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由荷蘭銀行與倫敦商學院聯合發表的有關長期投資回報的年度研究報告指出，經濟增長和股票回報之間沒有必然的聯系。
該報告是自1900年以來研究投資總回報方面最詳盡、最權威的報告。該研究涵蓋了北美、亞洲、歐洲和非洲各地共17個主要證券市場上進行的各種股票、債券、現金和外匯交易。
歷來投資界普遍觀點認為，公司利潤占GDP的比率一般是固定不變的，因此國家總體經濟的快速增長往往會帶來利潤、紅利及投資回報的快速上升。但這份研究報告卻持不同看法。其指出，分析上述17個國家及地區的經濟數據，包括戰后處于快速擴張期的德國和日本，作者認為股票投資回報和GDP增長之間沒有必然的聯系。研究發現，在幾乎所有的國家里，長期投資的紅利增長低于人均GDP的增長，而且經濟發展得越快，并不意味著紅利增長就越快。如果說兩者間有一定關聯的話，結果反而是成反比：自1900年以來，經濟增速低的國家，其股票市場的表現反而出奇的好，反之亦然。
與此同時，報告也分析了其他國家及地區的數據，但是時間跨度少于105年。對這些國家及地區的股市分析結果也再次表明經濟增長和股票回報之間沒有必然的聯系。倫敦商學院的ElroyDimson教授、PaulMarsh教授和MikeStaunton教授表示：我們的研究結果是一目了然的。通常情況下，在高GDP增長率的國家進行投資并不帶來高回報。綜觀歷史，高GDP增長國家的股票市場所帶來的回報率不如低GDP增長國家。
報告稱，在那些只有105年歷史數據的17個國家和地區中，長期股票投資表現最好的是澳大利亞和瑞典。自1900年以來，年實際回報率為7.6%，同期世界平均水平是5.7%。自1900年以來，股票一直都是這17個國家及地區中業績最好的投資資產。而自2000年以來，除澳大利亞以外，債券取而代之，成為這些國家業績最好的投資資產。
此外，該報告總結了2004年的投資回報情況及長期發展趨勢。結果是：2004年各主要股市的劇烈波動基本平息。倫敦市場的波動已接近自上世紀六十年代以來的最低水平；2004年，研究范圍內幾乎所有的國家和地區股票和債券實際收益率都是正的。而中國是個例外，股票實際收益率跌了21%；2004年度業績最佳的板塊是公共事業板塊，收益率達29%，最差板塊是信息技術板塊，收益率為負4%。而2003年的時候，公共事業板塊表現最差，表現最好的卻是信息技術板塊;2004年股價和投資回報增長之間是成正比關系的，這是連續第五年保持這種情況。自2000年3月以來，英國的高回報率股票的回報率是85%，而低回報率股票卻是負62%。2005年初，高回報率股票的價值是低回報率股票價值的五倍。
上海證券報 記者 王炯
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