賀江兵 唐瑋

　　公元2007年3月12日，美國(guó)第二大抵押貸款公司新世紀(jì)金融公司瀕臨破產(chǎn)，13日該公司股票被紐約證交所終止交易，后申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。這標(biāo)志著次貸危機(jī)的正式爆發(fā)；2008年3月16日，摩根大通宣布，收購(gòu)瀕臨倒閉的美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登，危機(jī)進(jìn)入第二階段——由次貸危機(jī)演變成了金融危機(jī)。其后，雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，花旗、匯豐、皇家蘇格蘭等等昔日的金融之神一堆堆地轟然倒塌。

　　次貸危機(jī)爆發(fā)

　　包括金融機(jī)構(gòu)自身都沒(méi)想到，由次貸危機(jī)演變出來(lái)的金融海嘯，后演變成的經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)得如此迅猛，如此不同尋常。最有意思的是，德意志銀行開(kāi)始還沾沾自喜，后來(lái)虧得一塌糊涂。

　　溫故而知新，時(shí)隔兩年，再來(lái)看這場(chǎng)由次貸危機(jī)演變成全球性的金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因?yàn)槲�機(jī)時(shí)常改頭換面出現(xiàn)在不同的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過(guò)13次降息，到2003年6月25日，聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1%，創(chuàng)45年來(lái)最低水平。之后，每年都有經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告說(shuō)美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫將會(huì)破滅，年復(fù)一年的預(yù)測(cè)，年復(fù)一年沒(méi)有應(yīng)驗(yàn)，這一慣例，終于在2007年打破了。

　　2007年的5月，德意志銀行絕對(duì)是一抹亮色，其公布的2007年的一季度財(cái)報(bào)，盈利21.2億歐元，同比增長(zhǎng)29%，利潤(rùn)總額創(chuàng)歷史新高。

　　這在當(dāng)時(shí)是罕見(jiàn)的“與眾不同”，大行們都在膽顫心驚地清點(diǎn)著自己的損失。2007年一季度，這場(chǎng)全球危機(jī)的導(dǎo)火索——次貸危機(jī)爆發(fā)。

　　德意志銀行的獨(dú)到之處正是在于，與其他一些銀行不同，該行正確押注美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)走弱，從中獲得了巨額利潤(rùn)。可惜好景不長(zhǎng)，接著德意志銀行就遭受了五年來(lái)的首次季虧。

　　現(xiàn)在看來(lái)，曾經(jīng)的亮色也已經(jīng)暗淡。2009年2月5日，德意志銀行正式發(fā)布2008年財(cái)報(bào)，去年第四季度凈虧損高達(dá)48億歐元(約合62億美元)，創(chuàng)下歷史新高。

　　德意志銀行或許沒(méi)想到，傾巢之下，焉有完卵？

　　危機(jī)蔓延的過(guò)程

　　2007年6月至9月是次貸危機(jī)的擴(kuò)散階段，金融市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)開(kāi)始劇烈震動(dòng)。6月美國(guó)貝爾斯登公司旗下兩只對(duì)沖基金因投資次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)而爆出巨額損失。7月穆迪公司降低對(duì)總價(jià)值約52億美元的399種次級(jí)抵押貸款債券信用評(píng)級(jí)。8月初，美國(guó)最大的按揭公司Countrywide表示，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的風(fēng)暴開(kāi)始影響高質(zhì)量的按揭貸款。同時(shí)，美國(guó)之外的法國(guó)、德國(guó)、日本等國(guó)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始披露次貸相關(guān)損失，次貸危機(jī)開(kāi)始向全球金融體系擴(kuò)散。

　　與此伴隨的是，全球股票市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)了強(qiáng)烈反應(yīng)，但并沒(méi)有造成大面積的恐慌。因?yàn)樵谶@個(gè)階段，各國(guó)都在擔(dān)心危機(jī)會(huì)引起流動(dòng)性枯竭，紛紛行動(dòng)了起來(lái)。2007年8月9日到10日，歐、美、加、澳、日等國(guó)央行先后在全球經(jīng)濟(jì)體中注入了3023億美元……

　　這期間，不斷襲來(lái)的即是各國(guó)注資的消息，然后全球市場(chǎng)，或是因?yàn)轭A(yù)期落空，或是因?yàn)槌�出預(yù)期而大起大落。

　　危機(jī)真正深化，并轉(zhuǎn)變成金融海嘯是在2008年。2008年1月至5月，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)卷入其中，更多是動(dòng)輒有上百年歷史的著名機(jī)構(gòu)發(fā)布公告，內(nèi)容不再是預(yù)期盈利下跌，而是巨額的損失。2008年1月中旬，美國(guó)花旗集團(tuán)和美林證券分別公告，因次貸凈虧損98.3億美元和98億美元的資產(chǎn)減計(jì)，摩根大通2007年財(cái)報(bào)顯示第四季度虧損35.88億元，1月底，瑞士銀行第四季度預(yù)計(jì)出現(xiàn)約114億美元虧損……

　　最先的犧牲者，是國(guó)內(nèi)有廣泛知名度的貝爾斯登，因流動(dòng)性不足和資產(chǎn)損失，被摩根大通以2.4億美元的價(jià)格收購(gòu)。曾經(jīng)的中國(guó)伙伴中信證券，急忙撇清關(guān)系。

　　恐慌情緒已經(jīng)開(kāi)始蔓延。美聯(lián)儲(chǔ)將商業(yè)銀行間隔夜拆借利率一降再降，也于事無(wú)補(bǔ)。股票市場(chǎng)的波動(dòng)性擴(kuò)大，各個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期也愈加悲觀。布什政府還實(shí)施了總額達(dá)1680億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

　　2008年7月起，危機(jī)已經(jīng)惡化成為全球性的問(wèn)題。不再僅僅是股票市場(chǎng)大跌，許多非美元貨幣開(kāi)始大幅貶值，恐慌四處蔓延。2008年7月，美國(guó)兩大聯(lián)邦住房貸款抵押融資公司房利美(Fannie Mae)與房地美(Freddie Mac)股價(jià)雙雙連續(xù)急劇下挫，反映出投資者對(duì)于政府隱性擔(dān)保大型金融機(jī)構(gòu)與房產(chǎn)市場(chǎng)前景的悲觀預(yù)期。隨后，美國(guó)財(cái)政部和聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布救助“兩美”。但房利美和房地美股價(jià)跌幅達(dá)到了50%以上，紐約股市三大股指全面跌入“熊市”。

　　“兩美”問(wèn)題使得危機(jī)進(jìn)一步惡化。接著，更多金融巨頭應(yīng)聲倒下。

　　2008年9月中旬，雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，巴克萊銀行以2.5億美元低價(jià)收購(gòu)了雷曼兄弟北美市場(chǎng)的投資銀行及資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)；美國(guó)保險(xiǎn)巨頭AIG陷入困境；美林證券被美國(guó)銀行以503億美元的價(jià)格收購(gòu)。投資銀行高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)變成了銀行控股公司。至此，華爾街風(fēng)光無(wú)限的五大獨(dú)立投行消失殆盡。這徹底摧毀了全球投資者的信心，無(wú)限感慨外，全球股票市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)的暴跌。

　　這一階段，次貸危機(jī)轉(zhuǎn)變成了全球性的金融危機(jī)，歐洲受影響最大。不僅股票市場(chǎng)大幅下跌，歐洲的貨幣兌美元匯率也大幅下挫，冰島克朗的貶值尤甚。

　　股價(jià)大跌、貨幣貶值、銀行信貸緊縮是全球性金融危機(jī)的表現(xiàn)，各國(guó)政府至今仍無(wú)一例外地正在努力拯救經(jīng)濟(jì)，同時(shí)，國(guó)際上關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系和國(guó)際金融體系的呼聲也日漸高漲。

　　收拾殘局

　　華爾街金融寡頭的高管們?yōu)榱双@得巨額獎(jiǎng)金而設(shè)計(jì)的復(fù)雜的衍生品，放大杠桿，一旦出現(xiàn)巨大問(wèn)題，損失是巨大的。亞洲開(kāi)發(fā)銀行報(bào)告顯示：全球金融業(yè)2008年損失高達(dá)50萬(wàn)億美元。這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于全世界一年的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。

　　華爾街金融高管們獲得了巨額獎(jiǎng)金，買單的是全球納稅人。因?yàn)椋�出�?lái)收拾殘局的是各國(guó)政府。據(jù)估算，在本輪發(fā)源自美國(guó)并殃及全球的金融危機(jī)中，各國(guó)政府對(duì)金融系統(tǒng)的注資總額已超過(guò)1萬(wàn)億美元。隨著金融機(jī)構(gòu)損失的進(jìn)一步擴(kuò)大，政府注資規(guī)模很有可能繼續(xù)膨脹，這對(duì)于不少國(guó)家的財(cái)政將形成巨大壓力。東歐和亞洲經(jīng)濟(jì)實(shí)力不強(qiáng)的國(guó)家隨時(shí)面臨國(guó)家破產(chǎn)危機(jī)。

　　廣大人民群眾要發(fā)泄，雷曼CEO富爾德成了第一個(gè)犧牲品。美國(guó)一位撰稿人沃德稱，在雷曼宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后的周日，富爾德來(lái)到雷曼大樓的健身房，首先被雷曼老員工一頓暴打，他看到那人出手后，沃德自己也忍不住走過(guò)去打了富爾德。值得玩味的是，美國(guó)這樣一個(gè)自稱很講法制的國(guó)度，記者和雷曼員工暴打一個(gè)富人，警察竟然沒(méi)有逮捕這兩個(gè)打人者，媒體也沒(méi)有同情富爾德的，包括美國(guó)新任總統(tǒng)奧巴馬。其間，美林CEO斯坦·奧尼爾、花旗集團(tuán)CEO普林斯、房利美CEO丹尼爾·馬德、房地美CEO理查德·賽倫、美聯(lián)銀行CEO肯尼迪·湯普森等等先后下崗。

　　2008年3月就出版了《次貸危機(jī)》的作者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫兆東對(duì)本報(bào)記者表示，“美國(guó)救的方法大致還是科學(xué)的，就是晚了些。”

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