轉折發展年值得期待 2005中國股市十大猜想

　　本報記者 張 亮

　　大熊之后謹慎樂觀，轉折發展年值得期待。業界專家近日接受本報記者采訪時，普遍對2005中國股市做出這樣的判斷。

　　那么，明年中國股市在宏觀面、政策面、資金面、投資理念等諸方面，究竟會發生 哪些新變化？綜合有關方面信息，借助業界專家支持，記者在此提出2005中國股市十大猜想，供廣大投資者參考和檢驗。

　　猜想一：宏觀政策總體偏緊，但對股市的負效應將減弱

　　“雙穩健”是2005年經濟政策的主基調。明年宏觀調控壓力仍然存在，宏觀經濟政策面總體偏緊，但力度會小于2004年。人民幣存貸款利率可能再次上調、人民幣升值預期等因素，都將對股市形成一定壓力。

　　但基于減速而非衰退的經濟預期，從多空雙方的比較看，多方稍占優勢，宏觀政策基調對股市的影響較2004年偏暖，宏觀調控對股市的負效應將減弱。

　　總體上說，中國經濟平穩較快增長將對明年股市“轉折發展”構成有力支撐。

　　猜想二：抓緊落實“國九條” ，積極股市政策仍將延續

　　今年股市政策無論在出臺背景還是在制度創新上，均為歷史所罕見。推進“國九條”的落實，仍將成為2005年股市政策的核心。預計股市制度化、市場化建設的力度和速度都將明顯增強、加快，而且有利于保護投資者權益的政策將居多。

　　新一屆發審委勢必對IPO、再融資等方面的把關更加嚴格、審慎，新股發行整體質量有望提高，惡意圈錢現象將得到遏制。新股詢價制度將在實踐中逐漸走向成熟，類別股東表決制度和網上投票機制將全方位推行。千呼萬喚之后，降低印花稅將成為現實，紅利稅有望取消。在證券民事賠償方面，2005年也會有所突破。

　　猜想三：破解股權分置難題“胎動”，試點個案或將推出

　　解決長期困擾中國股市的股權分置難題乃大勢所趨。類別股東表決制度的出臺，并不等于股權分置問題擱置，而正是解決包括股權分置等問題在內的若干重大制度創新的基礎與前提。因此，有專家預計，全流通試點明年很可能推出，但會采取個案審批的方式，如以股抵債的報批方式等，而非整體解決方案的推出。

　　實際上，從2003年下半年起，破解股權分置難題對股市的影響已然出現轉折，已經由利空預期轉向利多預期。這是一個積極的市場信號。如果全流通試點方案出臺并實施，市場格局定將重構。因為全流通變革將是中國股市“驚險的一躍”，而這一躍，無疑將極大地影響甚至改變A股現在的估值狀態。

　　猜想四：證券法修訂工作獲重大進展，新公司法有望施行

　　全國人大財經委、法工委，最高人民法院及國務院有關部委等九個部門組成的證券法修訂起草領導小組和工作小組，經過一年多來對證券法實施中存在的問題和亟需修改的內容進行深入調研和反復論證后，已經形成證券法修訂草案。目前，該草案正在進一步征求各有關方面的意見并進行必要協調，爭取盡快提請全國人大常委會審議。

　　而由國務院法制辦組織起草的《中華人民共和國公司法(修訂草案)》，日前已經過國務院常務會議討論并原則通過，將提交本月下旬召開的全國人大常委會首次審議。

　　有關人士預計，明年證券法修訂工作將獲重大進展，但由于一些問題仍存在較大爭議，新證券法在2005年頒布實施的可能性不大。新修訂的公司法則有望在通過全國人大常委會三次審議后，最快于明年施行。

　　猜想五：新一輪雙向擴容將至，股票融資額將再創新高

　　由于很多心急火燎的航母級公司IPO登陸、再融資在即，如中石油、交通銀行、寶鋼股份等公司預計融資額都在百億元以上，中行、建行等大型國企正在進行上市改造，預計2005年股市融資額將再創新高。但鑒于“轉折發展年”的基調，管理層將適時把握新股發行、再融資節奏。

　　而從資金供給看，明年合規資金的開閘放水將出現明顯效果，市場資金緊張的程度將大大緩解。證券投資基金仍將大力發展、保險資金直接入市、企業年金規模登場、QFII數量和投資額度續增、社保基金入市規模擴大、銀行類基金公司的設立與運作等，都有望使供求關系的天平向多方傾斜。這也是明年股市發生轉折的重要前提。

　　猜想六：上市公司整體業績增幅回落，并購重組再度升溫

　　在投資水平下降、物價水平適中、加息等因素的影響下，明年上市公司整體業績雖將繼續維持在2004年的高位，但增長幅度將顯著回落。有專家預計，2005年上市公司整體業績增長幅度基本不會超過10%，如考慮到加息因素，每股收益可能出現零增長。

　　同時，專家預計明年上市公司并購重組將十分活躍，外資在商業、銀行、飲料等行業的并購將形成熱潮。

　　猜想七：清算券商歷史遺留問題，優勝劣汰格局日漸清晰

　　2005年監管層對券商以及基金管理公司嚴厲監管的壓力不可小視。

　　監管層對以基金為代表的新機構投資者的監管是以規范、防范為主；而對以券商為代表的老機構投資者，則傾向于堅決清算歷史遺留問題，優勝劣汰。隨著券商創新試點的進一步推行、IPO詢價制度的出臺和分類監管力度的加大，預計明年證券業將呈現出更加清晰的優勝劣汰格局。

　　因此，投資者應密切關注證券業動向，區別對待券商重倉股以及基金重倉股。而從積極的意義上看，部分券商風險的釋放，將在一定程度上支持明年股市出現轉折。

　　猜想八：國際化進程加快，狹義QDII制度仍處研究階段

　　2005年QFII制度有望從試點步入推廣階段。QFII資格的門檻可望有所下降，外管局審批的QFII總額度也將進一步提高，QFII擴容有望重現今年下半年的景象。

　　QDII制度方面，從廣義的角度說，在2004年允許保險公司外匯資金境外投資的基礎上，2005年會進一步允許社�；�金的外匯資產進行境外投資。而狹義角度的QDII預計仍將停留在研究階段，盡管在人民幣不可自由兌現的前提下，推出QDII對內地股市資金供給影響很小。

　　猜想九：股指期貨開發研究緊鑼密鼓，但推出的可能性不大

　　歷經三年半熊市之后，做空機制對中國股市來說，已不只是一種致命的誘惑，而更是一種必不可少的內在需要。目前，各方力量都在厲兵秣馬，預計做空機制及股指期貨的開發研究在2005年將取得實質性進展。

　　據了解，上證所已經重新啟動股指期貨的開發，由專家組成的項目小組已正式成立，而其對于做空交易(短賣交易)的研究進度已經遠遠超過了股指期貨。但權威人士表示，股指期貨具體何時推出，目前還沒有一個具體的時間表。因此，股指期貨在2005年推出的可能性不大。

　　猜想十：價值投資理念深化，首只“仙股”將現身A股市場

　　在中國股市逐漸走向國際化、基金對市場的影響舉足輕重的格局下，價值投資理念仍將占據2005年市場主導地位，上市公司成長性將受到更多關注，尤其是具有“績優＋成長＋回報”特征的公司股票將更受追捧。同時，股價結構性調整仍是市場運行主基調，首只“仙股”將現身A股市場。

　　投資機會方面，業界專家普遍看好維持高景氣度的瓶頸行業，受到消費擴張、格傳導機制影響的消費和服務行業，人民幣升值預期下的航空、造紙等行業，以及與3G牌照發放有關的通訊設備制造行業等。而解決股權分置難題試點和大型國企上市所帶來的新機會，更值得投資者高度關注。

　　綜合上述種種因素研判，明年市場環境總體上將好于今年。我們有理由相信，在諸多制度變革都將集中付諸實施的2005年，中國股市終將迎來“轉折發展”。