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本報記者 董硯龍
解決股權分置重要步驟“國九條”暗藏玄機
時值歲末，“國九條”大部分內容已經開始得到落實，其中解決股權分置問題也隨著非流通股轉讓規則的出臺邁出了重要的一步，但這是否意味著如一些市場人士所理解的自然
接軌式的“全流通”呢？
仔細重溫“國九條”，記者赫然發現其中早已對這項股市新政的有關內容作出了明確的表述，兩者遙相對應近乎完美。“國九條”在要求積極穩妥解決股權分置問題時明確提出：要規范上市公司非流通股份的轉讓行為，防止國有資產流失。穩步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問題。在解決這一問題時要尊重市場規律，有利于市場的穩定和發展，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益。
其實，在今年9月份國務院常務會議以及10月份國務院副總理黃菊反復要求抓緊落實國九條提出的各項政策措施以來，各項相關政策無不是圍繞著貫徹落實國務院九條意見而相繼出臺，非流通股轉讓規則顯然也正是落實“國九條”關于“積極穩妥解決股權分置問題”的具體體現。
然而，該政策甫一出臺便在市場造成了嚴重的分歧與爭論，一些市場人士紛紛據此臆斷這將使非流通股與流通股股價接軌進而自然地解決股權分置問題，而流通股股東利益將不會得到妥善保護。受此影響，上證指數1300點鐵底被一舉擊穿，此后更是距離1259點的全年低點只有一步之遙。
這顯然不會是管理層的初衷，市場的理解似乎出現了偏差。
首先，非流通股轉讓規則只是將現有的非流通股轉讓進行規范，“C股市場”應屬于無形市場的概念，其并不組織非流通股的流通。而“國九條”中流通的概念顯然是相對于非流通而言，也就是說流通代表著進入二級市場上市，因此，規范后的非流通股轉讓并不具備非流通股份進行流通的性質。
其次，由證券交易所提供非流通股股份公開轉讓信息服務可以在一定程度上增加非流通股的流動性，但是也應該看到，非流通股份轉讓的流通性畢竟與流通股的流動性具有天壤之別，此外《規則》還對參與非流通股轉讓提出了諸多要求，這將使非流通股的轉讓局限在一個特定的少數范圍內，而不適合二級市場的投資者參與。
事實表明，目前一些非流通股如果拍賣通常事先會進行公告，公告并沒有使得非流通股的拍賣價格得到大幅提升，相反，一些公司由于前景不明，其非流通股反而屢屢陷入流拍的窘境。那么，除了一些具有壟斷或優質成長性的公司，如果規范后的非流通股股份轉讓價格不能較目前得到明顯提升，屆時沒有進一步的政策動力市場又如何一步過渡到全流通呢？
第三，國務院九條意見明確提出，解決股權分置問題時要有利于市場的穩定和發展，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益。因此，在解決股權分置的過程中流通股股東利益必然將會得到妥善保護。
解決股權分置是一項復雜的過程，非流通股轉讓規則規范了上市公司非流通股份的轉讓行為，可以說僅僅邁出了積極穩妥解決股權分置的第一步。然而，投資者最為關心的也最令其產生疑惑的是，解決股權分置的下一步將走向何方？可以說這種不確定性成為導致一些投資者產生理解偏差的重要原因。
熊市中市場投資者的心態是脆弱的，這時更應該得到管理層的政策呵護。“國九條”中也對此明確提出，在出臺涉及資本市場的政策措施時，要充分考慮資本市場的敏感性、復雜性和特殊性，為市場穩定發展創造良好的環境和條件。
有消息稱，證監會將對非流通股轉讓規則作出修改。但是，除了規則本身，更重要的或許是如何以更為靈活的態度落實國九條，在解決股權分置的方向、對流通股股東的利益保護等方面盡快給予投資者一個明確的預期。
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