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中航油新加坡公司期貨交易驚曝5.5億美元巨虧，香港廉政公署拘捕創(chuàng)維集團(tuán)董事會(huì)主席黃宏生，這同時(shí)發(fā)生在11月30日的兩大事件，使眾多已經(jīng)或正爭(zhēng)赴海外上市的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)，再一次被推向重大誠(chéng)信危機(jī)的峰口浪尖。
從已披露的情況看，這些在海外上市的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)先后出事，主要是在公司治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管透明度和運(yùn)行效率等方面存在重大漏洞。以中航油新加坡公司為例，早在今年6月
份其期貨交易就已出現(xiàn)3580萬美元虧損，但直到11月底事發(fā)前，作為母公司的中航油集團(tuán)仍不知詳情，難怪不少海外媒體將此喻為21世紀(jì)版的“新巴林事件”。
中國(guó)內(nèi)地企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)等方面的種種先天不足，海外投資者其實(shí)并不陌生。一個(gè)典型的例證是，但凡內(nèi)地大型企業(yè)欲赴海外上市，都會(huì)引來國(guó)際投資銀行巨頭爭(zhēng)相搶奪。而最終無論由誰(shuí)承銷這些企業(yè)的股票，其招股說明書均會(huì)有一個(gè)明確的風(fēng)險(xiǎn)提示：上市企業(yè)的內(nèi)地控股母公司，可能采取“與投資者利益不一致的行為”。
可以說，正是因?yàn)檫@樣的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，越來越多的海外投資者正漸漸走出對(duì)所謂“中國(guó)概念股”的狂熱追捧。近年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持快速發(fā)展的繁榮勢(shì)頭，但無論是在香港、新加坡，還是在紐約、倫敦，內(nèi)地企業(yè)股價(jià)常會(huì)與大盤走勢(shì)很不一致。比如2003年在新加坡上市的幾家中國(guó)內(nèi)地企業(yè)，全年股價(jià)跌幅高達(dá)30%-80%，而整個(gè)市場(chǎng)當(dāng)年才下跌17%。
因此類似中航油巨虧的嚴(yán)重事件，再次表明海外投資者的審慎和擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。因治理結(jié)構(gòu)不明晰和責(zé)權(quán)利不對(duì)等，中國(guó)內(nèi)地在海外上市企業(yè)、特別是那些有壟斷性政策優(yōu)勢(shì)的國(guó)企，可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)超乎想像。一旦更多海外投資者對(duì)已上市和將上市國(guó)企的資質(zhì)進(jìn)一步失去信任，像12月15日將在香港和倫敦招股的中國(guó)國(guó)際航空公司，以及正積極準(zhǔn)備海外上市的中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行，恐怕多多少少會(huì)承受一定負(fù)面影響。
如果說國(guó)企是因結(jié)構(gòu)復(fù)雜和效率低下讓海外投資者不放心，那么內(nèi)地民企則常常因其掌門人的膽大妄為而不斷觸規(guī)。黃宏生被拘后，盡管香港聯(lián)交所一再?gòu)?qiáng)調(diào)這只是個(gè)案，但公眾很容易聯(lián)想到此前相繼倒下的楊斌、周正毅等民企掌門人，海外投資者對(duì)內(nèi)地民企資質(zhì)的懷疑必然因此而加重，這對(duì)所有期望赴海外上市的內(nèi)地民企，當(dāng)然也不會(huì)是個(gè)好消息。
客觀的看，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)赴海外上市后出現(xiàn)的種種問題，的確存在某種必然性。因?yàn)橄顸S宏生這樣隨便挪用上市公司數(shù)萬現(xiàn)金的情況，在滬深1300多家上市公司里并不鮮見。而正是由于中國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的嚴(yán)格、有效監(jiān)控，有時(shí)甚至出現(xiàn)比挪用資金更嚴(yán)重的問題，相關(guān)負(fù)責(zé)人竟然也不會(huì)遇到什么大麻煩。
可以說，正是長(zhǎng)期以來中國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)對(duì)上市公司違規(guī)行為的過分寬縱，讓本就缺乏法治觀念和治理傳統(tǒng)的許多企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，對(duì)監(jiān)管和規(guī)則越來越?jīng)]有起碼的敬畏之心。當(dāng)亂占募集資金這樣的違規(guī)行為變成見怪不怪的惡習(xí)卻不自知時(shí)，即使公司到海外上市了，他們?nèi)詴?huì)抱著僥幸心理照干不誤，由此惹出亂子引火上身，實(shí)在是怨不得旁人。
因此在全力支持有關(guān)機(jī)構(gòu)徹查上述惡性事件的同時(shí)，更應(yīng)當(dāng)把握這又一次難得的機(jī)會(huì)，反思并推進(jìn)中國(guó)內(nèi)地企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)。香港廉政公署“虎山行”這樣的事實(shí)表明，海外資本市場(chǎng)有著遠(yuǎn)比中國(guó)內(nèi)地更嚴(yán)格而有效的監(jiān)控體系。那么，既然在治理結(jié)構(gòu)上一時(shí)難以達(dá)到較高要求，心虛的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)還敢不敢蜂擁向海外？
特別是對(duì)那些規(guī)模不太大的中國(guó)內(nèi)地中小企業(yè)，更需要權(quán)衡赴海外上市的時(shí)間和財(cái)務(wù)成本。各投資銀行出于自身盈利需要，當(dāng)然會(huì)想方設(shè)法勸誘更多內(nèi)地企業(yè)走出國(guó)門。但海外市場(chǎng)較高的門檻和較繁復(fù)的程序，容易給這些實(shí)力不夠強(qiáng)大的企業(yè)造成較重負(fù)擔(dān)。因?yàn)檎w性誠(chéng)信欠缺和盈利預(yù)期不夠穩(wěn)定，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)即使在海外成功上市了，也容易在發(fā)行價(jià)格和募集資金總額上受到種種限制，最終是否合算也需反復(fù)斟酌。
滬深證券市場(chǎng)14年來積累的問題成堆，但監(jiān)管者和投資者歷經(jīng)磨難后，已逐漸清醒意識(shí)到誠(chéng)信建設(shè)的極端重要性。隨著越來越多國(guó)際投資者積極參與中國(guó)本土證券市場(chǎng)發(fā)展，強(qiáng)化并完善針對(duì)上市公司的嚴(yán)格監(jiān)管體系也不容回避。面對(duì)一個(gè)必將隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而不斷壯大的新興證券市場(chǎng)，中國(guó)內(nèi)地的優(yōu)質(zhì)企業(yè)又何必舍近求遠(yuǎn)呢？
本報(bào)特約評(píng)論員：何剛
《市場(chǎng)報(bào)》 (2004年12月14日 第一版)
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