曹元 楊穎樺

　　近期，在國際金融界，除了歐洲的債務危機，另一個焦點大概就是AIG集團出售亞洲業務給保誠集團了，該收購協議剛于3月1日達成。而圍繞著保誠集團如何籌得350億美元作為收購資金，主權財富基金的影子若隱若現。

　　已知的是，新加坡最大的主權財富基金，新加坡政府投資公司GIC持有保誠集團0.5%的股份。而中國國家外管局則擁有保誠1%的股份。最新的變數是中國、新加坡兩國的主權財富基金中投公司和淡馬錫將參與保誠集團的資金籌集。而這兩大主權財富基金的有關負責人，并沒有對市場上的這種傳聞加以否認。

　　事實上，近一段時間主權財富基金活動越來越頻繁。經過了金融危機的“貓冬”，2008年活躍在全球資本市場中的主權財富基金在2009年年末和今年年初蘇醒，它們如同蟲子在春天那般驚蟄。在這個邏輯下，中投和淡馬錫參與保誠集團對AIG亞洲業務的收購也就順理成章。

　　不同的是，經過金融危機的洗禮，以前主權財富基金喜歡吃的食物并不是它們的當下最愛。

　　休假的國家資本

　　主權財富基金的影響力有一個風向標，那就是達沃斯論壇。

　　2008年1月底，第37屆達沃斯論壇上，爭辯主權財富基金成為那屆論壇令人難以忘記的一個亮點。那屆達沃斯論壇，組委會專門組織了小組論壇討論主權財富基金。

　　全球金融界的領袖們向當時握有2.5萬億美元財富的主權財富基金掌管者發出警告稱，主權財富基金必須披露更多關于投資活動的信息和風險提示，否則難以平復來自美國政界的批評和猜測。來自美林、摩根大通、高盛等華爾街投行的CEO，來自科威特、沙特阿拉伯、俄羅斯等國的政府投資基金的掌門人以及來自美國政界和財經界的代表們，就主權財富基金是否應該接受規則約束展開了激烈爭辯。

　　但時隔不久，金融危機爆發。那次會場上的許多人被金融海嘯淹沒。

　　待到2009年的達沃斯論壇，主權財富基金甚至成為金融危機的救世主。新加坡政府投資公司(GIC)副主席托尼覃在達沃斯會議上直呼，“包括主權財富基金和其他機構投資者在穩定全球金融體系中發揮更重要的作用。”那屆論壇幾乎沒有發出對立的聲音。

　　然而，在托尼覃發出言論后，主權財富基金集體休假。

　　據倫敦國際金融服務公司(IFSL)統計，2009年上半年，主權財富基金共進行了100億美元投資額，而這是自2005年以來規模最小的半年。

　　這種情況在2008年的下半年已經開始展現，當時主權財富基金的投資行為明顯地收縮，多將自己鎖在國門之內。

　　倫敦國際金融服務公司統計，在2008年的第一季度，全球的主權財富基金只將1%的新增投資額用以國內投資，二季度比例增加到了24%。當年三季度，金融危機的爆發達到了高潮，主權財富基金投資國外資產的比例縮小到了67%，而四季度更是縮小到了31%。

　　而后，它們甚至連國內也不敢投了，于是造就了2009年上半年的“冬眠”。

　　2010年1月底，第39屆達沃斯論壇透露出主權財富基金的蘇醒。這屆論壇上，許多金融機構再次提及主權財富基金，認為它們會卷土重來。比如主權財富基金專家、紐約大學法學院的Efraim Chalamish說，隨著主權財富基金不斷壯大與成功，其對于更大規模的投資會更得心應手。它們分到的蛋糕比例加大，行動也會愈加活躍。

　　也正是在1月底，一改慣常的低調做派，具有主權財富基金“血統”的阿布扎比投資公司(InvestAD)，帶著其中東、北非投資計劃來中國尋找合作伙伴。

　　金融已過氣？

　　造成主權財富基金再度活躍大的背景是經濟的復蘇，但也源于主權財富基金的“不差錢”。

　　主權財富基金分為兩大類：1.商品資金資助，主要來自石油收入。如挪威、俄羅斯、尼日利亞、委內瑞拉和印度尼西亞等國的主權財富基金均來自于此。2.非商品的資金資助：主要資金有官方外匯儲備、退休金儲備等。如中國、新西蘭、法國等區域的主權財富基金。

　　隨著經濟的復蘇，無論是石油收入還是外匯儲備退休金儲備都在給主權財富基金源源不斷輸血。

　　IFSL估計，到2012年，第一類主權財富基金將增加到約3.4萬億美元，并稱，這個是一個保守的估計，這個估計的前提條件是假設在此期間經濟持續放緩，石油價格為每桶50美元至70美元。

　　IFSL還預測，第二類的主權財富基金規模占整個主權財富的比例會有所提高。

　　此外，還有許多國家開始規劃主權財富基金。比如安哥拉、玻利維亞、加拿大、印度、日本、尼日利亞、中國臺灣和泰國。

　　IFSL預測是到2012年底主權財富基金的資產增加到5.5萬億美元。

　　如果象預測那樣，從2010年開始直至2012年將是主權財富基金另一個大發展的時間段。

　　值得關注的是，從上世紀90年代開始，主權財富基金主要投資對象是金融，占比達到了45%。但從2009年下半年開始，主權財富基金開始拋棄金融。比如12月份，科威特主權財富基金科威特投資局(Kuwait Investment Authority)表示，已出售價值41億美元的花旗集團(Citigroup Inc。)股權，并實現盈利。新加坡政府投資公司9月份表示，在將優先股轉換為普通股后，出售了手中約半數花旗集團股票，獲利16億美元。

　　另外一家主權財富基金卡塔爾投資局在10月份出售了價值14億英鎊(23億美元)的巴克萊集團(Barclays PLC)股票，獲利約6.1億英鎊。

　　至于新的投資對象，中東的主權財富基金和遠東的顯然發生了區別。中東的基金似乎更青睞制造業。

　　在2009年的下半年，既有卡塔爾主權財富基金旗下的卡塔爾控股公司(Qatar Holding LLC)與保時捷汽車達成協議，同意收購后者持有的10%大眾汽車股份；又有當年9月初法國媒體暴出阿聯酋阿布扎比投資局(ADIA)計劃收購法國三大系統商之一的斯卑(Spie)公司。

　　遠東的基金更傾向于新興產業。比如去年在11月份，新加坡政府投資公司(GIC)購買了中國網絡游戲公司盛大(Shanda Games)5.4%的股份；中國主權財富基金中國投資有限責任公司入股保利協鑫能源控股有限公司(HK.3800)的交易已接近達成協議。

　　在2009下半年主權財富基金150億美元海外資產中，大部分投資于能源，金屬和農業以及私募股權基金。

　　另一個投資趨勢是從發達國家向新興市場投資。比如文章開頭傳聞中投和新加坡的政府投資公司表面看是投資西方的金融集團，實際上是看好AIG在亞洲的業務。

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