發(fā)行13億次級(jí)債 泰康人壽期待資本三級(jí)跳

　　記者 張宏 北京報(bào)道

　　11月4日，泰康人壽完成了繼四年前引入境外機(jī)構(gòu)投資者后第二輪重大資本擴(kuò)充，成功發(fā)行13億元次級(jí)債券。

　　此批次級(jí)債券的發(fā)行，使公司的償付能力將達(dá)到法定標(biāo)準(zhǔn)的150%以上，足以支撐未來 五年公司業(yè)務(wù)以20-30%的速度發(fā)展。同時(shí)，泰康自信它已經(jīng)開始進(jìn)入了金融企業(yè)”U”型發(fā)展曲線的后半段，今后數(shù)年的利潤(rùn)將出現(xiàn)快速的增長(zhǎng)。

　　下一個(gè)目標(biāo)，將是2007年左右的上市。屆時(shí)，泰康將完成一次漂亮的三級(jí)跳，躍上一個(gè)更加寬廣的發(fā)展平臺(tái)。

　　首輪融資

　　保險(xiǎn)公司就像個(gè)皮球，只有資本越充足，才能蹦得越高。

　　1996年8月公司創(chuàng)建時(shí)，泰康的注冊(cè)資本僅為6億元，由中國(guó)對(duì)外貿(mào)易運(yùn)輸�熂瘓F(tuán)�牽偣�司等16家國(guó)有大中型企業(yè)發(fā)起。經(jīng)過最初幾年的經(jīng)營(yíng)后，6億元的資本金逐漸體現(xiàn)出對(duì)公司進(jìn)一步擴(kuò)張的制約。

　　2000年11月，泰康第一次“充氣”，引入瑞士豐泰、蘇黎士洛易銀行、新政泰達(dá)投資公司、日本軟庫(kù)銀行等外資股東，注冊(cè)資金從6億元增加到8億元，凈資產(chǎn)達(dá)到近20億元人民幣。

　　這次公司成立以來的首輪大規(guī)模融資支撐了此后四年泰康的快速膨脹，為泰康在完成全國(guó)布局的過程中提供了資本保證。

　　2001年末中國(guó)加入WTO后，保監(jiān)會(huì)明顯加快了國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的審批速度。在這樣的政策時(shí)機(jī)下，僅2002年一年，泰康人壽就增設(shè)了至少100家分支機(jī)構(gòu)，資本投入急劇上升。同時(shí)，泰康的年度保費(fèi)規(guī)模也由2000年底的7.2億元猛增至2003年底的133億元。

　　業(yè)務(wù)規(guī)模高速膨脹的同時(shí)，償付能力的壓力也明顯加大。在2001年和2002年兩年，泰康人壽的實(shí)際償付能力由736%急劇下降至254%。泰康人壽董事長(zhǎng)兼CEO陳東升接受媒體采訪時(shí)表示，2003年泰康的償付能力充足率是114%，2004年將達(dá)到101%。

　　而根據(jù)記者見到的2002年末泰康人壽制定的2003-2007五年規(guī)劃，若不進(jìn)行新一輪融資，公司的實(shí)際償付能力至2007年將降至84%，五年內(nèi)需要補(bǔ)充資本金8億元。

　　發(fā)次級(jí)債券

　　新一輪融資已經(jīng)勢(shì)在必行。

　　對(duì)于泰康人壽，可供考慮的方案有四：上市融資籌措資本；增資擴(kuò)股；財(cái)務(wù)再保；發(fā)行次級(jí)債券。

　　上市融資曾是泰康設(shè)想的方案之一，2002年時(shí)，國(guó)內(nèi)媒體即已報(bào)道過泰康謀求2003年在國(guó)內(nèi)上市，但現(xiàn)在，這一計(jì)劃的時(shí)間表已被延后。“我們認(rèn)為，目前公司的盈利狀況還達(dá)不到上市的最佳條件。”陳東升說。

　　而增資擴(kuò)股，因“股東們因?yàn)榭春锰┛等藟鄣那熬埃�不愿意稀釋股份”而無法進(jìn)行；財(cái)務(wù)再保則有成本相對(duì)偏高的缺陷。這樣，發(fā)行次級(jí)債券成為可行的選擇。因此，“泰康在兩年前就做出決策，2003年底開始準(zhǔn)備，歷經(jīng)一年終于取得成功。”泰康人壽首席精算師尹奇敏說。由此，泰康成為國(guó)內(nèi)首家成功發(fā)行次級(jí)債券的保險(xiǎn)公司。

　　泰康人壽提供的資料顯示，泰康此次次級(jí)債券的發(fā)行總規(guī)模為13億元，發(fā)行期限六年，年利率為固定利率5.1%�煾�動(dòng)利率為人民銀行公布的一年期整存整取定期儲(chǔ)蓄存款利率上浮272個(gè)基點(diǎn)，在目前一年期存款利率2.25%的水平下浮動(dòng)利率為4.97%。

　　泰康投資委員會(huì)的徐徐稱：“此批次級(jí)債券的定價(jià)基準(zhǔn)是近期國(guó)債和企業(yè)債市場(chǎng)期限相仿債券的平均收益率，加上數(shù)十個(gè)基點(diǎn)貼水。次級(jí)債券將在央行、保監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門批準(zhǔn)后方能進(jìn)入同業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行交易。”13億債券中，定息債券約占70%，浮息債券約30%。

　　此批次級(jí)債券由多家國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買，包括一家保險(xiǎn)公司。但泰康以客戶保密協(xié)議為由，未透露買家的名單。

　　上市目標(biāo)

　　次級(jí)債券的發(fā)行成功，使泰康的實(shí)際償付能力由去年底的114%提升至超過150%，足以保證未來五年內(nèi)公司業(yè)務(wù)得以在償付能力充足的情況下保持20-30%的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

　　今年泰康預(yù)計(jì)保費(fèi)規(guī)模將達(dá)到170-180億元，比去年的133億元增長(zhǎng)30%左右，同時(shí)，這家企業(yè)也進(jìn)入了盈利周期。部分由于市場(chǎng)擴(kuò)張導(dǎo)致的資本支出快速增加，泰康人壽自2001年起開始出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性的虧損；以財(cái)務(wù)穩(wěn)健著稱的泰康人壽加強(qiáng)了內(nèi)部預(yù)算管理，2003年首次實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)性盈利，即在不包括投資業(yè)務(wù)的情況下，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本身就可出現(xiàn)盈利。

　　“金融企業(yè)的盈利曲線一般呈‘U’型，即創(chuàng)辦初期虧損，而到了一定年限后將出現(xiàn)穩(wěn)步提高的利潤(rùn)。”陳東生說。他認(rèn)為，泰康已經(jīng)渡過了“U”的最低點(diǎn)，預(yù)示著未來利潤(rùn)將會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　在壽險(xiǎn)公司中，最重要的盈利業(yè)務(wù)是個(gè)險(xiǎn)的續(xù)期業(yè)務(wù)。一般而言，當(dāng)個(gè)險(xiǎn)續(xù)期業(yè)務(wù)總量超過新增個(gè)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)后，這家保險(xiǎn)公司的盈利狀況即進(jìn)入平穩(wěn)上升的階段。

　　陳東升表示：“今年我們續(xù)期個(gè)險(xiǎn)保費(fèi)與新增個(gè)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)大體持平，續(xù)期保費(fèi)預(yù)計(jì)是24億元，新增標(biāo)保約20億元。但明年續(xù)期保費(fèi)的數(shù)額將是新增保費(fèi)的1倍，且這一倍數(shù)將逐年遞增，表明公司的盈利水平繼續(xù)提高。”

　　“今年我們會(huì)盈利，明年將有更大的盈利。當(dāng)利潤(rùn)積累到一定的時(shí)候，我們將選擇上市，因?yàn)檫@時(shí)候才是對(duì)投資者最負(fù)責(zé)任的，同時(shí)也是我們最受投資者追捧的時(shí)候。”陳東升說。

　　根據(jù)公司五年規(guī)劃描述，上市時(shí)間將定在2007年左右。屆時(shí)，業(yè)務(wù)發(fā)展達(dá)到一定規(guī)模的泰康可能也已經(jīng)到了需要再次資本“充氣”的關(guān)頭。