林純潔

　　在很多時(shí)候，現(xiàn)實(shí)總是喜歡玩弄投資者的預(yù)期。

　　幾個(gè)月前，當(dāng)市場(chǎng)相信全球經(jīng)濟(jì)開始陷入漫長(zhǎng)磨難時(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)突然在各國(guó)閃現(xiàn)；而當(dāng)人們都認(rèn)為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)就在眼前時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)情況并不如想象的樂觀。

　　作為全球最大經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)正處于此種微妙時(shí)刻。

　　“在過去幾個(gè)月中，投資者情緒從過度悲觀突然轉(zhuǎn)變?yōu)檫^度樂觀。”管理超過4億美元的對(duì)沖基金經(jīng)理Roland Stoch對(duì)CBN表示，“市場(chǎng)可能對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)顯得過于自信。”

　　很多人認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將從三季度起回暖，但三季度剛剛開始時(shí)，壞消息卻不期而至。

　　上周美國(guó)公布的6月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告驚動(dòng)市場(chǎng)，當(dāng)月美國(guó)就業(yè)人數(shù)減少46.7萬人，大大超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　市場(chǎng)走勢(shì)也突然轉(zhuǎn)變。3月以來的股市上揚(yáng)戛然而止，標(biāo)普500指數(shù)在上述就業(yè)數(shù)據(jù)公布當(dāng)天大跌近3%，截至本周二已從6月高點(diǎn)下跌約8%，而大宗商品近期也顯著下跌。“最近的市場(chǎng)表現(xiàn)意味著投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性產(chǎn)生懷疑，而之前都認(rèn)為復(fù)蘇就在眼前。”MSL基金管理公司合伙人Martin Bloom對(duì)CBN說，“特別是美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)加劇這種擔(dān)憂情緒。”

　　當(dāng)然，有人可能會(huì)說，失業(yè)率只是經(jīng)濟(jì)滯后指標(biāo)，歷史經(jīng)驗(yàn)確實(shí)也印證這一點(diǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題后，勞動(dòng)力市場(chǎng)往往需要一段時(shí)間才會(huì)變化；同樣，當(dāng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后，勞動(dòng)力市場(chǎng)同樣需要一段時(shí)間才開始恢復(fù)。

　　但并不是每次都是這樣。如果投資者對(duì)當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)情況過于疏忽，那么將大錯(cuò)特錯(cuò)。

　　這由美國(guó)經(jīng)濟(jì)特性決定。美國(guó)經(jīng)濟(jì)主要依靠消費(fèi)，如果就業(yè)市場(chǎng)不能恢復(fù)，消費(fèi)無從談起。

　　太平洋投資管理公司首席執(zhí)行官M(fèi)ohamed El-Erian表示，在大多數(shù)時(shí)候，就業(yè)市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，但并不是每次都是這樣。“有時(shí)候會(huì)有特例，就像現(xiàn)在的情況，我們不應(yīng)該仍將失業(yè)率作為一個(gè)(經(jīng)濟(jì))滯后指標(biāo)，它可能對(duì)未來經(jīng)濟(jì)狀況也會(huì)產(chǎn)生影響。”

　　過去不到一年半，美國(guó)失業(yè)率從4.8%大幅攀升至9.5%。之前美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行銀行壓力測(cè)試時(shí)，一大幫經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)年底美國(guó)失業(yè)率會(huì)在8%左右，而現(xiàn)在大多數(shù)人相信年底時(shí)這個(gè)數(shù)字會(huì)達(dá)到10%左右。

　　El-Erian認(rèn)為，失業(yè)率可能明年觸頂，達(dá)到10.5%~11%；而更重要的是，會(huì)在這個(gè)位置徘徊很久。

　　情況可能比官方失業(yè)率數(shù)據(jù)更為糟糕，因?yàn)橐恍┤丝赡苡捎诰蜆I(yè)市場(chǎng)不景氣而放棄尋找工作，而另一些人則可能被迫從事臨時(shí)性的工作。

　　根據(jù)美國(guó)東北大學(xué)勞動(dòng)力市場(chǎng)研究中心的數(shù)據(jù)，截至5月，沒有充分就業(yè)的美國(guó)勞動(dòng)者從危機(jī)前的1563萬人達(dá)到2937萬人，創(chuàng)造美國(guó)歷史紀(jì)錄；非完全就業(yè)比例更是高達(dá)18.2%。

　　過去很多年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都依賴金融創(chuàng)新維持，民眾依靠借貸消費(fèi)。這種情況使就業(yè)市場(chǎng)低迷對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害更加直接。

　　就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)低迷，消費(fèi)者收入增長(zhǎng)將被抑制，同時(shí)儲(chǔ)蓄率開始回升，會(huì)令局面更加糟糕；銀行所持抵押貸款證券會(huì)因失業(yè)率上升導(dǎo)致違約率升高而貶值，從而危害金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　本輪危機(jī)中，奧巴馬政府動(dòng)用舉國(guó)資源防止經(jīng)濟(jì)陷入深淵，但卻難以帶動(dòng)就業(yè)恢復(fù)。

　　“政府負(fù)債大幅攀升及不斷攀高的失業(yè)率會(huì)造成很大的麻煩。”GSR投資咨詢公司高級(jí)戰(zhàn)略分析師T.D.Steven對(duì)CBN表示，美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義可能由此抬頭，各國(guó)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及美元的擔(dān)憂將增加，通脹可能是未來風(fēng)險(xiǎn)之一。

　　“短期來看，刺激方案對(duì)經(jīng)濟(jì)起到強(qiáng)心劑作用。”Steven說，從長(zhǎng)期看，美國(guó)信用將受到影響，政府為阻止財(cái)政赤字失控必將抬高而非降低稅率，通脹則將成為隱憂。

　　“最近的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象很大程度上源于企業(yè)庫(kù)存的重新建立，而非真正復(fù)蘇。”Stoch說，這不僅僅只是一場(chǎng)危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)模式也面臨改變。“美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要恢復(fù)到一個(gè)新的平衡，這所需要的時(shí)間要比之前想象的更長(zhǎng)。”

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