【MarketWatch舊金山3月27日訊】在維護(hù)共同基金投資者權(quán)益方面，布拉德(Mercer Bullard)不但話說得響亮，事情做得也不少。

　　布拉德親自創(chuàng)建了基金民主組織(Fund Democracy)，這是一家投資者權(quán)益維護(hù)組織，專門盯著共同基金公司的不當(dāng)行為和利益沖突，推動(dòng)證監(jiān)會(huì)制訂各種有利于投資大眾的政策。

　　這位前證監(jiān)會(huì)律師目前在密西西比州立大學(xué)法學(xué)院擔(dān)任副教授，雖然說起話來言辭并不激烈，但是卻絲毫不含糊。目前，他正在游說證監(jiān)會(huì)支持一項(xiàng)目前看來已經(jīng)非常棘手的保守派基金管理動(dòng)議。

　　稍早時(shí)，

證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)宣布，共同基金董事會(huì)75%的董事，包括董事長(zhǎng)在內(nèi)，都必須由獨(dú)立于投資公司之外的人士擔(dān)任，以期達(dá)成對(duì)基金實(shí)行有效監(jiān)管的目的。不過，在美國(guó)商會(huì)作出抵制的姿態(tài)之后，這一規(guī)定已經(jīng)兩度被法院駁回，不得不重新回到起草委員會(huì)手中，以進(jìn)行修改。證監(jiān)會(huì)關(guān)于這一規(guī)定的評(píng)議期剛剛結(jié)束，證監(jiān)會(huì)主席考克斯(Christopher Cox)表示，他們很快就會(huì)作出決定。

　　布拉德表示，這一次，他對(duì)于證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持原來的獨(dú)立董事動(dòng)議并非很有信心，但是他絕對(duì)不會(huì)因此改變自己的立場(chǎng)。在接受MarketWatch訪問時(shí)，布拉德解釋了他支持這一動(dòng)議的理由，并對(duì)那些向投資大眾索取過多酬勞的券商們進(jìn)行了攻擊。

　　問：共同基金董事會(huì)成員必須獨(dú)立于投資管理公司之外，這一點(diǎn)真的那么重要么？

　　答：基金董事存在的意義就是為了保護(hù)基金股東的利益。雖然同樣是投資者的身份，但是在完成這一任務(wù)時(shí)，他們的地位無疑要比普通股東有力得多。他們的第二個(gè)任務(wù)就是就費(fèi)用問題和基金管理公司進(jìn)行更為有效的溝通。共同基金定價(jià)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)其實(shí)是非常激烈的，董事會(huì)完全可以在這里為股東爭(zhēng)取更大的利益。他們不但可以盡量降低那些已經(jīng)列在說明書上的費(fèi)用，對(duì)于那些隱藏費(fèi)用的削減，他們也可以發(fā)揮巨大的作用，以確保盡量多的資金都是用在了為股東謀求最大利益上，而不是用在了推銷更多的股份，或者為基金經(jīng)理人謀求更多的報(bào)酬當(dāng)中。

　　問：獨(dú)立董事長(zhǎng)也是個(gè)至關(guān)重要的因素嗎？

　　答：所謂獨(dú)立董事長(zhǎng)，就是說這一職務(wù)是不能由基金公司首席執(zhí)行官或者基金經(jīng)理人之類的角色來擔(dān)任的。如果說基金董事會(huì)的首要任務(wù)就是監(jiān)視基金經(jīng)理人可能的利益沖突，那么由經(jīng)理人公司首席執(zhí)行官擔(dān)任董事長(zhǎng)，這顯然是無助于完成這一任務(wù)的，誰會(huì)和自己過不去呢？

　　證管會(huì)有規(guī)定要求基金公司設(shè)立首席守法官，由后者向董事會(huì)就相關(guān)事務(wù)進(jìn)行報(bào)告。首席守法官最重要的職責(zé)就是監(jiān)視經(jīng)理人，避免他們?yōu)榱俗约旱睦�益而�?dòng)用基金的資產(chǎn)。

　　如果董事長(zhǎng)由基金公司的首席執(zhí)行官擔(dān)任，這就意味著首席守法官是直接在向他應(yīng)該監(jiān)視的人報(bào)告。打一個(gè)比方，這就像雞舍的看守者向狐貍報(bào)告一樣，根本就是不能想像的。由獨(dú)立人士擔(dān)任董事長(zhǎng)，這是最重要的原因，不過與此同時(shí)，我們還必須看到，獨(dú)立董事長(zhǎng)還有助于提升整個(gè)董事會(huì)的工作效能，并讓董事會(huì)可以就費(fèi)用問題進(jìn)行更為順暢的溝通，以及更好地完成監(jiān)視基金守法的工作。

　　問：不過，盡管組織和管理結(jié)構(gòu)稱不上盡善盡美，但是基金行業(yè)長(zhǎng)期以來并沒有出現(xiàn)多么重大的丑聞。為什么管理機(jī)構(gòu)現(xiàn)在要為他們戴上新的枷鎖？

　　答：的確如此。關(guān)鍵在于，這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)開始出現(xiàn)一些狀況，這是真正讓我們感到擔(dān)心的，我覺得這些問題未必不會(huì)持續(xù)下去。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，共同基金的市場(chǎng)占有率維持在50%左右的水平已經(jīng)很多年了，在這種情況下，基金公司自然會(huì)感受到日益嚴(yán)重的壓力，要求他們尋找更多的營(yíng)收來源。要完成這一任務(wù)，充分利用基金經(jīng)理人的有利地位無疑是最有效的方法之一。事實(shí)上，我認(rèn)為，設(shè)立獨(dú)立董事長(zhǎng)的緊迫性，現(xiàn)在其實(shí)是超過了以往任何時(shí)候。本質(zhì)上說來，設(shè)立獨(dú)立董事長(zhǎng)并不需要增加任何額外的成本，而且的確有很大的潛在好處，因此我實(shí)在無法理解那些反對(duì)者何以會(huì)如此理直氣壯。

　　自從考克斯上任以來，證監(jiān)會(huì)尚未對(duì)這樣的動(dòng)議表示過任何一絲支持。其實(shí)，這一問題證監(jiān)會(huì)多年以前就已經(jīng)指出了正確的方向，但是考克斯主席卻是如此吝惜自己的表態(tài)。事實(shí)上，我是在懷疑他正在設(shè)法使兩個(gè)動(dòng)議中的某一個(gè)胎死腹中--如果不是同時(shí)針對(duì)兩者的話。我估計(jì)他要么會(huì)坐視這些改革失敗，要么會(huì)以一些毫無意義的替代品來偷梁換柱，使改革偏離以獨(dú)立人士負(fù)責(zé)董事會(huì)的目標(biāo)。

　　問：你還非常痛恨那些有意在有低成本選擇的情況下將委讬人推向高成本基金的券商。你將這稱為針對(duì)投資者的“券商罰金”。這問題到底有多嚴(yán)重？

　　答：我們可以看到，那些券商之所以不向投資者推薦最合理的選擇，主要是出于自身利益的考慮。我們?cè)��?jīng)做過專門的研究，以確定這一因素的影響。我們選擇了指數(shù)基金，無論你投資的是哪一支，它的表現(xiàn)都和標(biāo)普500指數(shù)相去無幾。或許你向券商支付的服務(wù)費(fèi)用得過多了，這暫且不論，但是一旦你為建議向券商支付了報(bào)酬，你很可能還必須因?yàn)樗�推薦的產(chǎn)品負(fù)擔(dān)更多的成本。如果一切都是按照完美的邏輯運(yùn)行， 券商原本是應(yīng)該向你推薦低成本的標(biāo)普500指數(shù)基金的。

　　相反，事實(shí)上，投資者得到的根本就是南轅北轍的建議。首先，他們?yōu)榱俗约韩@得的建議向券商支付了報(bào)酬，然后他們得到的其實(shí)是最糟糕的建議，將他們引向了那些高成本的基金。某種程度上說來，你是既為這建議支付了費(fèi)用，又為這建議支付了罰金。

　　問：基金投資者怎樣才能更精明地與券商和

理財(cái)顧問打交道？

　　答：我們必須找一位基于管理資產(chǎn)按照比例收取服務(wù)費(fèi)用的券商。盡管我仍然認(rèn)為我們支付的費(fèi)用有過高的嫌疑，但是這至少可以保

證券商更有理由為我們選擇低成本的標(biāo)普500指數(shù)基金，或者即便他向你推薦積極管理基金，他也會(huì)選擇自己認(rèn)為表現(xiàn)最好的。

　　何以見得？因?yàn)槿�商推薦的基金表現(xiàn)得愈好，成長(zhǎng)得愈快，作為他收取費(fèi)用基礎(chǔ)的投資組合規(guī)模就愈大。在這種情況下，你的利益和券商的利益其實(shí)是一致的。你們都希望帳戶資產(chǎn)迅速增長(zhǎng)，券商是不會(huì)以其他形式收取別的報(bào)酬的。

　　關(guān)鍵在于，你必須能夠確認(rèn)所有這一切。你必須自己要求更多的資訊，因?yàn)槿�商不必受到受讬人義務(wù)的約束，完全可以不向你透露各種潛在的利益沖突。換言之，這些券商，無論他們提供的建議看似多么個(gè)人化，你也只能將他們視為推銷員。

　　(本文作者：Jonathan Burton)