監管三部意見分歧 國開行收購南方證券前途未卜

　　本報記者 劉欣然 李振華 北京報道

　　從一個隆冬走向另一個隆冬，南方證券沒有迎來春暖花開。

　　記者近日從權威部門了解到，南方證券行政接管的時間將延長半年。

　　一位參與處置南方證券的官員告訴記者：目前各部門的意見分歧比較大。此前外界盛傳的國開行承接央行78億再貸款、接收南方證券投行和經紀業務的方案并沒有獲得政府各相關部門的普遍支持。

　　南方證券在2004年1月2日被行政接管，原定接管期一年。

　　“越往后越被動”

　　處置南方證券的進程卡在機構債務的處理上。

　　知情人士透露，南方證券的窟窿是，挪用客戶保證金80億元，此項個人債務為央行提供的78億再貸款彌補；另外機構債務120億，由于南方證券手中的資產比如“雙哈”等等，大概價值40億50億，因此估計南方證券凈負債70億-80億。

　　有關南方證券的重組方案早已上報國務院，其大致框架是，由國開行承接央行為南方證券提供的再貸款78億，南方證券的投行業務和經紀業務劃轉國開行，國開行成立新的證券公司，南方證券就地破產。

　　南方證券進入破產清算程序，按照“有限責任”公司的規定，意味著對機構的債務大多“煙消云散”。這顯然并不容易。

　　知情人士說，南方證券近80億元的機構債務如何處理，目前沒有相對妥善的解決方案，這是導致重組一事遲遲沒有獲得批復，成為可能最終會延長接管期限的關鍵因素。

　　“這個問題(80億元機構債務)沒有定論前，南方證券估計還得維持接管的狀態。”不過，知情人士說，“越往后拖(南方證券重組)越被動。”

　　南方證券內部人士透露，南方手中并沒有什么值錢的資產。12月17日，哈藥集團有限公司突然宣布對哈藥集團(資訊 行情 論壇)(600664.SH)流通股進行要約收購，收購價5.08元。南方證券違規持有哈藥集團7.56億流通股，占總股本60.88%，占流通股比例超過93%。如此一算，南方證券將有29億資金進帳。

　　值得注意的是，南方證券的另一重倉股哈飛股份(資訊 行情 論壇)��600038.SH�埖娜�季度報告也顯示，南方證券持有該股的流通股份13350.76萬股，達到了其全部流通股的90.09%、總股本的39.58%。哈飛股份是否會向哈藥集團“學習”，成為市場關注的熱點。目前該股股價在8元以內。

　　另外，南方證券還擁有74家營業部，業內人士說，目前營業部普遍虧損，房子都是租的，只有一些電腦。每次處置關門的券商，將營業部托管給誰管理，都是證監會的一大難題。

　　南方證券內部人士透露，國開行對南方證券投行和經紀部門的態度是：投行部門立刻并入國開行，經紀業務“逐步”劃轉。南方證券的投行部門擁有8條通道，17個保薦人。

　　中信集團在南方證券重組過程中扮演的角色令外界普遍猜疑。哈藥集團有限公司要進行要約收購，資金是個大問題。由中信集團旗下的香港投資銀行中信資本，以及美國華平投資、黑龍江辰能投資三方出資超過20億元，對哈藥集團有限公司進行增資擴股，完成后中信資本成為哈藥集團有限公司的第二大股東。

　　參與處置南方證券的一位官員說，中信與南方證券重組有“密切關系”，但他不愿透露究竟是何種關系。

　　南方證券處置呼喚市場化方式

　　根據記者了解，對于國開行重組南方證券，目前各個部委有著各自的立場，有的贊同該方案，有的則反對。

　　知情人士透露，雖然證監會力挺國開行重組南方證券，財政部則始終堅持按照市場化原則處置。

　　“證券投資保護基金”呼之欲出，建立這個基金的初衷就是為了建立券商的退出機制。財政部有關人士認為，處置南方證券，“該賣的賣，該向這個基金轉的就轉。能夠市場化處置干嘛非要有政府背景的機構進入？”

　　“透明”是財政部堅持市場化處置的重要原因。

　　財政部有關人士認為，在審計的時候，“按市場化方式處置，其評估至少是透明的。按這樣行政接管進行評估，南方的窟窿到底有多大，誰也說不清楚。”

　　對國有證券公司的后續風險，財政部有關人士深感擔憂，“今年窟窿是80億，明年說不定就變成800億。”如果是非國有資本經營證券公司，“肉爛了也在明處”。

　　財政部始終堅持，應當由外資或者民營資本等非政府資本參與到南方證券的拍賣和處置當中來。

　　對于證監會來說，身處證券監管最前線，目前已經有一批證券公司關門，還有30家處于高風險名單之上。證監會目前的狀況可謂捉襟見肘，如果有一家機構能夠對南方證券“一鍋端”，證監會當然表示歡迎。

　　據記者了解，國開行重組南方證券開出的條件是承接央行78億再貸款，在同等條件下沒有其他的競爭者。但是在處置其他關門券商時，有外資或者民營資本表示出興趣。

　　權威人士認為，如果按照市場化方式處置南方證券，也會有非政府資本感興趣的。“但市場化處置，將會拖很長時間”，很多債權人勢必采取法律方式，這也是各部門都不愿意看到的。

　　消息人士透露，目前對國開行的重組方案說“不”的還有銀監會，剩余的這80億機構債務大部分都是銀行資金，這樣大的金額，銀監會難以輕松對待。

　　令最高層猶豫的因素還有，國開行的業務范圍本來不涉及證券，重組南方證券，目的是以78億的成本拿到了證券牌照。如果國家批準，等于批準了混業經營，這一舉措所帶來的連鎖反應，高層不得不三思。

　　更重要的是，作為行政接管券商的第一例，管理層對南方證券的處置方式具有一定的示范意義。怎樣建立起券商市場化退市機制，不再承受國家買單的巨大的道德風險，也擺在管理層的桌面上。

　　一位官員說，由于各部門分歧較大，國務院已經協調了很多回，現在大家都等著最高層拍板，這之前，一切都存在變數。

　　國開行金融控股夢想

　　國開行一直懷揣著金融混業的夢想，這成為陳元揮之不去的情結。

　　1997年2月25日下午，擔任高盛亞洲投資有限公司執行董事的李山，陪同高盛證券總裁為首的五人代表團到中南海紫光閣拜會時任總理的朱镕基，朱镕基力邀李山回國。1998年，已調往倫敦任高盛歐洲企業并購部執行董事的李山，借朱镕基總理在英國進行國事訪問之機，將一份《中國國家投資銀行籌建草案》和一份志愿回國效力的海外高級金融人才名單當面呈送到朱镕基手中，并力陳創辦股份制國家投資銀行。

　　國開行行長陳元早已夢想將國開行打造成為具有國際競爭力的投資銀行，李山的計劃與其不謀而合。數天后，李山接受陳元的邀請，從倫敦飛往北京。而此時，經國務院辦公會議研究決定，同意國開行轉換職能，打造成中國的旗艦型投資銀行。

　　李山當即決定留在北京，甚至沒有向高盛公司老板提出辭職，便投入籌建工作。陳元擔任投資銀行籌備領導小組的組長，李山任副組長。經過50多天的緊張工作，一份由籌備組共同起草、由陳元行長簽發的《國家開發銀行關于組建國家開發金融有限公司的請示》正式呈送到國務院。

　　此時，國開行甚至做了充足準備，1998年，國開行擬收購中國投資銀行，中國投資銀行各地擁有多家分支機構，這為國開行從事證券業務鋪下了基礎。

　　但是，1998年12月證券法正式頒布，明確規定銀行業證券業分業經營，陳元夢想就此夭折，無奈國開行將中國投資銀行出讓，由光大銀行整體接收。

　　但數年來，國開行一直努力尋求突破。2000年8月，經國務院同意，開發銀行獲得承銷同開發銀行有信貸關系的企業債券資格，此后，開發銀行部分從事投行業務。

　　當年國開行擔當10年期鐵路債券和上海城投債券的副主承銷商，在投行市場小試牛刀。2001年，國開行一口氣參與承銷四筆企業債券，總承銷額24.42億元。2002年國開行承銷10億元神華集團企業債，全年共承銷企業債43億元，占全部企業債發行的一半。

　　2003年，國開行參與12家企業債的承銷，其中八家是主承銷，總承銷為46.72億元。在國家發改委公布的352億企業債中，國開行的承銷量再一次排名首位。

　　國開行急于進軍投行業務背后，是陳元對大金融的追求。此前，陳元亦在公開場合表示，國開行希望建立信貸融資和證券融資的雙通道，為大行業、大項目、大企業提供融資策劃、貸款、承銷、擔保、直接投資等綜合金融服務。

　　但國開行政策性銀行的定位，使其圖謀“金融控股”的夢想備受指責。“商業性銀行不能做混業經營，政策性銀行反而可以混業經營。”一些券商人士說，“國開行在與券商競爭的過程中，以國家信用來做承銷業務，那它和商業化的券商是不是一種公平的競爭呢？”

　　他們還抱怨，券商在作為企業債券承銷商時，是不允許再做擔保的，而國開行因有“國家信用”，卻可以擁有國家的擔保。

　　而投資銀行豐厚利潤使多數具有國有背景的金融企業對之覬覦已久，而目前中國的投資銀行普遍規模偏小，其資本實力和資源難以與龐大的銀行相比，此時進入投資銀行業，未來前景廣闊。

　　“光大、中信都已實質性混業經營，國開行沒有理由不想成為下一個金融控股公司。”信達資產管理公司一位高管說，實際上包括國有商業銀行和數家資產管理公司都在謹慎地邁出這一步。

　　“目前，券商普爆危機，此時接收一批券商，變為自己旗下證券公司，是一個不錯的良機。”他說。