【MarketWatch波士頓5月15日訊】一度看上去，ETF市場似乎已經不可能再變得更加混亂了，但是ETN(exchange-traded note，交易所交易債券)的出現卻使這一不可能變成了可能。

　　美國證券交易所提供的數據顯示，截至上周為止，美國市場上的ETF數量已經突破了500大關。

　　現在，這些產品又有了一個小兄弟，即英國巴克萊集團(BCS)旗下巴克萊銀行推出的ETN。巴克萊集團另外一個子公司巴克萊國際投資則是目前最大的ETF提供商。

　　巴克萊銀行上周在紐約

證券交易所推出了三支ETN，以追蹤歐元、英鎊和日圓相對于美元的

匯率變化。至此為止，巴克萊旗下的ETN數量已經達到了七支。

　　這三支新產品分別是iPath EUR/USD Exchange Rate ETN(ERO)、iPath GBP/USD Exchange Rate ETN(GBB)和iPath JPY/USD Exchange Rate ETN(JYN)。

　　此前的類似產品是追蹤三個商品指數和一個新興市場指數的：iPath Dow Jones-AIG Commodity Index Total Return ETN(DJP)、iPath S&P GSCI Total Return Index ETN(GSP)、iPath S&P GSCI Crude Oil Total Return Index ETN(OIL)和iPath MSCI India Index ETN(INP%)。

　　巴克萊在ETF業界享有市場先鋒的名譽，其iShare系列產品早已名聲在外。對于ETF行業而言，先行者優勢是非常巨大的，因為最早推出的產品往往就擁有最大的資產規模和交易流量。

　　不過，在貨幣的領域，Rydex Investments卻已經先行一步，推出了八支CurrencyShares產品。這些ETF當中的第一支CurrencyShares Euro Trust(FXE)是2005年12月面市的，目前的規模已經超過10億美元。

　　貨幣投機的風險早已是眾所周知。不過，對于長期投資者而言，針對外國貨幣的投資的確不失為一種有效的避險工具，因為他們的投資主要是以美元進行。關鍵在于，什么才是更好的選擇，是ETF還是ETN？

　　巴克萊和Rydex的產品，其目標都是在捕捉市場波動的同時獲得利息。不過，它們達到相同目標的方法卻有所不同。

　　對于ETN投資者而言，他們得到的其實是巴克萊提供指數回報加上任何附加利息的承諾。這和ETF有本質的不同，在后者的投資當中，投資者購買的其實是投資組合的一部分。

　　ETN的結構決定了它可以避免指數追蹤上的誤差，但是投資者卻必須承擔信用風險，因為當他們決定賣出這些股份時，巴克萊的償付能力是沒有擔保的。

　　“在ETN投資當中，投資者其實是在承擔發行方的信用風險。”巴克萊美國投資者解決方案部門主管艾爾阿斯瑪(Philippe El-Asmar)解釋道，“巴克萊許諾給予你指數的回報。”

　　紐約證券交易所上市的這三支ETN操作費用比率均為0.4%，而且和ETF一樣可以做空。

　　艾爾阿斯瑪表示，巴克萊正在醞釀推出更多ETN，覆蓋固定收益市場和更多新興市場。

　　“我們還有十至十五支ETN正在籌畫之中，它們將覆蓋更多資產門類、地區和市場。”他介紹道，“ETN將幫助美國投資者獲得進軍更多難以涉足的市場的機會。”

　　和巴克萊的ETN一樣，CurrencyShares系列ETF的費率也是0.4%。除掉歐元產品之外，Rydex的產品還包括CurrencyShares Australian Dollar Trust(FXA)、CurrencyShares British Pound Sterling Trust(FXB)、CurrencyShares Canadian Dollar Trust(FXC)、CurrencyShares Japanese Yen Trust(FXY)、CurrencyShares Mexican Peso Trust(FXM)、CurrencyShares Swedish Krona Trust(FXS)和CurrencyShares Swiss Franc Trust(FXF)。

　　這些在紐約證券交易所上市的產品擁有一種特殊的結構，和普通的ETF有所不同，因為它們并非注冊投資公司，而是授予人信讬。比如歐元產品實際上就是在倫敦的JP摩根大通銀行付息帳戶中持有歐元。

　　和ETN一樣，Rydex CurrencyShares當外國貨幣對

美元匯率上揚時就會有所斬獲。上周，美國證券交易所推出了全部八支CurrencyShares的選擇權。

　　稅務因素

　　ETF和ETN的區別還體現在了稅務方面的一些微妙差異之中。

　　Rydex的CurrencyShares產品每月派發利息，這些利息按照普通所得稅率納稅。同時，按照相關規定，貨幣匯率波動帶來的ETF的任何短期和長期利得也都按照最高35%的所得稅率納稅。

　　相反，巴克萊的ETN則屬于非優先無擔保債券，并不會定期派發利息。相反，投資者只有在賣出時才會一次性得到全部利息，或者是等到債券三十年期限期滿。

　　不過，ETN的這種節稅優勢并非不容懷疑。缺乏定期收益很可能會削減這些產品在收益導向型投資者眼中的魅力。

　　說明書顯示，巴克萊的外部顧問Sullivan & Cromwell LLP認為，這些ETN應該被視為追蹤指數的預付衍生契約，因此其長期--持有一年以上--利得最高說來也不過15%。不過，他們同時也承認，國稅局在ETN方面尚沒有具體規定。因此，投資者自然還是先諮詢一下稅務顧問為好。

　　(本文作者：John Spence)