摩根大通主席杰米·戴蒙給股東的一封信

　　本報記者 杜 艷 北京報道

　　“史無前例，超出預期”，在近日給股東的信中，摩根大通主席兼首席執行官杰米·戴蒙用了8個字來描述這場危機。盡管在華爾街其他巨擘紛紛倒下之后，摩根大通依然站立，但是杰米·戴蒙仍然對那些隨時都可能有“壞消息傳來”的日子記憶猶新，在那些如履薄冰的日子里，他已經算不清有多少難眠之夜。

　　戴蒙在信中反思這次金融危機，他認為危機的發生是許多綜合因素造成的。重大房市泡沫的破裂、金融系統的過度杠桿化、結構性風險的急遽增長、監管不力及錯誤、所有政策措施和事件的“順周期性”、美國巨額貿易赤字對利率和投機的影響等，都是醞釀本輪風暴的原因。

　　而對于2009年的摩根大通，戴蒙亦有一攬子的計劃，比如保持穩健的資產負債表及削減股息、盡早償還問題資產救助方案資金、定期對公司開展壓力測試、堅持對資本及流動性進行預測、維持合理的酬金機制等。

　　杰米·戴蒙向股東承諾，他所致力的目標是：確保公司在未來200年內穩步增長。

　　杰米·戴蒙的兩項收購

　　2008年，摩根大通所經歷的大事歷歷在目：收購貝爾斯登、收購華盛頓互惠銀行、接受政府問題資產救助方案等。

　　戴蒙在信中披露，收購貝爾斯登是一項在非常特殊的情況下以極快的速度完成的交易。它比其以往所進行的其它任何交易都更具風險、更具威脅。為了應對美國政府要求避免貝爾斯登在亞洲市場開市前宣布破產，摩根大通支付了15億美元完成了收購。但隨后，在處理貝爾斯登的結業費、訴訟費、遣散費的過程中，幾乎耗盡了其所購買的全部股本，并導致了在2008年損益表再添數十億虧損。

　　但長期來看，正是對貝爾斯登的收購，大大提升了摩根大通的品牌實力，而且戴蒙預計所收購業務每年將為公司帶來約10億美元的盈利。

　　相較貝爾斯登，對華盛頓互惠銀行的收購要成功得多。

　　2008年9月25日，摩根以19億美元收購了互惠的存款、資產及若干負債。為維持強勁的資本基礎，完成該項交易后摩根大通于翌日早上出售了115億美元的普通股。事實證明，收購互惠對摩根的財務有著積極的意義。戴蒙預計2009年業績將因該項交易而增加20億美元。

　　整個2008年，摩根大通錄得了近60億美元的盈利，這一業績盡管相較其他投行已經獨占鰲頭，但是比2007年的150億美元依然倒退了64%。

　　戴蒙在信中指出，兩項因素拖累了摩根的業績增長。一是與信貸成本上升有關，尤其是消費及按揭貸款；二是與投資銀行資產減記超過100億美元有關，其緣由主要是杠桿借貸及房屋抵押貸款投資。

　　目前，摩根大通已經將房貸的審批標準問題糾正過來。截至2008年底，摩根基本上已經恢復傳統房貸標準，即貸款價值比率最高為80%，并且必須提供完備的收入證明文件。此外，摩根果斷地停止了所有的房屋抵押貸款經紀轉介業務。

　　將進行更多資產減記

　　戴蒙認為，面對本次前所未有的危機，公司團隊所致力的方向是“以穩為先”。

　　2009年，摩根大通將繼續在房屋抵押貸款修訂中保持領先地位，并將對政府房屋抵押貸款計劃予以支持。

　　目前，摩根大通在預防止贖及按揭修訂兩個方面均領跑全國。戴蒙認為，預防止贖目標為，自有貸款達到3000億美元，以及服務的投資者持有貸款達到1.2萬億美元。迄今，摩根大通已經幫助了33萬名房貸人士保住房屋，并計劃在2010年底前將這一數字提高到65萬名。未來，摩根大通將致力于通過做出可持續、適當的書面貸款修訂，幫助房貸人士保住房屋，以防止發生違約。

　　對于金融衍生品，戴蒙認為，無論對于全球還是摩根大通，都是一個龐大的市場，他認為衍生品本身并非導致本次危機的肇因，但衍生品難以理解和缺乏透明度在一定程度上導致了危機。

　　為此，摩根已經制定了財務報告透明度的標準，并會在未來繼續制定相關標準。迄今，摩根大通的交易對方風險敞口(扣除抵押及對沖)為1330億美元，已經對其逐個密切監管。金額雖大，但戴蒙認為能從中獲取回報。

　　戴蒙認為，保持穩健的資產負債表對于摩根至關重要，這也將成為未來的一項重要工作。

　　為此采取的一項措施將是削減股息。

　　目前，摩根的一級資本率為10.9%，有形普通股權益為810億美元，并將選擇合理時機繼續增加貸款虧損撥備。繼2008年底做出240億美元的信貸虧損撥備之后，基于現時不明朗的經濟環境以及對未來的審慎考慮，戴蒙認為，將季度股息由每股0.38美元削減至每股0.05美元乃明智之舉。該計劃將于下個預定派息日生效。

　　戴蒙在致股東的信中解釋，這個決定絕非草率做出的，他承認自己肩負為股東維持高水平股息的巨大責任，但非常時期需要非常措施。因此，雖然資本狀況保持穩健，但確保資產負債表完好無損的責任更大，它將使摩根大通在哪怕是極其嚴峻的環境下，依然能夠靈活把握各種機遇，并繼續開拓及投資于市場領先業務。

　　戴蒙認為，削減股息的決定雖然與接受問題資產救助方案沒有直接關系，但削減派息的確為摩根提供額外的資本(每年約50億美元)，這樣的安排可以使其盡早償還問題資產救助方案資金。

　　當然，對此方案的實施，戴蒙表示會就此與監管機構進行協商，不會在決定償還時間上反復無常或心存不滿，將會選擇符合國家及本公司最佳利益的時機償還該筆資金。

　　除了上述工作計劃之外，戴蒙表示，摩根大通在今年會繼續增加資產減值額。

　　去年，摩根注意到衰退會對信貸產生重大影響， 2008年的已減計資產凈額為130億美元，較2007年的70億美元大幅上升。根據目前預測，2009年的資產減計額會更高。

　　資產減值增加的一個原因在于經濟衰退對各方面業務的影響。

　　去年，摩根曾預料到房屋抵押貸款及房屋凈值的虧損局面，但不幸的是，實際情況較預期更嚴重，衰退亦可能嚴重到對信用卡虧損產生重大影響的地步。摩根現在預計 9%的失業率將會導致資產減計升至9%以上水平，而此前他們一般認為9%的失業率將會導致資產減計率升至7%或以上，但在失業率高企與房市下滑的共同影響下，預期資產減計率將會更高。

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