王云 編譯

　　在未來幾個月內，悲觀情緒將依然籠罩美國，因為隨著衰退最嚴重階段的到來，即將陸續發布的經濟報告，尤其是那些來自于勞動力市場的報告，肯定很不好看。然而同時，一絲希望的曙光開始閃耀：2009年下半年美國經濟將逐步恢復增長。

　　最重要的是美國為恢復市場功能和促進經濟復蘇采取什么樣的政策。美國聯邦儲備委員會(美聯儲)采取的措施越來越主要針對金融市場，尤其是抵押貸款市場。正如美聯儲主席伯南克2008年12月4日所指出的，住房和抵押融資促成了目前的危機，但下跌的房價、喪失抵押品贖回權以及緊張的抵押貸款市場是目前金融和經濟困境的“起因和癥狀”。為阻止這種惡性交互作用繼續發生，美聯儲的竭盡所能在2008年12月16日得到了充分體現，其中包括將美國聯邦基金利率水平從1%下調到零至0.25%的區間。

　　雖然市場功能還遠未恢復正常，但已經顯現暫時的改善跡象。企業借貸成本在過去兩個月內急劇下降。BBB投資級別債券的利率下降了1.4個百分點至8.1%，AAA級別公司債券的利率下降了1.8個百分點至4.7%。與美國國債的利率相比，利差有所縮小，但仍然較大，這表明投資者在繼續規避風險。

　　然而，得益于美聯儲和其他機構的支持，公司債務和短期商業票據的發行已經回升。巴克萊資金公司的經濟學家認為，即使沒有那些支持，私營部門對商業票據的購買仍在增多，無擔保投資級別債務的發行也在加速，不過兩者都還保持在非常低的水平。

　　抵押貸款利率也在急劇下降。自2008年11月中旬以來，美國30年期抵押貸款固定利率下降了1個百分點至5.14%，這是房地美自37年前有數據統計以來的最低水平。由于房價在不斷下跌，美國全國房地產經紀人協會(NAR)發布的2008年10月份住房負擔能力指數達到15年來的最高點，12月份的數據一定會成為歷史新高。對于房價的80%依靠貸款的一套中間價房屋來說，抵押貸款利率下降1個百分點，月供就會減少10%。利率下降已經激起了一輪再融資浪潮。然而由于信貸緊縮和失業率上升，住房需求也受到打擊。

　　很明顯，更多難看的住房或經濟數據將陸續在未來數月內公布，但金融市場總是先于經濟得到鞏固加強。當市場狀況有所改善時，投資者可能開始眺過衰退之谷，遙望另一側的曙光。

　　(王云編譯自1月12日美國《商業周刊》)

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