【MarketWatch舊金山3月19日訊】近期，股市似乎遇到了不小的麻煩，但是熊市也有受益者，比如所謂熊市共同基金就結束了冬眠，變得活躍起來。

　　這一基金門類的最大特點是，股市走低時，基金的回報率就會升高。投資研究公司晨星提供的資料顯示，在截至3月15日的一個月當中，這些基金平均獲得了大約6%的回報，而在此期間之內，所有其他股票共同基金門類的回報都是負數。比如，大型股票共同基金在這一個月當中，無論是成長型還是價值型的虧損額度都在4%以上；小型股票共同基金也遭受了類似幅度的虧損。

　　Summit Wealth Advisors LLC.總裁米漢(Kevin Meehan)指出，“反轉型基金是一個值得考慮的避險工具，可以降低你股市投資的整體風險。”

　　這家依利諾伊州Itasca資產管理公司正在評估這些做空股市的基金。比如，由于特定的結構，ProShares offers Short S&P 500 Fund(SH)的波動軌跡就和標準普爾500指數完全相反。

　　“在一個多元化的投資組合當中，你完全可以利用一支做空標普500指數的基金來保護自己的多頭投資。”米漢介紹道，“這種投資產品的用途絕對不僅僅只是隨勢操作工具。”

　　只要投資力度有所克制，這些基金完全可以成為長期投資組合的有機組成部分。“我們不會允許這些基金在投資組合中的比重超過10%，有時還會控制到更低的比重。米漢表示，“人們必須了解這些基金的運作原理。”

　　Rydex Investments發行了一系列這種基金產品，該公司投資組合策略經理雷利(David Reilly)表示，買進持有投資組合其實并不排斥反轉型基金。

　　“反轉型基金可以用于削弱投資組合整體波動性。”

　　反轉魅力

　　比如，追蹤標準普爾500指數的Fidelity Spartan 500 Index Fund(FSMKX)在過去一個月當中虧損了4.3%。

　　與此同時，反向追蹤標普500指數的Rydex Inverse S&P 500 Fund(RYURX)則獲得了5.1%的回報。

　　不過，歷史統計數據已經明確顯示，長期角度說來，和整體市場作對是不會有好果子吃的。Rydex過去五年間的年平均回報率為-3.9%。與此同時，Fidelity Spartan 500 Index的年平均回報率則達到了5.4%。

　　“長期投資者想要獲得針對波動性的保障，最好的方法就是同時持有表現互不關聯的各種資產門類，以實現多元化。”TriCapital Advisors總裁施瓦茨(Mark Schwartz)各種表現軌跡彼此不同的資產，其漲跌互相抵銷就會使整體投資組合的表現軌跡平滑起來。

　　這位馬里蘭州Bethesda的投資顧問并補充道，反轉型基金作為替代性投資選擇，其魅力其實是非常有限的。

　　“當市場走低時，它們的確會為我們提供一些幫助。”施瓦茨解釋道，“可是，當市場上漲時，它們同樣會削弱我們的潛在回報。因此，本質上說來，它們只能充當一種輔助和補充的角色。”

　　他表示，使用反轉型基金的最正確方法或許是應該將其配置在投資組合積極運作部分中，并且對其比重予以嚴格限制。如果他的客戶有意將投資組合的一小部分拿出來進行隨勢操作，施瓦茨會向他們推薦反轉型基金。

　　“我不會將反轉型基金納入買進持有的投資策略。”他介紹道，“如果

股票未來二十五年的整體趨勢是上漲，和過去二十五年的表現大致相當，那么將一支反轉型基金引入你的投資組合其實不會給你帶來多少好處。不過，如果你使用了某種隨勢操作策略，反轉型基金倒的確可以為你創造相當的價值。”

　　避險工具

　　ProShare Advisors LLC.首席執行官薩皮爾(Michael Sapir)指出，反轉型基金的支持者們當中相當部分都是避險基金經理人。“當人們預計市場的某一部分未來表現將趨于低迷時，他們就可以利用這些基金來降低自己承擔的風險。”他表示，“不過，我們認為，即便沒有這些基金，一個投資組合也可以稱得上完整。”

　　晨星公司分析師凱斯曼(David Kathman)則強調，即便我們將這種反轉型基金的比重控制在一定范圍之內，但是那些針對類股或者利基市場的產品仍然可能給我們帶來不小的麻煩。“如果你不小心，使用這種產品的確有玩火自焚的可能。”

　　很多資產門類都有相應的反轉型基金，諸如股票、

房地產、貴金屬和

能源等都不例外。“的確有一些專業投資人會在特定的時期內精確地使用這些工具。”凱斯曼解釋道，“只是對于普通投資者而言，他們并沒有持有這種針對狹窄市場的反轉型基金必需的技術。”

　　并非所有熊市基金都是指數化的。Prudent Bear Fund(BEARX)的經理人泰斯(David Tice)在自己空頭為主體的投資組合中混入了少部分多頭部位。“多頭部位通常都是配置在黃金和其他商品當中。”凱斯曼表示，“因此，它其實還是帶有濃郁防御色彩的。”

　　該基金做空指數期貨和個股。凱斯曼評價道，“這一特色使他有別于大多數熊市基金經理人，后者往往只是針對特定的指標做空。”

　　不過即便如此，泰斯的基金在過去四周中仍然獲得了相當于其他多數熊市基金半數的回報。“泰斯是在試圖控制基金在市場上漲時的損失。”凱斯曼解釋道，“某種程度上說來，他其實是希望從兩邊都得到好處。”

　　Prudent Bear Fund的近五年年平均回報率為6.8%。“在其門類中，該基金是惟一一支近五年年平均回報率為正數的反轉型基金。”凱斯曼介紹道，“同時，它也是少數積極管理的熊市基金之一。”

　　“整體而言，它們仍然是精明的資產經理人所使用的工具。”凱斯曼指出，“反轉型基金其實并不真正適合大多數人的投資組合。”

　　資產管理公司Hoffman & Hock Inc.的副總裁霍克(Lana Hock)警告投資者，過份的多元化反而不好。她認為，反轉型基金長期角度說來意義是非常有限的。這家鳳凰城資產顧問公司以前也曾經為客戶使用過這種產品，但是時機和今天并不相似。

　　“反轉型基金只有在相當時期內下跌趨勢都非常明顯時才較為適用。”霍克表示，“否則，尤其是在市場窄幅震蕩的行情當中，它只能拖累投資組合的表現，因為其成本并不低廉。”

　　(本文作者：Murray Coleman)