《財經》：一家券商的典型死亡 大鵬證券之歿(2)

　　遮不住的黑洞

　　和許多券商一樣，大鵬的主要虧損來自股票坐莊失敗和委托理財融資成本。大鵬證券深陷三只重倉股。投資規模最大的是五礦發展股份有限公司(600058，曾用名龍騰科技，下稱五礦發展)。

　　2000年，大鵬證券一度動用22億元資金重倉持有五礦發展，最高持股比例達到流通盤(1.2億股)的90%。該股2000年底曾漲到32元的最高價，為大鵬證券帶來8億多元的浮動盈利。

　　如今的五礦發展的股價已經慘不忍睹，每股跌至6元。截至2004年10月31日，大鵬證券仍持有7647萬股，持股市值縮減到5.3億元。去年10月20日，五礦發展實施10轉增5，大鵬證券借機大舉出貨。至去年底，除了近2000萬股權被凍結，大鵬證券基本不再持有股權。8億元的浮盈最終變成了約8億元的投資損失。

　　2001年，大鵬證券的委托理財規模扶搖而上，達到了48億元。盡管當時公司內部有看空的聲音，但不占上風。很大一部分資金用于炒作重組概念股國投資源(000826，原名ST原宜)和廣電網絡(600831，原名ST黃河)——無一例外，大鵬證券在這兩只股票上的市值損失逾10億元。

　　至于大鵬證券的委托理財資金，除了上海農村信用聯社等少數機構的進入表內，大部分資金都被列在表外，并未向外界披露。在股價節節下挫之際，大鵬證券開始逐步拋售股票，壓縮委托理財規模。

　　與此同時，為了掩蓋賬外虧損，大鵬證券每每在年末從銀行拆入巨額短期資金。大鵬證券在2002年12月底到2003年1月初的幾天之內，總計拆入12億元短期資金，其中從一家國有商業銀行就一次性拆入6億元資金。截至2004年10月底，大鵬證券融入資金仍有25億元左右。然而在2004年6月以后，大鵬證券已很難從銀行獲得短期借款。資金鏈一旦繃緊，挪用保證金問題就暴露出來。

　　除了客戶保證金，被大鵬證券挪用的還有約6億元客戶國債，其國債回購(負債項下)超過真實持有的國債資產。同樣出于掩蓋目的，大鵬證券在資產項下的“應收款貸方余額”這一科目中虛增了這部分金額。

　　投資虧損之外，大鵬證券歷年累積的經營虧損大約有四五億元，這包括營業部人員卷款逃跑、房地產投資虧損等，不一而足。截至2003年底，大鵬證券已支付的因營業部訴訟導致的賠償就超過2億元。

　　2003年底，大鵬證券管理層對虧損狀況已經非常清楚。由于沒有嚴格的監管體系和政策面的變相縱容，大鵬證券通過拋售股票、挪用客戶保證金等方式，首先歸還了大部分股東的委托理財。此舉也同時將大鵬證券資金鏈的問題顯性化，2004年初即出現過支付危機。

　　虧損日益加劇，債臺愈筑愈高，然而，大鵬管理層采取的應對方式始終都是“拖”和“藏”。具體辦法就是將虧損剝離到大鵬資產管理公司，變成對大鵬證券的應收賬款。2002年3月，大鵬資產管理公司在上海成立，大鵬證券持有其95%的股權。據悉，當時大鵬資產管理公司管理上海、深圳、北京等地的社保基金，收取管理費，業績斐然。

　　2002年11月30日，大鵬證券將賬面值為26.19億元的自營證券和11.47億元受托資產，總計近38億元的投資，轉讓給大鵬證券資產管理公司。在2002年末，大鵬證券資產管理公司只支付了5%的首付款，其余部分成為大鵬證券的應收款，致使2002年大鵬證券的應收賬款增加到47億元。

　　從審計結果來看，這38億元打包到大鵬資產管理公司的應收款，實際上就是大鵬證券歷年股票投資的成本。據悉，大鵬證券最高峰時投資規模超過近60億元，股票市值損失超過20億元，是大鵬證券44億元巨虧中最大的一部分。

　　大鵬證券的一位董事告訴《財經》，這38億元資產打包轉讓，是經董事會討論通過的。但轉到資產管理公司之后就無人問津了。資產管理公司不對以前的投資虧損負責，而原來的資產管理部在資產剝離后也無事可做。大鵬資產管理公司的經營狀況也不會向董事會匯報。

　　這一局面一直延續到2004年年初深圳證監局對大鵬證券進行例行檢查。當時監管部門認為其關聯交易問題太大，而且資產管理公司不能獲得資產管理牌照，這部分壞賬又重新劃回大鵬證券。

　　捉襟見肘之后，大鵬一度寄望于“重組”。