劉建位

　　一直有一個想法，給巴菲特21年投資可口可樂算算賬。

　　第一，巴菲特持有可口可樂的前10年遠遠跑贏大盤。

　　巴菲特1988年買入可口可樂股票5.93億美元，1989年大幅增持近一倍，總投資增至10.24億美元。1991年就升值到37.43億美元，2年漲了2.66倍，連巴菲特也大感意外。他在伯克希爾1991年年報中高興地說：“三年前當我們大筆買入可口可樂股票的時候，伯克希爾公司的凈資產大約是34億美元，但是現在光是我們持有可口可樂的股票市值就超過這個數字。”

　　1994年繼續增持，總投資達到13億美元，此后持股一直穩定不變。1997年底巴菲特持有可口可樂股票市值上漲到133億美元，10年賺了10倍，僅僅一只股票就為巴菲特賺取了100億美元，這是巴菲特最傳奇最成功的股票投資案例。

　　以前復權價格計算，可口可樂1997年年底收盤53.08美元，1987年底收盤價3.21美元，10年上漲15.53倍。1997年底標準普爾500指數收盤970點，1987年底收盤247點，10年只上漲了2.93倍。可口可樂10年漲幅是大盤的4倍以上。

　　為什么股價會漲這么快這么高？原因很簡單，業績成長飛快。1997年盈利41.29美元，比1992年的16.64美元增長1.48倍，5年復合增長率19.9%，10年復合增長率16.3%。可以說巴菲特買到了一只超級成長股。為什么，因為可口可樂海外業務飛速擴張。

　　第二，巴菲特持有可口可樂的后11年跑輸大盤，但是21年仍然遠遠跑贏大盤。

　　遺憾的是，此后美國開始以網絡股為代表的新經濟泡沫，作為傳統經濟代表的可口可樂備受冷落。1998年7月14日可口可樂創出70.27美元的歷史新高后，開始一路下跌。2000年3月24日標普500創出1527.46歷史最高點，而可口可樂3月14日卻跌到35.25美元，2年多下跌一半。

　　但隨后網絡泡沫破裂，2002年7月24日大盤最低跌到775點，三年暴跌一半。而可口可樂這一天卻收于39.23美元，不但三年沒跌，還略有上漲，相對而言遠遠跑贏大盤。

　　但此后美國股市又開始了新一波大牛市，2007年10月11日標普500最高漲到1576點，5年上漲一倍。但同期可口可樂上漲到54.24美元，5年只上漲了38%，遠遠跑輸大盤。

　　隨后全球金融危機爆發，美股大跌，2009年3月6日標普500最低跌到666點，一年多暴跌68%。但同期可口可樂只下跌到38.36美元，5年只下跌29%，相對明顯跑贏大盤。

　　回首最近11年，2009年8月31日可口可樂收盤48.77美元，與1998年7月14日最高的70.27美元相比，最近11年不但沒漲，還下跌了30.60%。同期標普500從1177點跌到1020點，只下跌了13.34%。這11年可口可樂明顯弱于大盤。

　　回首過去21年，1987年底到2009年8月31日，可口可樂從3.21美元上漲到48.77美元，累計上漲14.19倍，標普500從247點上漲到1020點，累計上漲3.13倍，總的來看，可口可樂21年來遠遠跑贏大盤。

　　第三，巴菲特為什么沒有在可口可樂股價最高時賣出？

　　很多人有這樣的疑問，巴菲特自己也有疑問。

　　在2003年年報中，巴菲特坦承：“在股市大泡沫期間，我沒有賣出一些重倉股，確實是犯了一個大錯誤。”

　　巴菲特的傳記作者艾麗斯·施羅德也問過巴菲特這個問題。巴菲特說，如果他賣掉的話，別人一看他這個第一大股東都賣了，肯定會跟著瘋狂拋售，可口可樂的股價就崩潰了。

　　我想，巴菲特只是說說而已。巴菲特早已經公開聲稱要永久持有可口可樂死了也不賣。

　　他在1996年年報中說：“像可口可樂和吉列這樣的公司很可能會被貼上‘注定必然如此’的標簽。(沒有人)懷疑可口可樂和吉列會繼續在其遍布世界的領域中占據主導地位的能力。實際上它們的主導地位很可能會更加強大。在過去的10年中，兩家公司都已經明顯地擴大了它們本來就非常巨大的市場份額，而且所有的跡象都表明在下一個10年中它們還會再創佳績。”

　　我想，可口可樂實在太大又太優秀了，巴菲特賣掉后就再找不到第二個可口可樂了，規模夠大，效益夠好，經營夠穩定。2009年第二季度末巴菲特持有可口可樂股票市值100億美元，為第一大重倉股，占組合近20%。2008年可口可樂稀釋每股收益2.49美元，每股現金分紅1.52美元，與巴菲特平均6.50美元的買入價格相比，每年投資收益率38.3%，紅利收益率23.38%，這就是價值投資低價買入高成長股的好處，與公司的高增長相比，你買得太便宜了，僅僅是長期持有作為股東的收益率就足夠高了。

　　只看股價，巴菲特投資可口可樂前10年大勝大盤，后11年略輸一些，但作為股東，巴菲特始終大賺特賺。越是從股東的角度來投資，越要選對好公司，不考慮大盤不考慮股價，反而能夠大幅度戰勝市場。

　　巴菲特如何能做到幾輪大漲大跌后堅持持有可口可樂21年一股不賣呢？

　　心中無劍，心中無股。

　　(作者為匯添富基金管理公司首席投資理財師)

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