【MarketWatch舊金山4月4日訊】目前，業(yè)界和投資者對(duì)下一代ETF的產(chǎn)品日趨濃厚，連原本一直波瀾不驚的指數(shù)共同基金市場(chǎng)也感受到了這一潮流的沖擊。

　　周一，嘉信理財(cái)(SCHW)創(chuàng)建了三支開(kāi)放型共同基金，追蹤的是一特殊的指標(biāo)，這一指標(biāo)與其說(shuō)是像傳統(tǒng)的市場(chǎng)指數(shù)，還不如說(shuō)是更像基金經(jīng)理人選擇股票時(shí)的價(jià)格模型。這一系統(tǒng)和大多數(shù)市場(chǎng)指數(shù)根據(jù)市值對(duì)股票進(jìn)行加權(quán)的做法形成了鮮明對(duì)比。

　　這些所謂基本面指數(shù)是由Research Affiliates董事長(zhǎng)亞諾特(Robert Arnott)開(kāi)發(fā)的。他位于加州Pasadena的公司正在和指數(shù)提供商FTSE Group展開(kāi)合作，創(chuàng)建和管理嘉信最新產(chǎn)品追蹤的指標(biāo)。

　　“市值加權(quán)的指數(shù)編制手法至少擁有五十年的歷史。”亞諾特介紹道，“我們覺(jué)得現(xiàn)在是時(shí)候進(jìn)行一些新的嘗試了，應(yīng)該為投資者提供一些不同于傳統(tǒng)指數(shù)共同基金的新選擇。”

　　盡管ETF產(chǎn)品正在不斷向那些靈活、積極的指標(biāo)傾斜，但是傳統(tǒng)共同基金仍然恪守著那些相對(duì)簡(jiǎn)單的方程式。比如，一支

股票在指數(shù)中的權(quán)重一定要視其發(fā)行在外股份總數(shù)和股價(jià)的乘積而定。批評(píng)家們認(rèn)為，這種做法在牛市中將創(chuàng)造一種準(zhǔn)泡沫效應(yīng)。當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始飛漲時(shí)，指數(shù)基金的表現(xiàn)也會(huì)大幅上揚(yáng)，不過(guò)當(dāng)市場(chǎng)遭受拋售襲擊時(shí)，基金也會(huì)遭到成比例的損失。

　　因此亞諾特在開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品時(shí)拒絕了按照市值加權(quán)的想法，而是根據(jù)諸如資產(chǎn)凈值、現(xiàn)金流、銷售額和整體收益率等確定一支股票的分量。

　　實(shí)踐他理念的這三支共同基金已經(jīng)面市，零售投資者和看重基本面投資理念的顧問(wèn)都可以購(gòu)買(mǎi)。

　　新方法

　　嘉信

理財(cái)的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官舒瓦布(Charles Schwab)在其舊金山總部的一次新聞發(fā)布會(huì)上表示，“我們目前所考慮的，就是找出一種好過(guò)傳統(tǒng)版本指數(shù)的新的投資方法。”

　　這三支基金當(dāng)中，有兩支基金都有追蹤完全相同指標(biāo)的ETF版本，后者由PowerShares Capital Management LLC.提供的：Schwab Fundamental U.S. Large Company Index Fund(SFLVX)和Schwab Fundamental U.S. Small-Mid Company Index Fund(SFSVX)。

　　不過(guò)第三支產(chǎn)品，Schwab Fundamental International Large Company Index Fund(SFNVX)，投資者和顧問(wèn)們目前還無(wú)法以ETF的形式得到。這一基金追蹤的是一支全球化指數(shù)，指數(shù)以扣除美國(guó)市場(chǎng)之后的1000家工業(yè)化國(guó)家最大企業(yè)股票構(gòu)成，加拿大也包括在內(nèi)。

　　所有基金的投資者股份門(mén)類操作費(fèi)用比率都是0.59%，略略低于PowerShares的ETF產(chǎn)品。三支開(kāi)放型共同基金的應(yīng)稅帳戶初始投資要求都是2500美元。另外兩種股份門(mén)類的初始要求分別是5萬(wàn)美元和50萬(wàn)美元，主要是針對(duì)投資顧問(wèn)市場(chǎng)，顧問(wèn)們可以將自己委托人的資產(chǎn)投入基金帳戶，享受0.35%的費(fèi)率。

　　“我們最初于1991年創(chuàng)建第一支指數(shù)基金產(chǎn)品時(shí)，我們就并不滿足于獲得和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)相同的回報(bào)。”舒瓦布回憶道，“問(wèn)題在于，那時(shí)候我們也無(wú)法得到更多的數(shù)據(jù)，因此也就無(wú)法進(jìn)行深入研究，更談不上從不同角度對(duì)指數(shù)進(jìn)行評(píng)估。”

　　伴隨軟件和互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，嘉信終于有條件尋找和使用那些更為復(fù)雜的指標(biāo)了。舒瓦布的結(jié)論是，“對(duì)于大多數(shù)個(gè)人投資者而言，基本面指數(shù)化的投資策略是優(yōu)于傳統(tǒng)指數(shù)化的。”

　　舒瓦布表示，他個(gè)人一直將部分積蓄投入在Schwab 1000 Index Fund(SNXFX)當(dāng)中。不過(guò)，未來(lái)的供款，他相信還會(huì)有更多基本面指數(shù)產(chǎn)品供選擇。

　　開(kāi)辟市場(chǎng)

　　嘉信的官員們表示，由于他們是最早進(jìn)入基本面指數(shù)化共同基金市場(chǎng)的，自然就享有巨大的先行者優(yōu)勢(shì)，他們相信自己能夠在指數(shù)基金市場(chǎng)上大有作為--這一市場(chǎng)目前的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了5兆美元以上，而且還在不斷增長(zhǎng)之中。

　　最早采用基本面指數(shù)化策略的主要是避險(xiǎn)基金和投資顧問(wèn)。嘉信介紹道，他們和超過(guò)5000位投資顧問(wèn)都有業(yè)務(wù)合作。嘉信機(jī)構(gòu)投資部門(mén)旗下的大部分資產(chǎn)還是投入了共同基金而非ETF。

　　“這是兩個(gè)完全不同的市場(chǎng)。”亞諾特指出，“大多數(shù)時(shí)候，使用一種工具的投資者就不會(huì)問(wèn)津另外一種。”

　　共同基金只在每個(gè)交易日結(jié)束的時(shí)候定價(jià)一次，而ETF則隨時(shí)都可以交易。此外，共同基金通常還都對(duì)頻繁交易設(shè)立了嚴(yán)格的限制措施，而ETF則不存在這種情況。

　　與此同時(shí)，大多數(shù)時(shí)候，ETF無(wú)論是買(mǎi)進(jìn)還是賣(mài)出都必須支付券商傭金。對(duì)于買(mǎi)進(jìn)持有型投資者而言，這就構(gòu)成了一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)。如果投資者是采用定期定額投資的方法，則這一負(fù)擔(dān)甚至足以抵銷ETF的低成本和節(jié)稅等好處而有余。

　　“對(duì)于交易者或者避險(xiǎn)基金而言，ETF更有魅力。”亞諾特表示，“多數(shù)時(shí)候，ETF的用戶是不使用共同基金的。”

　　亞諾特介紹道，Research Affiliates基于歷史追溯數(shù)據(jù)進(jìn)行的研究發(fā)現(xiàn)，基本面指數(shù)化的長(zhǎng)期歷史表現(xiàn)年均要好過(guò)市值加權(quán)指數(shù)化2至3個(gè)百分點(diǎn)。

　　新的共同基金每年將進(jìn)行一次資產(chǎn)重置，預(yù)計(jì)年度投資周轉(zhuǎn)率大致在10%至15%左右，略略高于那些市值加權(quán)產(chǎn)品。比如，F(xiàn)idelity Spartan 500 Index Fund(FSMKX)的年度周轉(zhuǎn)率大約是7%，同時(shí)其費(fèi)率只有0.10%，既低于同類ETF，也低于其他共同基金競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　不過(guò)亞諾特卻強(qiáng)調(diào)，盡管新的基本面指數(shù)化基金產(chǎn)品在價(jià)格方面并沒(méi)有什么優(yōu)勢(shì)，但是的確可以為投資者提供非凡的價(jià)值。

　　他的研究發(fā)現(xiàn)，市值加權(quán)的策略在反映整體經(jīng)濟(jì)氣候變化上其實(shí)是有些力不從心。

　　“經(jīng)濟(jì)并不是市值加權(quán)的，相反它倒是基于基本面的。”他解釋道，“因此如果你真的希望自己的投資能夠反映經(jīng)濟(jì)，就應(yīng)該采用更多的新方法。”