【MarketWatch波士頓4月27日訊】如果你知道一場風暴即將到來，你就會為做好各種準備，并對其后果建立充分的預計。同樣，當我們預見到基金世界即將遭遇一場風暴時，我們也應該未雨綢繆。理柏公司上周發布的一系列數據顯示，投資者很可能正面臨著一場潛在的風暴，而那些對此視若無睹的人們屆時必將付出代價。

　　這風暴就醞釀在美國投資者支付給山姆大叔的稅額當中，這一數據正在急遽增長。理柏公司提供的資料顯示，2006稅務年度當中，應稅共同基金投資者繳納的稅款總額至少達到了238億美元，而這些稅款主要還是建立在買進投資策略的基礎之上。

　　共同基金2006年派發紅利的規模達到了2000年以來的最高水平。2000年的回憶其實并不愉快，在這一年度中，眾多投資者一面看著自己基金的價格一路跳水，一面還要為基金派發的資本利得納稅，這種雙重損失令他們欲哭無淚。現實就是如此無情，目前看上去，共同基金行業似乎又遇到了相同的麻煩。

　　共同基金是一種所謂“轉移”投資，意味著基金的稅務責任最終會轉移到股東的身上，由他們來向山姆大叔繳稅。因此，如果一支基金因為交易

　　當然，收到應稅紅利固然令人煩惱，但是總好過遭受損失，但是這兩種情況并非不能同時出現的。對于應稅帳戶投資者而言，稅務是他們必須面對的一個重大消極因素，因此他們在選擇基金時才會對所謂節稅能力非常在意。

　　這問題其實是來自之前的牛市，在那段時間之內，利得不斷在基金內部積累起來。當股市氣候開始惡化的時候，經理人就要出售那些長期贏家，以鎖定利潤，預防繼續下跌：于是，2000年那種情況就出現了。一方面，熊市到來，基金遭受了可觀的虧損；另一方面，大量應稅資本利得的派出使投資者遭受了第二次打擊。

　　“我想，人們大概已經忘記了那時的日子多痛苦。”理柏公司資深研究分析師羅辛(Tom Roseen)在對這一調查的評論中稱，“現在的資本利得率終究不及那時，因此他們覺得當年的悲劇不會重演。”

　　2002年中，議會強迫共同基金接受了向投資者披露節稅能力相關資訊的規定。如果投資者能夠像購買普通商品那樣在購買基金之前仔細閱讀說明書，則他們的處境相對而言肯定會有利一點。遺憾的是，他們讓機會從手邊就這樣溜走了。

　　連續四年的牛市之后，基金當中又積累起了大量的資本利得。這些利潤當中很大一部分都還沒有兌現，盡管理柏公司已經發現了紅利增長的趨勢，但是現實并不會因此改變。如果市場轉向熊市，經理人就會賣出股票來保護自己的利潤，而到那時，基金派發的紅利就會大大超過當前的水平。屆時，紅利就會徹底變成一件讓投資者快樂不起來的事物了。

　　羅辛表示，“過去五年，我們其實是一直處于某種稅務假期之中，沒有人關心過這方面的問題。現在，紅利的規模正宗不斷膨脹，資本利得還在持續積累，只要市場有一年的時間低于歷史平均水準，我們就將看到皺紋再度爬上投資者的眉心。”

　　拖后腿

　　事實上，那些應稅帳戶的投資者們如果真正了解到了他們在2006年度為基金派發的紅利繳納的稅款究竟產生了怎樣的真實影響，他們恐怕就開心不起來了。羅辛的研究現實，對于許多共同基金而言，基金稅務因素產生的消極影響甚至要超過基金操作費用比率的兩倍以上；長期角度說來，這方面的影響會使基金的回報率產生戲劇性的縮水。

　　當然，在決定買進怎樣種類的基金時，節稅因素還沒有重要到首要的地位，不過，投資者至少應該仔細思考一下，當自己為應稅帳戶挑選基金時，是否有些東西是他們無論如何也不應該忽視的。當一支以上的基金都適合投資組合的需求，優劣難斷時，稅務因素完全有資格成為左右最后結果的砝碼。

　　事實上，投資者的這番腦筋完全可以節省下來，前提是議會必須能夠通過一項法案，允許人們在實際賣出自己持有的基金之后再計算他們全部投資的資本利得情況--就像在個股投資當中那樣。

　　這樣的動議將為投資者節省大量的時間和精力，而且理論上說來，必然會贏得兩黨的一致贊同，但是至少目前看來，這樣的動議短期之內還無法提上議事日程。理柏公司的研究的確提供了一些線索，但是除非市場真的重現2000年的那種慘狀--投資虧損和資本利得稅對投資者構成雙重打擊--議會是不會想起這些問題的。

　　即便市場能夠避開潛在的熊市，經理人可以讓資本利得在基金內部繼續積累--換言之，即便那種情況短期之內不會出現--我們也不可能一路平安走到2010年的。最遲到那時，“完美風暴”總歸會來襲擊我們，因為到那時，長期資本利得稅率又會恢復以前的水平，這就足夠讓投資者感到痛苦了。

　　“如果爆發出一個讓買進持有投資者損失1兆美元的丑聞，那么所有人都會變得狂怒不已。”羅辛指出，“可是，如果我們只是有240億美元的稅務損失，似乎沒有人會感到在意。一切好像都是順理成章。投資者損失了回報，但是卻得不到政府的幫助，但是這種情況逐漸發展下去，終究有一天會點燃真正的怒火。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)