【MarketWatch波士頓12月5日訊】股市在十一月間的丑陋表現令投資者感到不滿，關于這方面的抱怨現在已經塞滿了我的電子信箱。很自然地，頗有一些投資者開始詢問應該買進哪一支熊市基金，以利用下跌的行情獲益。

　　熊市基金只是一個總稱，其實各基金的風格也都有所不同，一部分是有力的交易工具，當市場下跌1%時，它們就會上漲1%甚至更多，而另外一部分則是傳統的積極管理基金，永遠將操作設定在市場將下跌的前提之下。

　　誠然，這些基金當中也有一些是普通投資者可以消受的，但是在一個標準普爾500指數下跌大約2.5%的月份之后立即買進，這樣的投資決定實在稱不上明智。

　　有些投資者能夠適當地使用熊市基金，而且能夠較長時間地持有它們。對于這部分投資者而言，我的建議當然不是要他們賣掉這些基金。只是，另外一些投資者只是因為看到這些基金在過去一個月賺了錢，就起了跟風的念頭，對于這些人的想法，我實在無法茍同。

　　后面這種人的想法，其實就是追逐表現，而追逐表現永遠是一種危險的投資理念，更何況他們這一次要追蹤的還是那種天生就尤其危險的工具。在錯誤的時間使用錯誤的工具將使投資者受到嚴重的傷害，這種投資最終的結果往往還不如堅持持有一支普通的成長導向型基金。

　　“其實，普通投資者根本就不應該涉足這種產品，不應該在市場下跌的時候買進，盡管它們在這種時候顯得尤其魅力十足。”晨星公司共同基金分析師凱斯曼(David Kathman)表示，“輕率的投資者只是看到市場在下跌，就想如果自己當初擁有一支熊市基金會多好多好，但是他們其實并不真正了解這種產品。”

　　其實，諸如Prudent Bear(BEARX)或者Leuthold Grizzly Short(GRZZX)等典型的積極管理熊市基金其實是為了對沖目的而設計，其功能是幫助投資組合做到風險多元化，讓人們獲得針對下跌行情的保障，而非利用下跌賺錢--盡管許多讀者認定的是后者。

　　如果你詢問一支熊市基金的經理人，他一定會告訴你，自己的基金在投資組合中應該是扮演輔助性角色，其比例至多只能有5%或者10%，而且投資者應該在各種行情中都堅持持有，而非只是判定市場前景不妙時再行買進。

　　要做到長期看跌其實并不是一件容易的事情，在晨星公司所追蹤的近100支熊市基金當中，大多數近三年和近五年的回報率都是負數。至于那些歷史較短的基金，其創建至今的成績更是慘不忍睹。

　　“人們欣賞削弱波動性的理念，希望有一些工具來幫助自己達成多元化的目標，但是他們顯然不會希望將很多資金投入要么一步登天要么一敗涂地的產品。”理柏公司資深研究分析師托內霍伊(Jeff Tjornehoj)表示，“那些動了熊市基金念頭的人絕大多數都是在看到市場已經下跌之后才想起這件事情，這就意味著他們的入場時機本身就有問題。”

　　熊市基金的波動性可以達到非常驚人的地步，想要購買這些基金的投資者不妨考慮一下十一月的例子。比如Grizzly Short，該基金截至萬圣節時年度成績是虧損大約3%，但是一個月后的成績就變成回報6.5%。此外，Prudent Bear在過去一個月中的回報率幾近5.5%，今年迄今為止的回報率大約為12.5%。

　　當波動的方向有利于你的時候，波動性是你的朋友，吸引你買進這些基金，但是你買進的時候必須明白，自己的入場未必不是遲了一個月。盡管這些基金十一月的表現出色，但是由于股市當月還有幾個交易日獲得了明顯的漲幅，因此這些基金的日間表現圖也會使神經緊張的投資者難以忍受。很大程度上，正是出于這一原因，人們才更多地將這種基金用作對沖工具，而非核心投資。

　　此外，盡管大多數普通共同基金都不允許賣空

股票或者是將賭注押在市場的下跌之上，但是這些基金的經理人們也不會樂意在熊市中不斷賠錢。事實上，大多數積極管理經理人都會試圖在避險和機會之間尋求平衡，就像熊市基金經理人不希望在牛市中表現太差，這些經理人也不會希望在熊市當中虧損。

　　其實，如果一位投資者希望能夠在多元化的道路上走得更遠，他完全可以選擇特定的類股基金，因為頗有一些行業是可以在市場下跌周期中獲得好處的。更為重要的是，對于多數人而言，購買價格被低估的行業和企業股票，在心理上也比較容易接受，而且他們也會更容易面對不利的行情，畢竟市場上漲的時間整體而言兩倍于下跌的時間。

　　簡而言之，現在很多投資者都應該好好復習一下華爾街一種古老的說法：真正的牛派能賺錢，真正的熊派也能賺錢，但是真正的豬派就只有出血的份兒。在看到市場下跌之后希望買入熊市基金并獲利，這種想法既貪婪，又愚蠢，實在有些豬的味道。

　　“對于大多數普通投資者而言，利用熊市基金從下跌行情中賺錢都是個愚蠢者的游戲。”凱斯曼直言不諱，“即便那些將自己畢生精力都投入進來的專業人士也無法保證能夠獲得隨勢操作的長期成功……這是一個危險的游戲，人們只是想到自己現在可能賺到多少錢，這種想法本身往往都是沒有意義的。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)