【MarketWatch洛杉磯4月25日訊】近期發布的一份調查報告顯示，在那些最富有的美國投資者當中，超過半數的人都認為美國市場的風險其實要高過海外市場。這種觀點和我們早已熟知的傳統理念可謂截然相反，一些專家認為，這其實是一個警訊--投資者對海外市場的潛在問題很可能估計不足。

　　分析師們指出，鑒于海外市場過去五年以來的表現一直要好于美國市場，投資海外的人們現在正是志得意滿的時候。海外市場仍然呈現強勢，但是其波動性并沒有因此受到實質性的削弱。如果投資者因為無法拒絕誘惑而過多投資海外，則其實就在不知不覺中承擔了自己其實根本無法面對的風險。

　　晨星公司資深基金分析師沃珀(Gregg Wolper)表示，如果一位普通的零售投資者只是出于多元化的考慮，認為自己的投資組合至少需要擁有一支海外

股票基金，那么這樣的想法不能說是錯誤，這樣的做法也不會帶來任何麻煩。

　　“我們必須明白，整體而言，海外基金并不應該被簡單視為一種風險十足的投資。”沃珀解釋道，“關鍵在于，我們必須找到那些和我們熟悉的美國股票基金奉行相同投資理念的產品。”

　　“比如，一支以西歐著名大型企業股票為投資對象的基金，持有的都是英國石油(BP)、瑞士銀行(UBS)、諾華制藥(NVS)和葛蘭素史克(GSK)這樣的股票，它的真實波動性并不見得高過美國國內的類似產品。當然

匯率會有一定的影響，但是即便如此，這些企業本身還是非常可靠的。”

　　“不過，那些大量持有小型股票或者大量投資新興市場的基金，它們的波動性就會強出很多了。和國內股票產品一樣，不同種類的海外基金，其風險也是不同的。”

　　沃珀介紹道，要確定一支海外共同基金的真實風險情況，最簡單的方法之一就是確認其新興市場投資的比重。正常情況下，新興市場投資在一支充分多元化的海外基金中占據的比重大致是在8%至10%左右。“如果你看到一支海外基金將15%以上的資金投入了新興市場，你就應該明白，這其實已經超過了正常標準，會增加額外的風險……因為和那些大型的工業化國家市場相比，新興市場的波動幅度和速度都要勝出一籌。”

　　同樣，那些較多投資小型股票的基金，其潛在風險也要來得高一些，盡管這風險有時的確可以換來不菲的報酬。“這些基金當中的確有一些是非常美妙的產品。它們之所以能夠獲得超過普通基金的表現，正是這種獨特配置的效果，但是你必須明白自己為這表現付出了怎樣的代價。”

　　比如，Oakmark International(OAKIX)和Julius Baer International I(BJBIX)及II(JETAX)就是很好的例子。沃珀指出，這些基金的表現都非常出色，但是新興市場在它們投資組合中所占據的比重也明顯超過了業界普通水準。

　　“這樣的基金并非不能良好運轉。”沃珀解釋道，“風險固然存在，可是一位優秀的經理人完全可以利用自己的能力有效地控制風險，只是我們對風險必須心中有數。”

　　深入研究

　　LPL Financial Services首席市場策略師柯蘭托普(Jeffrey Kleintop)則強調，投資者常常忽略海外基金產品針對特定國家和行業所進行的投資配置。他舉例道，一支基金如果過度投資于所謂金磚四國(巴西、俄羅斯、印度和中國)，考慮到這些國家市場的構成，基金的整體風險其實會因此而大大提升。

　　“這些都是近期投資的熱點地區，但是如果你對行業情況做進一步的觀察，就會發現在這四國市場上，能源和原材料竟然占據了一半左右的市值份額。這就意味著基金其實是將很大的賭注押在了商品牛市的延續上面……這種風險很多人是極少注意的。”

　　相反，還有一些海外基金或許會存在某些行業投資欠缺的問題。柯蘭托普說明道，“和美國市場相比，大多數海外市場的價值導向型色彩更為濃厚。比如，遠東歐澳指數當中，科技類股的比重只有標準普爾500指數的三分之一左右，健保類股的比重只有一半左右。從投資風格的角度著眼，科技和健保恰恰是非常重要的成長型類股。”

　　他預計這些類股即將迎來反彈，因此他表示，“如果你持有一支海外價值型基金，你或許應該考慮將其轉換為海外成長型基金。”

　　柯蘭托普建議稱，那些退休計畫投資者可以要求計畫提供方出示基金的相關文件，以了解基金的具體行業和地區配置情況，以及對新興市場和商品的投資傾斜程度。

　　柯蘭托普認為，投資者承擔更多風險的最佳時機很可能正是他們害怕承擔風險的時候。

　　“整體而言，當你感覺最糟糕的時候，往往正是你入場的最佳時機。歷史數據顯示，海外市場的最佳表現往往都是來自它們走出全面低迷的時期。”他說明道，比如在2002年年底和2003年年初的時候，敢于投資海外市場的人數量是非常有限的，可是這些人恰恰就得到了非常可觀的回報。

　　International Equity Research資深副總裁、Highmark International Opportunities Fund(HIOMX)聯席經理人李夫(Eric Leve)指出，“對于投資者而言，他們如果想要了解什么比較有風險，什么比較安全，能夠找到的資訊其實是非常有限的。”

　　李夫建議投資者將自己考慮的基金的表現拿出來和摩根士丹利遠東歐澳指標或者不計美國的全球指標進行比較。如果一支基金的表現常常都和指標表現中值相去甚遠，很可能就是說明這支基金是承擔了普通投資者不應該承擔的風險。

　　他還建議，投資者可以利用晨星公司等研究者提供的數據，以確定基金投資的集中程度。“如果一支基金超過60%的投資都配置在五個國家當中，這很可能就意味著基金的投資過份集中，因此值得我們警惕。”

　　身為一個定量分析基金經理人，李夫還非常看重基金的持股數量，他指出，大體說來，一支基金持有的股票數量愈多，其風險就愈低。“一支基金如果只是持有幾十支股票，則其風險往往就要高于那些持有幾百支股票的基金。掌握了這兩個標準，你就可以對基金的大致風險情況有一個認識了。”

　　American Century旗下International Discovery(TWEGX)資深投資組合經理人柯平斯基(Mark Kopinski)則指出，海外投資的前景和風險其實是和市場的兩種看法緊密相關的。

　　第一種看法是，美國經濟可以平安度過住宅市場降溫的艱難，如果經濟成長速度繼續減緩，聯儲就將降息。

　　第二種看法是，

中國經濟將繼續高速成長，對于石油等商品的需求將保持旺盛態勢。“如果這兩方面的情況發生了變化，市場的行情就會隨之變化。”

　　對于海外投資而言，匯率的波動幾乎是一個無法避開的因素。

　　大多數基金經理人都和柯平斯基一樣，沒有針對匯率波動采取任何避險措施，這就意味著當美元匯率波動時，基金的表現也會隨之波動。近年以來，美元匯率持續低迷，這無疑幫助很多海外基金提升了回報，但是投資者應該明白的是，這樣的局面不可能永遠維持下去。

　　“如果美國央行加息，美元就將得到強化，而這一點必將從海外投資回報中得到體現。”他表示，如果到了那時，他希望自己基金的重要策略能夠提供幫助--他們比較重視那些針對國內市場或者對美元及歐元不甚敏感的外國市場的企業。

　　標準普爾公司海外策略師楊(Alec Young)表示，全球股市中，美國以外的市場其實是占據了55%的比重，因此某種角度說來，美國投資者的最大風險其實是海外投資不足。“我們的投資力度很可能就是最大的風險所在。”

　　他表示，推動海外市場成長的基本面利好因素依然存在。他預計美元對歐元和英鎊的匯率將持續低迷。“亞洲和歐洲市場的動能依舊強勁，這些市場對于美國的依賴比較有限，完全可以更多依靠自己的內部需求，而非再像過去那樣一切都要看出口定奪。”

　　(本文作者：Barbara Kollmeyer)