【MarketWatch波士頓3月27日訊】消費者總是喜新厭舊的。最新的選舉技巧、最新的年度車型、最新的初始股……只要某種東西能夠戴上“新”的帽子，人們就不會吝惜“好”的評價。不過，在投資的世界當中，“新”和“好”卻常常是南轅北轍。

　　這一點對于封閉型基金而言，可謂是再恰當不過了。這種產品常常都會引起我們極大的關注，因為其價格相對于凈資產值往往看似具有很大的折扣，因此我們自然會覺得自己是遇到了難得的機會。不過，如果你發現這種折扣的背后其實是隱藏著難以索解的策略和即便最貪婪的人都無法不感到滿足的費率，非常遺憾，你恐怕是遇到麻煩了。

　　比如Triangle Capital Corp.(TCAP)就是一個很好的例子。這支封閉型基金今年二月間發行了初始股，但是僅僅一個月左右的時間之后，它就登上了我們每周愚蠢投資的名單。

　　每周愚蠢投資欄位創建的初衷就在于發現所有不理想投資的共同缺點。如果投資者能夠了解到所有糟糕投資之間的共同特質，他們就獲得了保護自己的知識武器，面對自己投資組合當中或者未來可能購買的糟糕投資產品時就不至于再度受到傷害。如此欄位顯然不可能是買進的推薦，但也決不是簡單的自動賣出訊號，因為很多時候， 盲目賣出不理想的投資者只能讓投資者的處境更為糟糕。

　　和傳統的共同基金不同，一支封閉型基金只發行數量有限的股份。此外，后者像

　　大體上說來，傳統共同基金的交易價格總是和其凈資產值相當，而封閉型基金則不同，大多數時候，其價格相對于凈資產值總是存在一定折扣的。除了這種銷售價格上的優勢之外，封閉型基金很多時候在成本上也具有一定的優勢，其平均費率往往都要略低于同類開放型產品。

　　不過，如果我們買進的是一支封閉型基金的初始股，則在很大程度上，我們都必須放棄自己可能從它身上獲得的這些好處，Triangle的例子就可以告訴我們糟糕的情況是如何變得更為糟糕的。

　　一分價錢一分貨

　　Triangle Capital是一家“專門財務公司”，其客戶主要是營收在1000萬美元至1億美元的小公司，他們將次級債務和一些普通股票混合起來，建立一個非多元化的高收益率投資組合。他們發行初始股的實際目的其實是為了創建一家新的公司，以購買現有基金的全部資產，最終實現整個私營基金的上市。

　　推動Triangle發行初始股的人們當然有充分的理由：該基金的銷售傭金高達售價的7%，基于目前價格就意味著每股15美元的進項。不過，和大多數封閉型基金一樣，Triangle當前的價格較之發行價已經有了明顯的下跌。

　　一位投資者如果立即買進這支基金，目前還不必擔心這筆費用(盡管他顯然必須支付相關的券商傭金)，而且很可能已經經過了價格最糟糕的折扣階段。不過，這并不意味著他就不會受到基金的盤剝。

　　說明書顯示，Triangle Capital的整體年度操作費用比率為13.6%。當然，這一數字看上去實在有些可怕，因此人們甚至會懷疑其真實性。的確，我們在說明書的注解中可以發現，管理層估計在所有一次性項目都開支完畢之后，基金的費率將降至大約7.3%。

　　不過即便如此，這也不能說是一個可以忍受的成本額度。

　　封閉型基金協會的執行理事史密斯(Brian Smith)表示，“封閉型基金通常都是一種成本較低的投資工具，因為它們不必收取行銷費用，也沒有12b-1開支項目，因此，當你看到一支封閉型基金的成本達到如此水平，你就必須明白它的確是一支高成本的產品，買進它就意味著你無法獲得從普通封閉型基金當中得到的典型好處之一。”

　　Triangle Capital首席財務官李利(Steven Lilly)解釋道，基金的費率之所以如此之高，主要是因為它目前還是一支新產品，目前其資金尚未投入充分運轉，這一問題不會長期困擾基金的。

　　“我們的目標是成為這一行業中最具效率的運營者之一。”李利表示，“當我們將交易的所得和資產負債表上的利潤投入運作……我們的效力就會顯現出來。時間將證明我們是否能夠獲得成功，不過，如果你真正了解這家公司管理層支付給決定者的真實報酬，你就會發現，它其實是一支成本很低的產品。這也是我們創建基金的初衷之一，股東應該在管理者之前得到好處。”

　　作壁上觀

　　如果一支基金真的能夠像他所說的那樣運作，則的確稱得上是值得欽佩的投資產品，但是至少在它親自證明這一點之前，我們最好還是不要輕信。畢竟至少就我們目前所看到的，它仍然是一支執行高風險策略的高成本基金，足以令其股東心力交瘁。

　　如果我們將Triangle Capital和其他企業發展基金進行一番比較，比如Apollo Investment(AINV)和American Capital Strategies(ACAS)等類似幫助小企業發展的產品，我們就會發現，Triangle Capital股份目前稀釋的程度就已經超過了多數投資者的想像。

　　當然，目前就該基金作出任何定論都有些困難，因為它是投資于次級債務，而這就使得其具體價值難以估定。不過，歸根究底，這其實也是幾乎所有封閉型基金都同樣面臨的一個問題，除非它們有了足夠長的歷史--至少也要九十天--否則人們總是難以為其設定一個公平值的。

　　理柏公司資深研究分析師托內霍伊(Jeff Tjornehoj)表示，“一個季度是一個最低的要求限度，在這段最初時期之后，我們才能夠對基金的價格作出有意義的評估。事實上，多數投資者在購買封閉型基金初始股時，都不可能獲得足夠讓他們感到安心的資訊。”

　　QCM Absolute Return(QARFX)是一支以封閉型基金為投資對象的共同基金，該基金經理人保羅(Jerry Paul)表示，“你必須確認這支基金身上確實具備某種獨特的優勢，其管理層確實可以為其高成本拿出充分的理由，但是對于一支新產品而言，這些都是不可能完成的任務。我想，大多數股東之所以會買進這樣一支產品，主要應該是別人的推薦使然，而非因為他們已經有了充分的了解……這在封閉型基金初始股身上絕非個案，你最好不要墜入類似的陷阱。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)