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2004年年報開始實施，將對部分券商業績產生負面影響，重倉股難免向下回歸
本報訊據《中國證券報》報道，本月以來部分券商重倉股出現較大漲升。有分析認為，最新的券商自營證券跌價計提政策，是券商拉高重倉股的主要動力。分析表明，即將在2004年券商年報中實施的自營跌價計提，對于部分券商今年業績將產生較大負面影響。而且計提將使得券商維持浮虧的意義不大，清理歷史倉位將成趨勢，整體高估的券商重倉股仍將向
下回歸。
先行一步上市券商已計提
根據財政部規定，證券公司今年起執行《金融企業會計制度》，券商將對自營證券全面進行跌價計提。規定還指出，證券公司由于執行新會計制度，導致所采用的會計政策發生變更的，應當采用追溯調整法進行處理。
自營證券的計提指的是：在期末將自營證券(包括股票、基金、國債、企業債券、其他五類)的可收回總額與其總成本進行比較，如可收回總額低于總成本，按其差額提取自營證券跌價準備，如可收回總額高于或等于總成本，則全額沖回已提取的自營證券跌價準備。
事實上，已上市券商此前已經開始對自營證券的跌價進行全額計提。2003年的情況顯示，計提對于盈利的影響程度較大。中信證券(資訊 行情 論壇)2003年自營證券計提的跌價準備達到1.037億元，當年公司凈利潤為3.655億元；自營證券的計提對于公司盈利的影響度達到22.1%。宏源證券(資訊 行情 論壇)計提的自營跌價準備為2347.21萬元，當年凈利潤2009.53萬元。自營證券的跌價計提，對當年利潤的影響在50%左右。
縮水4.06%重倉股跌幅不大
在券商自營規模方面，全國銀行間同業拆借中心的券商成員的2004年半年報數據顯示：截至7月21日，海通證券以45.89億元的自營規模獨占鰲頭，超出排名第二的申銀萬國22.90億元，排名第三到第五的是湘財證券、中銀國際、長江證券，自營證券數額分別是17.72億元、15.78億元和15.08億元。此外，上市券商方面，中信證券2004年半年報顯示的自營證券金額為36.23億元，宏源證券自營證券11.93億元。
實際上，就券商整體而言，其重倉股平均跌價幅度并不大。我們將券商持股占流通股比例超過10%的41只券商重倉股為成分股，制作券商重倉股指數。截至上周五，該指數今年以來的下跌幅度為4.06%。
證券跌價計提將體現出明顯的結構性特征。券商自營盈虧狀況差別較大，部分券商虧得很厲害，但也有部分券商體現為大幅盈利。南方證券持倉93.37%的哈藥集團(據半年報數據，持倉比例指占流通股比例)今年年初至今跌幅達到38.32%；華夏持倉15.72%的太極集團(資訊 行情 論壇)下跌66.00%；銀河證券持倉16.14%的寧滬高速(資訊 行情 論壇)下跌42.01%、中銀國際持倉14.7%的桂柳工(資訊 行情 論壇)下跌36.68%，等等。這些股票大跌，將由于計提因素對相關券商2004年年報形成負面影響。計提針對的是券商的下跌股票，對于券商盈利股票沒有給予估計。這樣年報所反應的情況，比實際情況更加保守。
事出有因三因素影響計提
據專家介紹，以下因素將對券商自營跌價計提數額產生影響：第一，券商重倉股股價年底前的波動，尤其是結算日當天，可能再度出現收盤前的券商重倉股“翹尾”現象。
第二，券商持倉縮減的趨勢將繼續。三季度券商已經利用“9.14行情”大幅減少持倉。根據相關統計數據，截至9月30日，共有76家券商進入了上市公司的十大流通股股東的名單，重倉品種個數達到358個，而半年報共有84家券商成為上市公司的前十大流通股股東，重倉品種個數為436個。
而且，三季度末重倉股持倉市值為2172072.96萬元，較上季度下降10.4%.但有趣的是，券商重倉股指數三季度上漲5.29%，高于滬深兩市同期流通市值2.8%的漲幅。這說明三季度券商加緊了瘦身的步伐。如無意外，四季度券商仍將堅持這一作法。
第三，除股票外，券商其他證券，如國債、企債等品種的浮動虧損也將影響計提金額。
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