新浪財(cái)經(jīng)訊 倫敦時(shí)間5月10日(北京時(shí)間5月10日)消息，當(dāng)希臘危機(jī)處在全球金融市場(chǎng)風(fēng)暴眼時(shí)，評(píng)級(jí)公司惠譽(yù)(Fitch)昨日檢視了希臘，葡萄牙，西班牙以及愛爾蘭，意大利(以上五個(gè)地區(qū)簡(jiǎn)稱GPSII)的主權(quán)信用情況，分析認(rèn)為希臘危機(jī)具有“獨(dú)特性”，不能一概而論套用在其他四個(gè)國(guó)家或地區(qū)中。

　　惠譽(yù)認(rèn)為，除了意大利之外，其他的幾個(gè)國(guó)家都面臨著高財(cái)政赤字，而這種共通的經(jīng)濟(jì)危機(jī)都是由他們?cè)跉W洲經(jīng)濟(jì)與貨幣一體化聯(lián)盟(EMU)內(nèi)缺少匯率的靈活性而催生的。當(dāng)然，其他幾個(gè)GPSII國(guó)家也有同樣的問題，這在愛爾蘭的葡萄牙的負(fù)面評(píng)級(jí)中已經(jīng)有所體現(xiàn)。

　　但區(qū)別看來，惠譽(yù)更樂意將希臘危機(jī)看成首先是一個(gè)財(cái)政政策表現(xiàn)以及信用的危機(jī)，而且是一個(gè)特例。而其他GPSII國(guó)家的財(cái)政挑戰(zhàn)可能更容易被控制。

　　就財(cái)政赤字的角度而言，幾個(gè)國(guó)家都有明顯的相近之處。例如，除了意大利是一個(gè)很重要的例外，所有的GPSII國(guó)家財(cái)政赤字都占比GDP的10%甚至更多(EMU的平均值是GDP的6.3%)。愛爾蘭和希臘擁有最高的財(cái)政赤字，他們因此承受的穩(wěn)定政府負(fù)債比例的挑戰(zhàn)也更大。

　　惠譽(yù)認(rèn)為愛爾蘭去年的財(cái)政赤字大約為GDP的2.5%左右，但這一數(shù)字中包括了一次性的資產(chǎn)重組的花銷，所以實(shí)際上的赤字規(guī)模還要略小一些。而意大利政府在2008年和2009年間，并沒有因?yàn)橐�控制赤字在EMU的平均值之內(nèi)而采用積極的財(cái)政政策，所以這也帶來了債券利差市場(chǎng)的相對(duì)穩(wěn)定性，雖然赤字水平很高。

　　首先，考慮到競(jìng)爭(zhēng)力問題，隨著一定規(guī)模的財(cái)政赤字，這其中大多數(shù)的國(guó)家都在他們加入EMU之后看到了貨幣的升值。一個(gè)被普遍接受的觀點(diǎn)是這些國(guó)家需要看到真實(shí)的匯率變化，也就是匯率的一個(gè)非常劇烈的下調(diào)，但現(xiàn)實(shí)的情況是，對(duì)于真實(shí)匯率的劇烈調(diào)整在上述國(guó)家并非那么明顯。

　　通常來看，在一個(gè)貨幣聯(lián)盟內(nèi)，資本流動(dòng)，跨境財(cái)產(chǎn)交易以及債務(wù)控制的可持續(xù)水準(zhǔn)都會(huì)更高，假設(shè)聯(lián)盟內(nèi)的投資人不需要面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，這又使得保持外部環(huán)境的資本平衡顯得不那么重要了。而現(xiàn)在，作為一個(gè)整體，歐元區(qū)(EA)正持續(xù)不斷地營(yíng)造著一個(gè)更為平衡的資金狀態(tài)，在資金上自己自主，只是單個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)平衡度正在下跌。

　　但是，當(dāng)一定規(guī)模的賬戶赤字以及正在增長(zhǎng)的國(guó)際債務(wù)成為GPSII國(guó)家(除意大利外)的一個(gè)特征時(shí)，每個(gè)國(guó)家對(duì)于聯(lián)合資產(chǎn)流入的管理卻不盡相同。這其中，西班牙現(xiàn)在的財(cái)政赤字反映了其私人板塊的高投資率，但是并不是被過去10到15年內(nèi)當(dāng)?shù)氐淖≌�投資所控制。相比而言，希臘的國(guó)家存款總額很低，但在國(guó)家高負(fù)債的背景之下，希臘家庭和公司都有較低的負(fù)債額。這表明相當(dāng)大比例流入希臘的外部資產(chǎn)都被補(bǔ)貼政府開支了。

　　從這個(gè)角度而言，在惠譽(yù)看來，希臘危機(jī)首先是財(cái)政管理和財(cái)政政策的危機(jī)，而不是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。如果與15年前作對(duì)比，希臘的財(cái)政赤字平均起來是GPSII國(guó)家中最高的，大約占GDP的5.7%。在這樣的背景之下，這個(gè)國(guó)家依然是經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度最快的國(guó)家之一。

　　葡萄牙和意大利對(duì)于財(cái)政赤字的控制要比希臘有效很多，而這兩國(guó)的GDP增長(zhǎng)速度相對(duì)較慢，同時(shí)，在2007年時(shí)，西班牙和愛爾蘭的政府負(fù)債還曾大舉下降。

　　所以，在GSPII國(guó)家中，希臘的特質(zhì)是高負(fù)債，高赤字以及高利息支付。所以，希臘財(cái)稅政策的改良對(duì)于希臘的影響要遠(yuǎn)大于其他幾個(gè)國(guó)家。即使在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，希臘也幾乎沒有進(jìn)行財(cái)稅政策調(diào)整。這也造成了該國(guó)財(cái)政信用的缺失，導(dǎo)致其最終需要外部的資金救援。這些都是希臘的特質(zhì)。(郝倩 發(fā)自英國(guó)倫敦)