【MarketWatch波士頓3月26日訊】那些全美最大的ETF發行公司正在全力打開避險基金和理財顧問市場，這一趨勢也顯示了ETF使用的日益普及，從日間交易工具到長期投資之選，愈來愈多的客戶開始認可這種產品。目前，大多數觀察家都認為，以個人投資者和理財顧問為一方，以包括避險基金在內的機構投資者為一方，兩方面在ETF市場上基本是平分天下。

　　當然，這兩個客戶群體選擇ETF的理由是完全不同的，但是毋庸置疑的是，相同的產品無疑是滿足了兩種不同股東的需求。

　　比如，據估計，ETF的大多數交易流量其實都是來自那些老到的交易者和避險基金經理人，這些人對于整體市場中的不同門類都是抱短期立場的。ETF是一種指數化的證券投資產品，在交易所交易，可以像股票一樣被做空。

　　與此同時，許多個人投資者也使用ETF，將其當作他們買進持有投資計劃的一部分，因為這些投資產品價格相對便宜，而且還有多元化和節稅的優點。

　　對于那些至為機警的交易者而言，如果他們使用傳統共同基金作為交易工具，就可能造成不必要的麻煩，因為為了應對贖回的需求，共同基金經理人就必須賣出一些他們未必愿意賣出的股票來籌措資金。這樣的行為無形中提升了基金的交易成本，并加重了長期投資者的稅務負擔。因此，許多共同基金家族目前都設立了贖回費用規定，以打壓這種迅速交易的行為。

　　不過，ETF收取的操作費用之所以較為低廉，重要原因之一就在于，投資者的交易情況不會對彼此造成影響，因為其股份是在交易所交易。在這種情況下，經理人就可以專心于投資組合的運作，管理費用也就因此而降低了。

　　交易空間

　　某種程度上說來，由于這種產品獨特的結構，迅速交易者其實是在向長期投資者提供“津貼”。簡而言之，ETF和普通共同基金不同，交易者和持有者的利益之間是不會出現沖突的。

　　“不同的人使用ETF是基于不同的目的。”波士頓ETF鉅子道富環球投資的資深經理羅切特(Tony Rochte)解釋道，“無論是積極交易者還是買進持有投資者，他們對于別人都不會造成任何消極的影響。”

　　為了利用這一特性獲得盡可能大的利潤，諸如巴克萊國際投資和道富環球投資等大型ETF提供商都在全力開拓避險基金和理財顧問的市場。在兩家類似的ETF提供商之間進行選擇時，投資者往往都會更加傾向于產品交易流量更大的一支，因為這就意味著更好的流動性。

　　道富環球投資本周稍早時對其銷售團隊進行了重組，將其分為幾個不同的部門。一個專注于券商/交易商公司，其余的則分別以銀行、避險基金、共同基金經理人、私營交易組織和注冊投資顧問等為目標。

　　“和不同的人要做不同的溝通，比如當你會見美林證券的顧問和會見避險基金經理人時，你的言辭肯定要有所差別。”道富環球投資的羅切特補充道，他們公司的銷售及關系管理團隊已經擁有了五十多人的力量。

　　“ETF產品想要獲得成功，關鍵之一就在于必須得到多方面的認可。”他解釋道，道富環球投資的產品之所以能夠獲得成功，秘密之一就在于這里。比如他們獲得巨大成功的黃金ETF，目前已經有約100億規模的StreetTracks Gold Shares(GLD)就是如此。避險基金經理人往往會使用這一產品來對貴金屬進行短期操作，而眾多機構投資者和個人投資者則會將其當作長期投資對象。

　　他們的競爭對手巴克萊國際投資則擁有大約八十人的銷售團隊，負責推銷自己的iShare系列產品。該公司發言人胡達科(Christine Hudacko)介紹稱，他們也有專門針對避險基金在內的機構投資者銷售團隊。據巴克萊國際投資自己估計，他們的ETF產品股東中，零售投資者和機構投資者大概各占一半左右的比例，但是其交易流量大約80%是來自機構投資者。

　　先鋒的動作

　　雖然共同基金鉅子先鋒公司進入ETF市場的時機并不算早，但是該公司卻始終堅持一步一個腳印地前進。不久前，他們又以一支海外股票產品豐富了自己的ETF陣容，而且他們的第一支債券ETF也很快就要面市了。

　　先鋒的確抵御住了誘惑，沒有推出更多旨在利用ETF市場繁榮而胡亂吸引投資的產品，這也使他們贏得了一些投資者和觀察家的贊揚。不過，另外一些人則擔心先鋒其實只是將ETF視為一種傳統共同基金產品進入理財顧問和避險基金市場的通道，而這某種意義上說來其實是背離了他們的初衷，即為自主投資的人們提供低成本的指數基金。

　　這家賓州Valley Forge基金最出名的無疑還是他們追蹤股市和債市各種指標的指數基金產品，盡管他們其實同時也提供一些積極管理基金。該公司的創始人是投資行業的傳奇人物伯格(John Bogle)，后者將指數基金引入零售投資領域的業績至今仍然令人欽佩不已。

　　伯格1996年卸任先鋒首席執行官職務，目前管理著伯格金融市場研究中心。有趣的是，近期以來，伯格在專欄文章和電視節目之中，對于ETF一直是批評甚多。盡管伯格也承認，對于長期投資者而言，ETF不失為指數基金之外的另外一種選擇，但是他更為強調的是，ETF交易便利的特性會使得投資者傾向于短期的投機行為，而這客觀上對他們是有害的。

　　ETF的另外一個缺陷在于，買進和賣出股份的時候必須繳納券商傭金，因此頻繁的交易常常意味著整體投資成本的增加。

　　不過，先鋒理財顧問服務部門主管帕帕列羅(Martha Papariello)介紹道，先鋒ETF的股東當中仍然有70%是通過自己的理財顧問或者券商采購這些產品的個人投資者。

　　先鋒目前管理著28支ETF產品，這些產品結構上說來都是作為其指數基金的另外一種股份門類而存在的。該公司表示，他們的ETF資產在2006年間成長了一倍，截至二月底，其總規模已經達到了240億美元以上。帕帕列羅表示，她的顧問服務部門管理著包括ETF在內的240多億美元資產，而先鋒旗下的總資產規模更是超過了13000億美元。

　　她表示，先鋒開始考慮理財顧問客戶群體，是在這一群體發生根本轉變之后的事情--此前相當時期之內，這些人都是根據交易收取傭金的，而近期以來，他們已經逐漸轉向按照管理資產規模收取一定百分比的服務費用。

　　“ETF讓我們可以更多接觸那些過去我們沒有業務往來的公司。”帕帕列羅介紹道，“有了ETF，我們就可以將指數投資解決方案帶入一個過去相當歷史時期之內都沒有涉足的市場。”

　　先鋒稍早時推出了Vanguard FTSE All-World ex-U.S. ETF(VEU)，這是他們第一支基于海外股市的ETF產品。他們還計劃在年內推出第一支債券ETF。

　　一些觀察家對先鋒利用ETF進軍理財顧問和避險基金市場的作法表示了憂慮。

　　晨星公司的分析師莫里斯(Sonya Morris)就認為，“先鋒的行為背離了他們為個人自助投資者服務的初衷。”

　　不過，她至少對先鋒有節制推出新產品的策略表示了贊同，而另外一些提供商則不斷以令人吃驚的速度推出基于市場當紅資產門類的產品。

　　“令我們感到安心的是，先鋒避免了推出各種針對短期行情的產品的做法。”莫里斯指出，雖然先鋒的確有類股ETF，但是，“大多數新產品都是基于可靠的、可以長期持有的基金，而非僅僅追逐表現。”

　　The Independent Adviser for Vanguard Investors通訊編輯魏納(Dan Wiener)則指出，先鋒的ETF其實只是針對券商市場的指數基金而已。他解釋道，有了這些ETF，券商就可以向自己的委讬人推銷先鋒的產品了。

　　“大公司的券商常常都會聽到客戶對自己選股技能不滿的抱怨。”魏納表示，“指數化理念正在日益流行。”

　　(本文作者：John Spence)