商報訊 (記者 黃競儀)牽一發而動全身。在美聯儲上周出人意料地祭出了購買3000億美元長期國債的貨幣政策“猛藥”后，作為美國最大債權國的中國不可避免地受到了波及。這項被不少中國學者稱為“美聯儲不負責任的不擇手段之舉”的美國救市計劃究竟對中國影響幾何？

　　我國該如何保證自身超過1.9萬億美元外匯儲備的安全？美國國債是否依然是中國不得已的選擇？對中國來說，什么是短期內比較現實的自我保護方式？

　　美國通過此舉為“漫無邊際”的流動性大開閘門，是否為新一輪的全球通貨膨脹埋下了一顆“定時炸彈”？

　　而面對難以避免的美元大幅貶值，黃金、能源與大宗商品價格飆升，投資者又該如何面對呢？

　　短期賬面或現增值

　　乍一看，美聯儲出手購買美國長期國債，對于其最大債主中國而言，仿佛應該是個好消息。

　　“從短期來看，此舉有助于增加對國債的有效需求，彌補國債市場可能出現的供求缺口，以遏制美國新增國債收益率顯著上揚，從而避免存量國債市場價值顯著縮水。”中國社會科學院世界經濟與政治研究所博士張明分析認為。

　　與此同時，專家還指出，美聯儲購買國債會在短期內迫使美元貶值，中國持有的非美元貨幣計價的資產會因此產生匯兌收益，加上存量債券價格的上升，外匯儲備因此將在短期內出現賬面上的增值。

　　但又有誰會想到，這僅僅只是“糖衣炮彈”外面的那層糖衣呢？

　　長期“縮水”風險加劇

　　美國通過此舉為“漫無邊際”的流動性大開閘門，這無異于為新一輪的全球通貨膨脹埋下了一顆“定時炸彈”。

　　事實上，在美聯儲將聯邦基金利率降低到0-0.25%以后，已無法通過操縱貨幣價格影響市場信貸，只好通過所謂的“量化寬松”來提升市場信貸意愿，其實質就是加足馬力開動印鈔機，在國際市場上繼續大量注入美元。

　　金融危機全面爆發初期，美聯儲的資產負債表規模由2008年9月的8000億美元左右，飆升至2008年年底的2.3萬億美元左右。這新增的將近1.5萬億美元，就是美國在短短3個月期間，向貨幣市場直接注入的流動性。

　　目前，只不過由于全球經濟增速普遍放緩，信貸需求下降，導致貨幣的乘數效應很低，因此出現了通縮的表象。而一旦美國金融市場趨于穩定，實體經濟有所反彈，則投資者將開始重新配置風險資產，貨幣乘數開始上升。到那個時候，在流動性泛濫的溫床里，表象通縮可能旦夕之間就會轉變為實質通脹，美元大幅貶值，黃金、能源與大宗商品價格飆升就難以避免。

　　而美國國債和美元將一夜間身價狂跌，而美元資產占據65%的中國2萬億美元外匯儲備，也將面臨頃刻間“香消玉殞”的厄運。

　　外儲“多元化”勢在必行

　　鑒于上述悲觀預期，越來越多的專家學者近年來一直大聲疾呼“外儲多元化”。

　　中國政法大學法與經濟研究中心教授劉紀鵬表示，與其讓美國大印鈔票來使美元貶值，進而使外匯儲備縮水，還不如將外匯儲備運用到大國家戰略，即在國外買進資源。銀河證券首席經濟學家左小蕾也認為，較大的外匯儲備可以通過推動進口增長來拉動國內的投資增長。比如企業向銀行貸款，換成外匯，購買更多的國外技術和機械設備，形成企業的固定資產投資，對經濟增長起到直接的拉動作用。

　　此外，專家也建議“藏匯于企”，鼓勵企業“走出去”，利用大宗商品價格目前暫時徘徊在底部的時間窗口，加大資源類產品投資。這樣，既回避了“主權投資”的國際壁壘，又能夠減輕央行維護巨額外儲保值的壓力。

　　不過，從短期來看，美國國債依然是不得已的選擇。中國社會科學院金融研究所所長李揚認為，目前買美國國債仍是比較合適的選擇，但應當調整配置結構，其中及時減持長債、增持短債是比較現實的自我保護方式。

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　　流動性開閘  市場“漲聲”一片

　　出于對通貨膨脹的憂慮，全球資本市場近日被迫普漲。那么，這場由美元“跳水”導演的全球市場大波動在中國又會如何演繹呢？

　　美元，短期貶值趨勢確立

　　消息傳出后，人民幣兌美元匯率中間價出現了連續的升值，并于20日升破了近期盤中的關鍵點位6.83關口，創下這一中間價4個月來的新高。

　　農行外匯交易員張志剛認為，從宏觀層面看，這次美聯儲購買債券行動相當于減息50個基點，聯邦基準利率水平實際為0，并且短期無通脹壓力。而由于歐洲央行在降息上比較保守，名義上是反通脹，實際上希望維持歐元的強勢地位。因此，長期看，歐元強美元疲軟的局面難以改變，這也是各取所需。“這種趨勢可能會維持到二季度初期。” 

　　不過，也有分析人士持謹慎態度。在其看來，雖然美聯儲收購美元國債導致美元短期貶值，但在金融危機尚未解除時，美元相對于歐元、英鎊等主要貨幣仍維持強勢。一直緊盯美元維穩的人民幣長期趨勢并不會改變。

　　期市，大宗商品“回光返照”

　　由于國際大宗商品多以美元貨幣標價，美元貶值自然抬高商品價格。大宗商品反彈將削弱美元的避險需求，使美元和大宗商品的蹺蹺板效應更加顯著。黃金價格也上演大逆轉。

　　“過去幾個月全球經濟的低迷表現重創了商品市場，現在一些投資者認為，我們已經看到了底部。比如原油，價格跌至距離邊際成本很低位置的時候，投資者開始重新買入。”一位分析師表示，“美聯儲上周三的舉動將堅定他們的信心。”

　　不過，對于短期脫離基本面的上漲，不少人擔心，在全球經濟滑向深淵的過程中，這些只是“回光返照”。

　　股市，再泛“泡沫”？

　　商品市場的活躍也給股市帶來了機會。

　　如近期，有色、能源等資源類股票都出現了一定的上漲。一些樂觀派不僅看多有色、能源、黃金等板塊，還開始關注前期超跌的出口型企業。“因為美國需求可能要回升了。”

　　宏源證券首席經濟學家房四海認為，流動性開閘后，只有大宗商品和中國的A股市場，才是匯聚流動性的“洼地”。

　　而跟蹤2150億美元離岸亞洲基金的EPFR Global的數據顯示，截至3月11日當周，中國區域有2.71億美元資金流入，為兩個月來規模最大的凈流入，而亞洲其他地區仍被基金拋棄。

　　這無疑是一個非常危險的信號。

　　“一旦經濟出現企穩跡象，中國將要面臨的是一個國內流動泛濫、國外流動性爭相涌入的局面，惡性通脹壓力之大可想而知。”某大型券商分析人士對記者表示。

　　商報記者 黃競儀

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