所有債權處置中最為重要也最為困難的部分，是“最難啃的骨頭”。

　　一位券商托管組人士估算，閩發和漢唐證券規模都在十幾個億，大鵬證券4億，中富大約2億，而南方證券的規模至少在幾十億。個人債權的總規模在60億左右，如果企業債投資也并入的話，可能接近100億。

　　《收購意見》規定，個人債權范圍包括個人委托金融機構運營的財產即委托財產、被金融機構挪用的有價證券等四類，按照規定，個人債權收購工作分四步進行，分別是公告、登記、甄別確認和支付收購款四個階段。

　　“在這四個工作環節中，個人債權的甄別確認是收購的基礎。如果個人債權的甄別出現失誤，將本屬于個人的債權判定為機構債權，這部分中小投資者的利益將受到嚴重侵害，而將機構債權判定為個人債權，一方面使國家利益受損，另一方面也會引起其他機構的不滿。”上海金昊投資管理公司丁堅認為個人債權甄別是處置風險券商關鍵的一環。

　　《收購意見》關于收購程序中要求，被處置金融機構法人和分支機構所在地政府，應負責成立相應的個人債權甄別確認小組。

　　個人債權甄別小組應運而生。據悉，小組由地方紀檢、監察、檢察、公安、財政、稅務、審計、監管部門、人民銀行等有關部門和機構的人員組成，其主要職責就是對清算組登記的個人債權的真實性進行甄別確認。

　　“甄別小組是在各地政府辦公廳下，與券商托管小組直接聯系，并不與券商管理層直接接觸。”一不愿透露姓名的中富證券人士表示。

　　從全國范圍來看，浙江和深圳的進展比較快，“甄別小組在節前就已經成立，目前相關的工作在節后正式展開。”

　　由于個人債權比較集中在大中型城市，委托理財資金巨大，這些地區的負擔很重。而從全局看，甄別小組面臨的問題不止于此。

　　利益難題

　　據介紹，甄別確認小組應對債權人提供的有關材料進行審查，對于確認收購的個人債權，應以清算組的名義給債權人出具個人債權收購確認函。

　　然而，剛剛運作的甄別小組工作并不十分順利。

　　“目前，甄別工作難度非常大，由于牽涉到各方利益，依靠券商或者托管組的力量根本無法平衡，而《收購意見》只是劃定了一個大體方向，在具體操作上還是很模糊。”大鵬證券托管組人士表示。

　　按照規定，個人債權金額累計在10萬元以內的，將予以全額收購，個人債權金額累計在10萬元以上部分，按九折價格收購，對機構債權，目前沒有明確的說法。

　　由于各家問題券商的業務模式不盡相同，個人債權產生的機理也不盡相同，因此個人債權的確認中兩種情況顯得很是棘手。

　　其一，以機構名義存在的個人債權。

　　不僅是在問題券商中，目前正常經營的券商中，以機構名義存在的個人債權相當普遍。

　　由于各家券商的業務模式差別很大，各券商的公司治理結構完善程度各自不一，其對委托理財合同的確認標準和方式也不一樣。這就出現了有公司以單位集資的形式融資委托理財的情形。事實上，這部分資金中存在著大部分的個人資金。

　　較為特殊的情況是，在一些券商的誤導下，一些個人投資者為了委托理財或投資國債方便，將個人資金千方百計轉變為機構資金。

　　而按照《收購意見》，收購實行名實相符的原則，凡個人以機構名義或機構以個人名義對金融機構形成的債權，不納入收購范圍。

　　有消息稱，曾有媒體報道的南方證券天津市債權人問題，目前已經進入司法鑒定程序。經司法確認后，南方證券在天津的營業部部分機構債權被確認為個人債權，分歸173位個人債權人所有，涉及金額6640萬元。

　　其二，機構以個人名義對金融機構形成的債權，同樣存在甄別的問題，而且這部分的規模不會比前者小。

　　機構以個人名義對金融機構形成的債權，如大型機構以個人的名義進行委托理財，在中國的資本市場中很常見。這些機構或者不具備委托理財資格，或者為了規避監管，而將機構資金以個人名義投入股市。這部分債權如果確認失實，無疑將會引發道德風險。

　　正是這些因素的存在，使得甄別小組困難重重。

　　據悉，天津市政府已經積極介入南方證券天津當地個人債權人問題的處理。萬國測評總經理張長虹認為，地方政府可能在券商的債務處理中承擔更多責任。

　　但地方政府面臨的情況更是復雜。

　　目前個人債權按照屬地原則處理，即以客戶所在地區劃分。

　　按照規定，收購個人債權的資金由中央政府負責90%，其余10%由金融機構總部、分支機構、營業網點所在地省級政府分別負責籌集。

　　正是地方政府承擔的10%資金出現了很多互相推諉的現象。

　　部分地方政府由于地方財力所限，無力負擔動輒數以億計的資金負擔。

　　在《收購意見》中，監管部門表示，地方財力確有困難，可向人民銀行申請再貸款解決，如地方政府不能按期如數償還借款，由中央財政從地方的轉移支付資金或稅收返還中扣回欠款。

　　同時，如果由地方財政承擔，審批過程也相當復雜。

　　“在實際處理過程中，有的省級政府又下派到市級政府，或者在處理時間上進行拖延。”上海一問題券商人士稱。

　　對此說法，幾位托管券商人士表示贊同。

　　據透露，總體來說，甄別工作進展緩慢。一個數據是，春節前開始個人債權的登記，進行到現在，也只有大概在30%左右，

　　“上述情況之所以出現，部分是因為11月5日公布的《收購意見》，實際操作性尚有完善之處。”鑫鼎投資副總經理唐嘉平認為。

　　只有制定出更為詳細的實施細則，個人債權的收購工作才能有望加速。此時，監管層再度出手應對。

　　完善細則

　　“央行和證監會正在著手制定收購意見的實施細則，力圖在政策上進行完善。”消息人士透露。

　　“實施細則應該強調可行性，地方財政出資的方式最好徹底明確，避免互相推諉的現象，避免問題券商處置的停滯狀態。”業內一資深人士表示。

　　實施細則還應該注意兩方面的問題：

　　其一，為避免引發道德風險，收購意見有必要明確名實相符的收購原則，同時必須解決相當一部分機構名義的債權屬于個人債權的問題。

　　其二，地方政府的角色定位明晰化。《收購意見》只是要求“地方政府配合清算組做好債權登記，負責個人債權的甄別工作；制訂風險處置預案，保持社會穩定”，對于其應該承擔的具體工作的規定不夠明確。因此，有必要在實施細則中予以明晰化。

　　而企業債投資等模糊區間，到底是劃入個人債權還是保證金，清算組和地方政府以及券商等都持有不同看法。

　　最近，托管券商頻頻到北京討論個人債權處置問題，證監會和央行也在就實施細則進行積極磋商。

　　最新的消息是，由于現行的收購意見比較寬泛，監管層已經達成一致，肯定會朝徹底解決個人債權的方向努力。

　　而從目前來看，問題券商的處置工作難度不小。

　　記者了解到，央行雖然沒有徹底停止向問題券商的再貸款，但進入風險處置程序的高風險證券公司，必須在實行客戶交易結算資金第三方獨立存管之后，才能得到央行在再貸款等方面的政策。

　　再貸款涉及到個人債權及客戶證券交易結算資金的收購，這使得問題券商的處置多了一段波折。

　　“由于第三方獨立存管尚處于探索階段，除建行外，其他銀行對該業務并不是十分熟悉，因此，問題券商的處置在時間推進上比預想的又緩慢一些。”一位參與券商處置的人士表示。