證監會財政部小施援手 投資者保護基金漸近

　　作者：石海平

　　中國證監會、財政部最近決定，將所有證券申購凍結資金的利息作為證券投資者保護基金的來源之一。

　　消息傳出后，市場各方態度迥然。有人認為，該基金是切實保護投資者的具體措施， 但也有不少人士認為，該辦法缺乏可操作性，實質作用有限。被訪人士大多認為，該基金需要不斷拓寬新來源，實施細則有待明確。

　　規模需要擴大

　　曾經多次提出要設立投資者保護基金的資深證券人士張衛星，根據此次公告內容進行了一個估算，凍結利息只能為投資者保護基金提供1億元左右的資金，“相對于7000萬股民來說，平均每個人只有1.43元。”

　　很顯然，光靠凍結利息來源是遠遠不夠成立投資者保護基金的。目前新股一般都按市值配售方式發行，在這種方式下，是不會產生凍結利息的，只有通過證券交易所的交易系統進行網上發行和采用向法人詢價、配售方式進行網下發行才產生凍結利息。而這些方式一般是一些大盤股上市的時候才采用。

　　從今年的市場運行狀況來看，發行大盤股對市場是個考驗，市場能不能承受得下還是一個問題。寶鋼股份的增發已經連續推遲就是一個例子。因此，依靠凍結利息來運作投資者保護基金是不具有可操作性的。

　　張衛星認為，成立投資者保護基金，還需要增加資金的來源，比如印花稅返還、紅利征稅的返還，“最終投資者保護基金的規模可能會超過100億元。”

　　西南證券的張剛則表示，中國人民銀行的再貸款以及財政部的撥款也應該成為投資者保護基金的資金來源。

　　而從國際上的經驗來看，券商繳納會費是主要的資金來源。美國證券投資者保護基金(SIPC)強制性要求所有符合美國《1934證券交易法》第15�嘼�垪l，依法注冊的證券經紀商、自營商、全國性證券交易所的會員成為自己的會員，并按照經營毛利的5‰交納會費，以建立投資者保護基金。目前此部分資金約為7.9億美元，SIPC在銀行還有高達10億美元的融資額度，如有需要，SIPC亦可向美國財政部借調10億美元資金。

　　細則亟須出臺

　　記者在采訪時候發現，無論是業內專家還是投資者，都希望盡快出臺投資者保護基金的細則。

　　張衛星認為，在細則沒有出臺之前，對投資者保護基金的討論意義不大；張剛也表示細則要盡快出臺。而不少投資者也反映，應盡快制定實施細則及具體操作程序，公之于眾，增加運作的透明度，才能好事辦好、好事辦實。

　　細則關注的焦點在于投資者保護基金如何運作。目前比較流行的觀點是，投資者保護基金將主要用于券商破產清算時的保證金清算，為券商建立一個退出機制。而這，恰恰成為反對者所反對的一個內容。

　　也就是說，如果按照上述運作模式，那么管理層設立投資者保護基金只是解決了自己的難題，而沒有真正解決投資者的問題。現在的問題是很多投資者因證券市場本身存在的硬傷而產生虧損，比如上市公司大面積侵權、沒有集體訴訟制度等，如果要保護投資者的話，這些也完全應該得到賠償。

　　資深業內人士蘇培科撰文認為，如果投資者保護基金按照這個模式運作，投資者的風險反而可能加劇，因為投資者保護基金一旦成立，會加速金融機構的破產、倒閉風險。因此，應該建立賠償股市歷史遺留問題的補償基金并賠償因歷史遺留問題而受到長期損失的流通股股東權益。

　　以上這些都只限于討論，只有等細則出臺后才能弄清楚。市場有消息稱，細則不會很快推出，可能要等到今年6月份。