網(wǎng)通上市能否遇暖冬 高派息吸引大投資者

張念慶

　　-開局不順的網(wǎng)通招股計(jì)劃正等待轉(zhuǎn)機(jī)，明天是股票發(fā)售的關(guān)鍵日

　　-成敗與否明天是關(guān)鍵日

　　-很多投資者習(xí)慣最后時(shí)刻出手

　　-早前的樂觀

　　資本運(yùn)作高手田溯寧正在香港完成一次非常艱難的IPO，作為四大內(nèi)地電信運(yùn)營商中最后一個(gè)登陸海外市場的中國網(wǎng)通，其首次資本市場之旅并非像數(shù)日前媒體報(bào)道的那樣一帆風(fēng)順。最具說明意味的一件事情是，海外的證券經(jīng)紀(jì)商在向投資者借貸資金方面，已經(jīng)調(diào)低借貸利率，以期望刺激投資者的購買熱情。

　　來自香港資本市場的消息說，目前香港的一些證券經(jīng)紀(jì)商為網(wǎng)通股票認(rèn)購?fù)顿Y者提供了200萬港元或更高金額的借貸，其年利率僅有1.6%。但據(jù)有關(guān)人士表示，盡管證券經(jīng)紀(jì)商下調(diào)了借貸利率，仍然很少有人來借貸，投資者的回應(yīng)不熱烈。

　　開局不順的網(wǎng)通招股計(jì)劃正在等待著轉(zhuǎn)機(jī)，據(jù)說網(wǎng)通高層依舊充滿信心，這一方面是幾大香港富豪的連連出手在起作用，另一方面對(duì)于中國網(wǎng)通來說，明天———11月8日才是股票發(fā)售的關(guān)鍵日，因?yàn)榘凑胀�常的慣例，很多投資者都想等到最后一刻再購買。

　　網(wǎng)通周四以來的發(fā)行不順多少有些出乎外界所料，因?yàn)榫驮趲字芮埃�網(wǎng)通募股形勢一片大好以及香港富豪巨資捧場的消息令外界感到樂觀。

　　一周前，距網(wǎng)通發(fā)行未幾之時(shí)，市場傳出消息說，在網(wǎng)通上市路演的第二天，網(wǎng)通在紐約和香港兩地進(jìn)行的募股上市計(jì)劃便獲全額認(rèn)購，截至10月28日下午，網(wǎng)通IPO獲得的認(rèn)購資金已達(dá)15億美元，

　　市場有關(guān)人士當(dāng)時(shí)分析說，獲全額認(rèn)購是因?yàn)槠浞旨t方案誘人，據(jù)說為了提高投資者的信心，網(wǎng)通采取的辦法是派發(fā)高額股息。網(wǎng)通今年預(yù)計(jì)贏利為91.5億元，其中的35%至40%將用于向股東派發(fā)股息。

　　就在上述消息傳出的前后，另一則李嘉誠、李兆基斥巨資認(rèn)購的消息更令當(dāng)時(shí)的市場興奮。據(jù)稱長實(shí)兼和黃主席李嘉誠擬以公司名義購入“不少于1億美元”的網(wǎng)通股份，而恒基地產(chǎn)主席李兆基，會(huì)通過私人基金認(rèn)購逾3億元以上，兩大富豪斥資逾10億港元。

　　而繼香港兩大富豪李嘉誠和李兆基擬對(duì)網(wǎng)通進(jìn)行戰(zhàn)略投資之后，稍后傳出消息說，香港另一富豪、新世界(資訊 行情 論壇)發(fā)展主席鄭裕彤表示，他已經(jīng)斥資數(shù)千萬美元認(rèn)購了網(wǎng)通股票。

　　-市場的擔(dān)心

　　已經(jīng)走過漫長上市路程的網(wǎng)通上市似乎注定還要接受一輪資本市場的考驗(yàn)。

　　同當(dāng)年中國電信IPO相似，網(wǎng)通的總資產(chǎn)大、利潤率相對(duì)較低，使得市盈率偏高，投資者很難有熱情去購買，而且它們都是依靠固定現(xiàn)金流維持收入的固網(wǎng)公司，為了避免再次出現(xiàn)兩年前中國電信上市時(shí)的一波三折，張春江、田溯寧們?cè)缬兴�考慮。

　　事實(shí)上在最近一年多的上市之路上，網(wǎng)通不僅僅調(diào)整了今明兩年的分紅方案，與此同時(shí)，在網(wǎng)通看來，只有將資產(chǎn)做減值處理，壓低凈資產(chǎn)，在保證市盈率的同時(shí)，又使得發(fā)行價(jià)不會(huì)低于每股凈資產(chǎn)，這是最穩(wěn)妥的做法。于是網(wǎng)通上市前，對(duì)部分上市資產(chǎn)做了230億元的巨額減值。

　　即使如此，在最后上市前，為力保一舉成功，網(wǎng)通又拋出了大動(dòng)作，那就是將其早前的15億美元融資目標(biāo)降低至10億至11億美元。

　　“網(wǎng)通上市計(jì)劃的一系列改變都是隨資本市場而動(dòng)，網(wǎng)通這次的股票定價(jià)也算中肯合理，但市場的變數(shù)令人難料。”一位香港投行人士認(rèn)為即使網(wǎng)通首日招股即獲李嘉誠及李兆基兩名重量級(jí)人士的支持，仍不能說明未來不會(huì)有大問題出現(xiàn)。

　　來自香港資本市場的分析說，網(wǎng)通至今仍然存有一些懸疑，其中一個(gè)便是關(guān)于3G的問題。盡管早前網(wǎng)通投資者承諾即使獲得3G牌照也不會(huì)建設(shè)自己的3G網(wǎng)絡(luò)，這主要是因?yàn)樵摴�司屬于資本密集型企業(yè)。為了保持足夠的現(xiàn)金流，中國網(wǎng)通將考慮向母公司租用網(wǎng)絡(luò)容量和基礎(chǔ)設(shè)施，但有投資界人士認(rèn)為3G對(duì)網(wǎng)通始終會(huì)帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外一個(gè)外界擔(dān)心的問題就是雖然網(wǎng)通管理層表示集團(tuán)有足夠的現(xiàn)金流支持今明兩年的高派息率，但管理層并沒有說明兩年后的派息情況，故擔(dān)心當(dāng)網(wǎng)通日后開始為3G投入資金后，網(wǎng)通難以維持高派息政策。

　　除了上述以外，早些時(shí)候內(nèi)地央行加息的消息，也給債務(wù)比重較大的網(wǎng)通帶來早前未料到的少許影響，有分析說，加息會(huì)使網(wǎng)通的負(fù)債增加，令他們還款壓力增大。不過也有分析認(rèn)為，加息總體上不會(huì)對(duì)網(wǎng)通的IPO造成負(fù)面影響。