文/本刊記者 王濤

　　迪拜，這個(gè)令無(wú)數(shù)富豪、名人趨之若鶩的拜金之城，在收獲了無(wú)數(shù)的贊譽(yù)之后，現(xiàn)今卻面臨著巨大的信用危機(jī)。2009年11月26日，就在開齋節(jié)長(zhǎng)假開始前，迪拜最大的財(cái)團(tuán)——迪拜世界突然宣布延長(zhǎng)6個(gè)月償付即將到期的約40億美元的伊斯蘭債券，并將在政府援助下進(jìn)行高達(dá)590億美元的債務(wù)重組。消息傳來(lái)，全球股市應(yīng)聲大跌，歐洲各大股指均大跌3%以上，中國(guó)滬深A(yù)股跌2%以上，香港恒生指數(shù)收盤跌4.84%。迪拜世界一旦無(wú)力還債，將成為自2001年阿根廷違約以來(lái)，全球最大主權(quán)基金違約事件。外界更為關(guān)注的是，新一輪的金融風(fēng)暴是否會(huì)被觸發(fā)？對(duì)此，許維鴻表示，迪拜危機(jī)不會(huì)引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響甚微。

　　心理沖擊大于實(shí)質(zhì)影響

　　許多人將迪拜世界的債務(wù)危機(jī)與雷曼兄弟破產(chǎn)相比，更有人認(rèn)為這種主權(quán)基金出現(xiàn)債務(wù)違約，將導(dǎo)致下一輪金融風(fēng)暴。許維鴻指出，迪拜危機(jī)與雷曼兄弟破產(chǎn)不可同日而語(yǔ)，不會(huì)引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。“迪拜世界所面臨的債務(wù)危機(jī)只是地方政府的一個(gè)房地產(chǎn)公司的資金問(wèn)題，不是金融機(jī)構(gòu)的杠桿債務(wù)，它的債務(wù)沒(méi)有轉(zhuǎn)化為衍生產(chǎn)品，且債主分散。這是個(gè)別國(guó)家的企業(yè)危機(jī)，而非有系統(tǒng)影響力的危機(jī)。”

　　迪拜世界的債務(wù)違約早在年初就已有過(guò)一次，只是當(dāng)時(shí)全球忙于應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，對(duì)此并無(wú)過(guò)多關(guān)注。本次迪拜世界再度推遲債務(wù)償付，恰逢全球資金大量集中涌入新興金融市場(chǎng)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起步，市場(chǎng)對(duì)可能出現(xiàn)的主權(quán)基金違約自然高度關(guān)注。“迪拜世界債務(wù)危機(jī)和次貸危機(jī)更為相似，前提是引發(fā)相關(guān)銀行倒閉，從而全球資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題。雷曼兄弟破產(chǎn)的教訓(xùn)自然讓各國(guó)政府不會(huì)重蹈覆轍。阿聯(lián)酋央行和阿布扎比酋長(zhǎng)國(guó)的相關(guān)官員都做出了表態(tài)，可采取必要的措施，有選擇地幫助迪拜，以避免危機(jī)擴(kuò)散。盡管債務(wù)規(guī)模有數(shù)百億美元之多，但危機(jī)所帶來(lái)的多米諾骨牌效應(yīng)并不會(huì)很強(qiáng)，只要從源頭上杜絕其擴(kuò)散可能，這種危機(jī)帶來(lái)的更多的是心理上的沖擊，而非實(shí)質(zhì)性的影響。歐美股市11月27日的反彈也說(shuō)明了這點(diǎn)。”

　　背后的問(wèn)題值得注意

　　12月1日，迪拜現(xiàn)任的統(tǒng)治者馬克圖姆首次發(fā)表公開評(píng)論稱，迪拜政府和債務(wù)纏身的迪拜世界不可混為一談。迪拜財(cái)政部局長(zhǎng)沙雷也表示，雖然迪拜世界為政府所有，但政府并未擔(dān)保該公司的債務(wù)，債權(quán)人需要為他們的行為負(fù)責(zé)。既然迪拜世界是迪拜政府下屬的房地產(chǎn)公司，為什么阿拉伯同宗阿布扎比，尤其是迪拜政府，都對(duì)是否出手援救迪拜世界表現(xiàn)得并非想象中堅(jiān)決(直到危機(jī)爆發(fā)后半個(gè)月，阿布扎比才宣布向迪拜金融扶持基金提供100億美元的資金，用于償還迪拜世界一系列即將到期的債務(wù))？許維鴻解釋說(shuō)，在迪拜，傳統(tǒng)金融與伊斯蘭金融雖共同存在，但有著本質(zhì)區(qū)別。“作為伊斯蘭教的圣經(jīng)，《古蘭經(jīng)》禁止利息(riba)，認(rèn)為利息是有罪的。但伊斯蘭世界對(duì)利息的理解在不同時(shí)期或松或嚴(yán)。進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，伴隨著全球通脹的加劇，金融機(jī)構(gòu)出于融資需求和自身利益的需求，對(duì)利息的定義有所變通。”正是看準(zhǔn)了這一點(diǎn)，善于創(chuàng)新的金融市場(chǎng)用各種方法，巧妙地規(guī)避了名義上的利息。金融業(yè)的投機(jī)和貪婪是否已經(jīng)侵蝕伊斯蘭金融？至少在阿拉伯世界大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)來(lái)看，迪拜世界是一個(gè)典型的例子，貪婪破壞了這個(gè)篤信教義的金融體系的精神。也正因?yàn)榇耍�危機(jī)發(fā)生后，率先做出反應(yīng)的，是歐美的銀行，而不是阿聯(lián)酋或其地方政府。

　　2009年6月底，銀監(jiān)會(huì)決定在寧夏銀行開展伊斯蘭金融試點(diǎn)，全國(guó)一片贊揚(yáng)聲，而許維鴻卻持有保留態(tài)度。“在對(duì)民族地區(qū)做出融資系統(tǒng)設(shè)計(jì)時(shí)，我們必須尊重伊斯蘭教的民族習(xí)慣，但需要清醒地認(rèn)識(shí)到，經(jīng)濟(jì)全球化、市場(chǎng)化和利息有罪論是背道而馳的，金融業(yè)務(wù)最終還是要按照市場(chǎng)規(guī)律辦事。國(guó)家發(fā)展多元化融資體系是好事，但以迪拜目前的例子來(lái)看，還要正確認(rèn)識(shí)伊斯蘭金融工具的正面作用和局限性，引導(dǎo)民族地區(qū)金融市場(chǎng)的發(fā)展。”

　　經(jīng)濟(jì)應(yīng)擺脫過(guò)度依賴房地產(chǎn)

　　房地產(chǎn)是稻草還是導(dǎo)火索？美國(guó)次貸危機(jī)和本次迪拜債務(wù)危機(jī)，都和房地產(chǎn)有關(guān)，但根源卻是新興經(jīng)濟(jì)體的過(guò)度擴(kuò)張。許維鴻認(rèn)為，迪拜發(fā)展房地產(chǎn)、旅游業(yè)的方向是對(duì)的，但沒(méi)有掌握好度。

　　以迪拜塔為例，5年來(lái)推進(jìn)了3000億美元規(guī)模的建設(shè)項(xiàng)目。政府債務(wù)不斷增加，主要反映在主權(quán)財(cái)富基金的債務(wù)中。但金融危機(jī)導(dǎo)致房?jī)r(jià)下跌，建設(shè)項(xiàng)目被取消等利空因素接連出現(xiàn)，使迪拜世界的償還能力大受影響，這種沙漠上蓋房子的擴(kuò)張隨時(shí)可能轟然倒塌。“此次迪拜債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)最大的警示作用就是，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展應(yīng)該以實(shí)際需求為基礎(chǔ)，保持發(fā)展的速度。當(dāng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、人口結(jié)構(gòu)、城市化水平可以支持中國(guó)一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的房地產(chǎn)發(fā)展周期，但是要避免經(jīng)濟(jì)過(guò)度依賴房地產(chǎn)業(yè)。2009年以來(lái)，中央提出保增長(zhǎng)的目標(biāo)，借用房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，應(yīng)該說(shuō)短期目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到。現(xiàn)在，應(yīng)警惕房地產(chǎn)泡沫的潛在副作用，特別是地方政府借助外來(lái)資金或發(fā)行地方政府債券開發(fā)房地產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目。”

　　迪拜危機(jī)反映出目前投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)上升趨勢(shì)仍持保留態(tài)度。盡管新興市場(chǎng)的流動(dòng)性看上去足夠充沛，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得支持其發(fā)展的資金卻不足，大量的資金寄存于金融市場(chǎng)中，在推升股市泡沫的同時(shí)帶來(lái)的是非常大的回落隱患。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)遲遲不能夠得到足夠的資金支持，依靠于過(guò)度膨脹的信心所帶來(lái)的股市上升隨時(shí)可能遭遇重大打擊。

　　關(guān)注迪拜不如關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策

　　在許維鴻看來(lái)，迪拜危機(jī)最終被化解的可能性很大，甚至不能算作國(guó)際性、金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。“從目前情況看，中國(guó)的A股市場(chǎng)還是相對(duì)封閉的市場(chǎng)，迪拜危機(jī)對(duì)A股的影響在于心理層面。一是市場(chǎng)本身的調(diào)整需要，是對(duì)前期樂(lè)觀情緒帶來(lái)上漲的一個(gè)修正。二是國(guó)際市場(chǎng)的蝴蝶效應(yīng)，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)逐漸融入全球，投資者主觀因素作用可能導(dǎo)致恐慌性殺跌。中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)股市指數(shù)震蕩向上的可能性更大。一是權(quán)重股整體估值合理甚至偏低，大盤繼續(xù)下殺的動(dòng)能較少，進(jìn)一步遞推指數(shù)的向下空間也相對(duì)有限。二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，上市公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇可以期待。投資者與其關(guān)注迪拜，不如多關(guān)注國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策，以及不同行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)變化。”

　　許維鴻樂(lè)觀地表示，迪拜危機(jī)也有其積極的一面。“通過(guò)這一事件，全球投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)會(huì)相應(yīng)提升，會(huì)更加客觀地看待資產(chǎn)泡沫的累積，關(guān)注實(shí)際需求的變化。外匯市場(chǎng)和國(guó)際資本市場(chǎng)方面，迪拜金融危機(jī)反映出，經(jīng)濟(jì)危機(jī)前全球信貸擴(kuò)張帶來(lái)的新興市場(chǎng)發(fā)展泡沫，存在破裂的風(fēng)險(xiǎn)，這利多避險(xiǎn)工具，如美元、黃金等，也會(huì)利多有實(shí)際城市化、現(xiàn)代化發(fā)展需求的新興市場(chǎng)，如中國(guó)、印度的股市。”

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