【MarketWatch舊金山12月31日訊】據(jù)說，股市想要上漲，總是要先翻越所謂憂慮之墻。今年，股票共同基金投資者無疑已經(jīng)見識到了這高墻的面目，而且現(xiàn)在他們?nèi)匀挥谐浞值睦碛筛械綋?dān)心。

　　美國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利在未來的時間之內(nèi)究竟會是何種走勢？在今年全年之內(nèi)，各種變數(shù)不斷出現(xiàn)，終于到了第四季度，大壩宣告坍塌。由住宅市場低迷行情引發(fā)的次級抵押貸款危機(jī)擴(kuò)展為整體性的信用危機(jī)，最終席卷了整個金融服務(wù)行業(yè)和住宅建筑行業(yè)，然而，事情至此尚未真正結(jié)束，當(dāng)我們進(jìn)入2008年時，整體經(jīng)濟(jì)將會因此遭受到怎樣程度的沖擊，目前還難以定論，而這正是投資者最為擔(dān)心的。

　　一方面是住宅價格的下跌，一方面是食品、能源及其他生活必需品價格的上漲，在這雙重打壓之下，消費者究竟是否會削減自己的開支，以及在怎樣程度上削減自己的開支，這就是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所面臨的最大變數(shù)。許多投資分析師都堅信，當(dāng)消費者進(jìn)一步緊縮開支時，原本已經(jīng)步履艱難的美國經(jīng)濟(jì)必將無可挽回地陷入衰退。因此，他們建議投資者采取相應(yīng)的措施，來保護(hù)自己從此前幾年美國股市牛市當(dāng)中獲得的利潤。

　　“你必須構(gòu)筑自己的防御陣地。”投資管理公司Johnson Illington Advisors LLC的首席投資官約翰森(Hugh Johnson)和眾多的同行一樣，建議投資者將自己的資產(chǎn)更多轉(zhuǎn)向那些前景透明度更好的大型跨國企業(yè)股票，他強(qiáng)調(diào)，“相對于資本增值，其實你必須更加看重保值，畢竟現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了風(fēng)險不斷提升的時期。”

　　由于失去了寬廣而堅實的底面，股票共同基金要找到可靠立足點自然就變得艱難起來，這就是2007年故事的主題。激進(jìn)資料追蹤公司理柏提供的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至12月27日，多元化美國股票共同基金在第四季度當(dāng)中虧損2.6%，年度回報率平均為6.9%。這一回報率為2002年以來的最低水平，而且事實上也明顯不及10.4%的歷史平均水準(zhǔn)，但是那些獲得最佳表現(xiàn)的基金和類股卻在發(fā)出訊號，顯示著只要人們能夠充分認(rèn)識市場領(lǐng)導(dǎo)權(quán)方面發(fā)生的變化，他們的投資就依然是大有可為的。

　　沙漏顛倒

　　當(dāng)利潤稀缺、信用緊縮的時候，市場自然會更為青睞那些財務(wù)面良好、可以創(chuàng)造可靠盈利、推動股息增長并基本上并怎么依賴外部融資的企業(yè)。像這樣的企業(yè)，在所有的行業(yè)和所有的市值領(lǐng)域中都會出現(xiàn)，不過整體而言，它們往往都是大型的、成名的企業(yè)，其利潤往往都是基于全球性的市場。

　　事實上，股票共同基金在2007年的表現(xiàn)也驗證了這一規(guī)律。那些基于成長型類股和策略的基金表現(xiàn)大幅上揚，與此同時，大型股票基金的表現(xiàn)整體上也要好于小型股票基金。今年年度表現(xiàn)最佳的多元化美股共同基金門類為：中型成長型基金回報率17%，第四季度虧損0.6%。大型成長型基金回報率14.9%，第四季度虧損0.6%。真正讓我們吃驚的贏家是Fidelity Magellan Fund (FMAGX)，這一受到很多投資者拋棄的基金今年的回報率達(dá)到了19.1%。

　　小型基金的表現(xiàn)和大型基金形成了鮮明的對比。小型成長型基金今年全年的回報率為9.4%，第四季度虧損2.6%。在過去七年當(dāng)中，小型股票基金一直在扮演著市場領(lǐng)先者的角色，但是小即美的定理今年顯然已經(jīng)不再行得通了。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)氣候日趨嚴(yán)峻，信用不斷緊縮，在這種背景之下，小型企業(yè)--大多數(shù)都依賴國內(nèi)市場--可說是最嚴(yán)重的災(zāi)區(qū)。在過去的一年當(dāng)中，大量投資金融服務(wù)類股和消費相關(guān)類股的小型價值型股票基金遭到了所有多元化美股基金門類中最為嚴(yán)酷的打擊，年度虧損4.9%，第四季度虧損6.1%。

　　小型股票的好時光“已經(jīng)是最后一局”。美林證券首席投資策略師伯恩斯坦(Richard Bernstein)表示，“伴隨波動性的強(qiáng)化和經(jīng)濟(jì)條件的變化，舊日的領(lǐng)導(dǎo)者已經(jīng)很難繼續(xù)扮演之前的角色了。”

　　事實上，價值型投資者表現(xiàn)不及自己成長型伙伴的情況，近七年以來也是首度出現(xiàn)。大型價值型基金今年全年的回報率為2.7%，第四季度虧損4.3%；中型價值型基金全年回報率2.4%，第四季度虧損4.7%。

　　或者，那些專門化的類股基金可以更加清楚地告訴我們，何以盈利及股息成長前景較好的企業(yè)會成為市場的寵兒。自然資源類股基金--這一行業(yè)中的很多企業(yè)都是在全球舞臺上表演的--今年全年的回報率達(dá)到了40%，第四季度也有7.4%。公營事業(yè)類股基金今年的回報率為19.8%，第四季度斬獲5.3%。科技類股基金--同樣具有業(yè)務(wù)全球化的鮮明特色--今年卷土重來，予人。健保類股基金全年回報率9.6%。

　　與此同時，在另外一方面，次級抵押貸款的麻煩也影響到了許多相關(guān)股票的表現(xiàn)。在過去一年當(dāng)中，房地產(chǎn)類股基金虧損14.9%，第四季度虧損12.3%。金融服務(wù)類股基金全年虧損13.3%，第四季度虧損9.8%。

　　金融類股的熊市對美國股市2007年的整體表現(xiàn)造成了非常重大的影響。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司提供的數(shù)據(jù)顯示，在今年當(dāng)中，標(biāo)普500指數(shù)計入股息再投資的整體回報率為6.1%，而假如沒有了金融類股，則指數(shù)的整體表現(xiàn)要較實際情況好出一倍以上。

　　眾多在金融類股中擁有可觀投資的美國股票共同基金在過去一年的命運也大多如此。比如，追蹤標(biāo)普500指數(shù)的大型均衡型基金Vanguard 500 Index Fund(VFINX)全年回報率為6%，第四季度虧損2.8%。專注于價值型股票的Dodge & Cox Stock Fund(DODGX)全年回報率只有0.9%，第四季度虧損4.1%。

　　成長的種子

　　市場觀察家們認(rèn)為，當(dāng)前的可觀波動性和種種有利于成長型股票的變數(shù)在2008年中都可能會繼續(xù)持續(xù)很長的時間。

　　“在新的一年開始時，我們已經(jīng)變得謹(jǐn)慎很多。”Waddell & Reed Investment Management Co.首席投資官艾維利(Mike Avery)指出，“信用市場的危機(jī)，其嚴(yán)重程度已經(jīng)超出了我們很多人的想像。”

　　不過，艾維利同時也表示，預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)很可能能夠避開衰退的威脅。“只是我們對此尚不敢完全確定，我們認(rèn)為最后的結(jié)論明年第一季度結(jié)束之前還很難做出。”

　　其他很多觀察家的說法就更為保守，這些人認(rèn)為至少要等到明年年中才能對相關(guān)問題做出結(jié)論。上半年將是“一段艱難的時光”。共同基金鉅子MFS Investment Management首席投資策略師史旺森(Jim Swanson)在十二月間遞交客戶的一份研究報告中寫道，“股市的行情變化很可能會被一系列短期的跳水和三心二意的反彈所統(tǒng)治。”

　　史旺森還表示，他預(yù)計經(jīng)濟(jì)成長的步伐將并不輕松，其他領(lǐng)域的利好消息將很容易被住宅類股的疲軟所抵銷。只是，“企業(yè)的狀況不會急遽惡化。”他指出，“它們畢竟還有足夠的現(xiàn)金可以開支，可以雇用人手。”

　　指數(shù)提供商羅素投資的首席投資策略師安克林(Ernie Ankrim)則樂觀地表示，伴隨金融類股從信用面的麻煩中擺脫出來，借貸行為將再度趨于活躍，流動性將再度充足起來。

　　“市場屆時就會將自己所經(jīng)歷的痛苦放置一邊，來慶祝這一進(jìn)展和變數(shù)的逐漸消失。我們會在這樣的背景之下進(jìn)入2008年的下半年。”安克林在近期的一份研究報告中估計，標(biāo)普500指數(shù)明年年底的點位將達(dá)到1675點，較之12月28日的收盤點位上漲13%以上。

　　毋庸贅言，所謂波動性總是能夠帶來投資機(jī)會。伴隨2008年的到來，那些新的市場領(lǐng)導(dǎo)者可能將會走上舞臺的中心，今日的落后者明天就可能會迎來復(fù)蘇。

　　共同基金鉅子Putnam Investment的全球資產(chǎn)配置團(tuán)隊首席投資官耐特(Jeff Knight)表示，金融服務(wù)類股和住宅建筑類股“將不在是多頭賣家攻擊的焦點”。

　　Efficient Market Advisors LLC管理著一系列ETF投資組合，其首席投資官摩根(Herb Morgan)表示，對于那些至少還可以持有股票一兩年的投資者而言，金融類股現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了非常值得關(guān)注的買進(jìn)機(jī)會。

　　在摩根看來，住宅建筑類股同樣值得期待。他和他的團(tuán)隊近期以來已經(jīng)開始在這一類股當(dāng)中試水了。“住宅建筑商么呢的股票價格現(xiàn)在已經(jīng)消化了崩盤的預(yù)期。”摩根分析道，“在我們看來，這無疑是極為強(qiáng)勢的買進(jìn)訊號。未來八個月至二十四個月之后，它們就可能會成為我們投資組合當(dāng)中的明星。”

　　(本文作者：Jonathan Burton)