五大來源撐起投資者保護基金 多數券商態度曖昧

　　財政撥款、央行再貸款、券商交費、申購利息和捐贈資金

　　本報記者 閻岳

　　設立證券投資者保護基金的關鍵在于其資金來源構成，醞釀中的《證券公司監督管理條例》中寫明“基金資金來源于證券公司交納的會員費用；捐贈資金；依法募集的其他資 金。”而依法募集的資金包括財政部與央行的再貸款，再加上新股申購凍結的資金利息，證券投資者保護基金的資金構成就基本清晰了，大致包含五部分：券商的會員費用、財政部撥款、央行的再貸款、新股申購凍結資金利息、捐贈資金。另外，有業界專家建議，管理層應考慮將對上市公司及其高管的罰款也納入該基金。

　　券商交費是重要來源

　　設立證券投資者保護基金在國外已十分常見，資金主要來源于會員的年費或攤派。

　　財政部金融司人士表示：“證券公司交納的費用，是投資者補償基金的重要來源。”

　　央行人士認為：“這套投資者補償制度一定要建立，這類似于銀行的存款保險制度，平時，每家券商按規定交納會費，一旦某家券商發生倒閉、破產，就可以動用這筆基金來彌補投資者損失。”

　　不過，國內多數券商對此卻態度曖昧。

　　一家券商的高層人士表示：“券商每年要上繳的費用太多了，在目前的行業性經營困難及未來失去行業壟斷的競爭態勢下，再要求券商支付額外的現金，更加重了券商的負擔。”

　　于是，擺在證監會面前的難題是，怎樣動員或說服券商愿意交納投資者補償基金，而不至于強行規定收取。業界專家認為，關鍵一點就是證券市場要形成券商市場化的“破產或兼并”退出機制。采用市場化的退出機制，當某家券商發生破產，那么可能導致整個證券市場的系統風險或信任危機，股價的下跌及市值縮水會牽連其他券商一并遭受風險與損失。在這種情況下，為了共同的利益，每家券商才會主動上繳投資者補償基金，以降低市場集體風險。

　　財政撥款再貸款只是臨時措施

　　從某種意義上來說，將新股申購凍結資金利息納入證券投資者保護基金的資金構成，更多是一種象征意義，讓那些在一級市場上獲利豐厚的機構投資者拿出一些作為對二級市場投資者的補償。據測算，滬深股市一年產生的申購凍結資金利息規模不會超過3億元。

　　從最近管理層對問題券商的態度來看，證券投資者保護基金的來源還應該包括中央財政的一次性撥款、以及央行的臨時再貸款等。

　　但是，財政撥款和央行的臨時再貸款最終只能是輔助手段，國家不會無限制的包賠券商帶來的損失。在鞍山證券、新華證券、南方證券陸續關閉、接管時，為防止投資者擠提保證金，央行不得不直接拿出15億、14.5億和80億再貸款，而對這些已經關閉、撤消或行政接管的證券公司，再貸款獲得償還的可能性不大，最終損失還得由國家承擔。這種局面今后應該是不會再繼續發生了。

　　雖然證券投資者保護基金幾欲出爐，但僅有這一個還是不夠的，仍需要相當的配套措施來保駕護航，如今年初傳得沸沸揚揚的平準基金。專家稱，一旦這兩個基金相繼建立，它們之間的關系如何平衡也是需要進行認真協調的。

　　據了解，目前我國證券市場已建立了證券交易所風險基金、證券登記結算風險基金。再加上上述兩個基金，我國證券市場的風險基金體系就基本成形了，這對于證券市場的健康發展是有很大裨益的。