鄭步春 每日經濟新聞

　　從上周一至上周五，美股表現極強，道指拉出五連陽，一周漲幅3.1%，周末收于12481點，該點位基本接近2月27日起跳前的12632點。標普500股指上周五收1436點，一周上漲3.5%；納指收2449點，一周漲3.2%。全周的漲幅達到2003年伊拉克戰爭來最大單周漲幅。已收復過去因次級貸款危機下跌的跌幅三分之二左右。

　　在美股帶動下，全球股市漲聲一片，漲幅也相當不錯。英、法、德等市場均至少拉了五根陽線，其中德股已七連陽。亞太股市走得也較好，日經指數上周從16744點漲為17480點，恒指從18954點漲至19693點。在金磚四國中，俄羅斯股指過去幾天最大漲幅達9.3%，現離歷史新高僅差2.9%；印度股市漲7.86%，但離歷史最高點尚遠，還有11%，印度股市之所以較差，主因是日元利差交易淡出沖擊；巴西股市漲8.28%，現離歷史最高僅2.7%之遙。中國股市天馬行空，走勢最強，上周刷歷史新高如閑庭信步。

　　次級貸危機沒那么壞

　　次級抵押房貸危機后，美國一些大行眼明手快，已趁人之危搶進不少貸款公司股權。既有場內直接抄底，也有場外協議收購。大行的態度為擔憂“美國夢”破滅的投資者提供了定心丸，也為全球股市連連上漲提供了榜樣。人們忽然發現，前期拋售行為有點過激和愚蠢，事情遠非想象得那么壞。

　　美國當局和美聯儲也被多數市場人士預期為“不會袖手旁觀”。官員和政治人物也比較積極，如呼聲頗高的民主黨總統候選人希拉里.克林頓已要求為房貸戶調降利率。參院金融委員會主席Chris Dodd稱將舉行聽證會，以決定推出可行的法案。

　　“美國經濟有可能減速，但還不至于衰退，2007年中某個時點，美聯儲或會出手舒緩局面。”紐約的策略研究公司Partners LLC首席分析師Jason Trennert如此說。

　　

房地產本身的數據也未呈一邊倒，就在上周五，美國公布2月份

二手房銷售意外地強勁，若非伊朗逮捕十五名英國海軍人員，當天美股漲幅可能遠不止這些。今日美國還將公布2月新房銷量數據，市場預期將從前月的93.7萬套上升為99萬桶，月環比數據將從前一次的減16.6%轉好為增長5.7%。如果到時數據真這樣，美股肯定還會漲。

　　美國股市韌性高

　　美國股市飽受沖擊，但常常能化險為夷，顯示出超凡的股價韌性。除了美國強大的金融、經濟、軍事綜合實力外，美國公司本身質地是抵御動蕩的最好減震器。

　　1994年至1995年發生在

墨西哥比索危機和1997年發生的泰銖危機，以及1998年發生的盧布危機都對美股形成一定沖擊，但沖擊都不大。盧布危機算是其中最大一次，當時道瓊斯指數也不過下跌13%。在成熟市場，20%之內的下跌不算轉勢，也完全可以承受。

　　標普500指數股利回報在近20年來平均每年達到10.6%，即使在格林斯潘1996年12月發表著名的“非理性繁榮”的演說后買入美股，持股至今年年均獲利仍高在8%，8%的年回報如持續9年本金就是翻倍。

　　所以，撇開歷史，單就次級債壞賬分析問題很容易在恐慌中砍在地板上，如果明白百年美股的韌性，那就不至于如此恐慌，甚至還會像一些美國大投行一樣，趁恐慌和混亂大撿便宜。

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