為幫助機構遮住大的財務漏洞，政府有可能將會埋下很多個陷阱，鼓噪市場信心，以吸引投資者進入，以增強銀行的資本實力。

　　文/裴少銘

　　伯南克和奧巴馬最近相繼表示：他們看到了美國經濟的希望之光。全球股市因此又沉浸在短期泡沫之中了。盡管這些泡沫一度得到了某些經濟數據的支持。比如，4月中旬，銀行利潤好轉帶動了美國股市的上漲。但對此，我們應該謹慎觀察。

　　首先，這是未審計的會計結果。目前，已經有人懷疑這些利好很可能是政府默許或是與機構合謀來欺騙投資者的手段之一了。有人說，是美國國會在銀行的游說下對美國財務會計委員會施壓，迫使其放寬會計準則，從而造成了目前的虛假繁榮。

　　如果是這樣，我們就可以理解，為什么美國政府一直對銀行們施加著不加選擇的“溺愛”了。如果真的如此，那么股票市場真的是欣然吞下了一顆甜蜜的毒藥。

　　泡沫是由最樂觀的人決定的，而恐慌和下跌則是由最悲觀的人導致的。

　　此次金融危機發源于美國次債風暴。現在看，美國房價仍然走在價值回歸的道路之上。歷史經驗告訴我們，這種回歸不可能在均值處停止，新一輪房屋止贖拍賣將會引來房價新一輪的下跌趨勢。如果估算下一輪下跌空間，有人預計還有15%。

　　目前，歐美央行們手中利率的工具已經越來越無能為力了。消費模式正在由信用和資產升值驅動轉變為收入驅動。這樣，失業率就是一個關鍵指標。大蕭條時期，失業率在1930年開始大幅飆升，工資收入在1931年開始下降，失業率見頂和收入見底都是在1933年，而經濟見底是在1932年。

　　對照歷史，不難發現，失業問題的有效解決對本次大衰退至關重要。

　　但是，作為重要的經濟領先指標，美國首次失業救濟申請人數近期上升的趨勢并沒有改變。一般來講，40萬是經濟衰退和復蘇的分界線，但目前，首次失業救濟申請人數已經達到了61萬。

　　此外，首次申請失業救濟和標普500也有著很高的相關性。失業上升將給美國資本市場形成向下的壓力。

　　雖然說美聯儲的褐皮書近期向社會發出了一些經濟衰退已經緩和的信號，但具體分析各個行業的表現。筆者發現，其中，只有食品制造、制藥、化工、國防裝備和保健產品發出積極的信號，而這些行業都是防御性的；其他諸如電子設備、商業地產、交運等發出的仍然是消極信號。

　　在這樣的背景下，怎么可能期待已經深陷泥潭的金融公司引領整個經濟大幅上漲？

　　銀行利潤的“恢復”并不能讓我們看到樂觀前景，因為相比于這些表面會計數字的改善，我們更為關心數字背后隱藏的不可告人的內幕。

　　首先，我們要追問，這些利潤的來源是什么？

　　以高盛為例，如果我們把一季度向后平移一個月后，也就是剔除利潤很差的12月(8億美元的虧損)，納入3月數據，結果就是18億美元的盈利。仔細分析，高盛這18億美元的利潤全部來自商品期貨、外匯以及利率的交易；至于其他業務的利潤，不僅沒有增長，而且還在大幅下降。

　　其他如摩根大通和花旗的利潤增長也全是來源于其交易部門。而這些部門的業績主要依賴1季度資本市場的反彈。

　　現在，金融業壓力測試結果不錯，但是不要忘記，舉辦這次壓力測試的初衷就是為了增強銀行的資本實力。為達到這一目的，政府可以注資或讓機構進行市場融資。當然，政府不愿意出錢是必然的，但考慮到國有化的阻力，即使美國政府愿意拿錢出來，那點錢也是不夠填補這些機構巨大的資本黑洞的。

　　為此，政府有可能會幫助機構遮住大的財務漏洞，這樣就能誘使私營資本進來了。但從銀行的角度看，他們是不會愿意接受政府注資和監管的。未來，最可怕的是在政府為銀行注資之前，很有可能將會埋下很多個陷阱，鼓噪市場信心，以吸引投資者進入。

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