【MarketWatch舊金山3月26日訊】目標期限基金作為退休解決方案正在日益得到廣泛的認可。不過與此同時，愈來愈多的理財顧問和資產經理人也在強調，這種投資產品未必真的能夠適合那些投資周期達到特定長度的投資者的需求。

　　“這些基金在資產配置方面必須更有創造性才行。”Turnstone Advisory Group總裁納甘蓋斯特(Joseph Nagengast)認為，“老派說法認為，只要將投資在少數重要資產門類之間實現多元化，就可以有效控制風險，這種做法在今天恐怕已經不夠了。”

　　最新的投資組合結構趨勢開始提倡替代資產。比如在

股票領域當中，新理念強調諸如房地產、商品和新興市場相關的股票。在債券領域當中，經理人們也開始愈來愈多地將視線投向抗通脹國債和高殖利率債券等。

　　這些做法都是基于一個最基本的理念，即這些投資的漲跌趨勢長期而言都是和普通股票或者國債不同步的。

　　“就目前的情況說來，目標期限基金主要都是基于四個資產門類，即國內大型股票、國內小型股票、海外股票和固定收益產品。”嘉信

理財(SCHW)退休投資產品經理華特斯(Patrick Waters)表示，“不過，從發展角度看來，我們發現這一行業正在愈來愈多地傾向于更為復雜的資產門類。”

　　多年以來，海外市場都被視為一種重要的多元化手段，可以有效幫助那些偏重于美國資產的投資組合。不過，鑒于海外市場整合進程不斷前進，海外股市和國內股市的回報關聯已經愈來愈密切。

　　“整體而言，通過海外市場獲得多元化好處的可能性正在逐漸降低。”加州大學Irvine分校財務學教授喬倫(Philippe Jorion)多年來一直在研究海外市場，他的觀點是，“這在一定程度上解釋了替代性投資的流行，因為這些資產和全球股市的關聯度還是很低的。”

　　納甘蓋斯特表示，大多數目標期限退休基金還沒能及時跟上形勢的發展。“經理人們仍然依靠著市場預計將在何時下跌及下跌多少的概率理論。”

　　儲蓄周期

　　統計資料顯示，投資者能夠等待的時間愈長，他們受到市場重大挫折嚴重影響的可能性就愈低。

　　納甘蓋斯特表示，“不過，盡管市場未來二十年至三十年大幅下跌的可能性是非常有限的，但是一旦這種情況發生，投資者的個人財富就會受到非常嚴重的沖擊，而這一點恰恰就是那些傳統的概率理論常常忽略的。”

　　他在洛杉磯的資產管理及顧問公司一直在對目標期限退休市場進行研究。去年秋季，他們發布了對主流基金家族該類產品的分析報告，這些產品都是針對401(k)和IRA市場的。

　　根據納甘蓋斯特估計，目前大約有28家不同的基金公司已經進入了這一市場，其產品總數量達到了大約173支。“這些都是非常不錯的投資工具，但是它們完全可以變得更為出色。”納甘蓋斯特指出，自從1994年出現以來，這些產品在資產配置方面還沒有過什么大的改進。

　　大多數目標期限基金都投資于來自相同家族的一系列基金。這就使得其股東可以享有一個重大優勢：在堅持長期資產配置方案不變的前提下，投資組合可以自由進行積極管理。

　　不過，也有一些提供商和客戶更為青睞消極的投資理念。先鋒公司無疑是這一范疇內的領先者，他們是2003年入行的。目前，他們擁有總計11支這樣的產品，其期限從五年之后到2050年不等。

　　這些產品幾乎全部都是以先鋒公司眾多的指數基金產品為投資對象。“在人們踏入四十歲的門檻之前，我們都會確保90%股票、10%債券的投資比例。”先鋒公司的投資分析師亞梅里克斯(John Ameriks)表示，“在股票投資部分，我們會將國內股票和國際股票的比例確定在八成對兩成。”

　　由于這些基金是投資于整體股市指數，房地產投資信讬(REIT)也會被包括在內。亞梅里克斯介紹道，“相對于整體市場，我們是不會增持房地產投資信讬的。”

　　Vanguard Target Retirement 2030 Fund(VTHRX)是為那些將在二十三年之后退休的投資者設計的。即便到了退休那一天，投資組合中股票和債券的比例也只是一半對一半。七年之后，比例則將改變為30%股票，70%的債券和現金。

　　目前，該基金大約86%的資產是投入股市，整體而言，房地產投資信讬占據的比重是2%左右，這部分資產主要是來自Vanguard Total Stock Market Index Fund(VTSMX)。

　　“在我們的目標期限基金中，你能夠獲得的比重大致就是如此。”亞梅里克斯表示，“如果你希望更多投資房地產，你最好還是購買另外一支基金作為補充。”

　　比如，投資者可以買進Vanguard REIT Index Fund(VGSIX)。“不過投資者必須明白，如果他們擁有自己住宅的所有權，他們恐怕就不需要更多的房地產投資了。”

　　在債券方面，先鋒公司的產品在投資者接近退休年齡之前是不會將抗通膨國債納入投資范圍的。那些希望在正常國債和企業債券之外投資這種產品的人可以考慮額外買進Vanguard Inflation-Protected Securities Fund(VIPSX)。

　　亞梅里克斯指出，先鋒的目標期限產品是旨在解決基本資產配置層面上的普遍性問題。“投資者有很多方法可以進一步完善自己的退休投資。”他表示，“不過，人們必須時刻記得，只有這才是自己投資組合的核心部分。”

　　亞梅里克斯強調，各種補充相對于目標期限基金而言只能是一小部分，而且還必須非常慎重地進行選擇。“不過，如果你對于風險的胃口來得較好，那么基于較長周期作出的調整的確可以創造更多的利潤。”

　　長期眼光

　　T. Rowe Price Group Inc.(TROW)的顧問李特(Stuart Ritter)則強調，投資者要注意不能持有過多的基金。

　　“那些目標期限基金投資者最常見的錯誤之一就是，他們有時會將太多的基金納入自己的投資組合，結果是適得其反。”

　　李特指出，目標期限基金常常都是以相同家族的基金產品作為投資對象的。比如，T. Rowe Price Retirement 2020 Fund(TRRBX)擁有13支不同的股票和債券基金，如果投資者同時持有T. Rowe Price Small Cap Value Fund(PRSVX)，還不會造成太嚴重的投資重疊問題，因為后者在Retirement 2020中是比重最小的投資對象。

　　不過，如果換作T. Rowe Price Growth Stock Fund(PRGFX)，情況就大不一樣了。這是目標期限基金最重要的投資對象，在投資組合中占據了近20%的比重。

　　“如果你想將自己投資組合的多一點投入類股基金，比如房地產基金和健保基金，這樣的想法或許還算得上合理。”李特解釋道，“不過，你首先必須明白自己已經持有了多少。”

　　嘉信的華特斯則指出，鑒于經理人們也在引入更多的成份，投資者對投資組合的基本構成就更加應該了解了。

　　嘉信的經理人目前正考慮在其五支目標期限退休基金當中加入房地產投資信讬和抗通膨國債的成份。目前，諸如富達、巴克萊和American Century Investments都已經先行一步，引入了包括這兩種資產在內的其他重要資產門類。

　　與此同時，T. Rowe Price和AllianceBernstein Holding L.P.(AB)則將目標對準了高殖利率債券。富達在其Freedom Fund系列產品中既加入了高殖利率債券，也引入了商品的成份。

　　“最重要的理念就是進一步削弱投資組合的波動，同時又保證回報不受影響。”華特斯表示，“在未來幾年中，這將是目標期限基金業界的一個重要主題。”

　　(本文作者：Murray Coleman)