□晨報記者 張佳��

　　12月10日美股繼續小幅反彈，道瓊斯工業平均指數上漲0.81%，S&P 500指數上漲1.19%，納斯達克復合指數上漲1.17%，不過10日的反彈未能完全收復9日下跌的失地。再創本輪反彈新高依然路漫漫。

　　比爾·米勒錯壓金融股

　　12月10日，“比爾·米勒花費了20年建立了他作為這個時代最偉大的基金經理人的名聲，但是在過去一年中卻將之摧毀。”《華爾街日報》以此開篇，刊發了對LeggMason(美盛)明星基金經歷比爾·米勒(BillMiller)的專訪，米勒在參訪中詳談了對于近期業績“滑鐵盧”的一些個人觀點。

　　作為曾經連續15年打敗S&P500指數的明星經理人，比爾·米勒一度被視為巴菲特之外最著名的價值投資大師，尤其是喜歡密集投資以及反向投資的風格曾經讓他大有斬獲。但是，成也蕭何，敗也蕭何，讓他今年遭遇“滑鐵盧”的，恰恰便是這兩個曾經令他無往不勝的投資風格。

　　上半年次貸危機已經顯現但是尚未大爆發時，比爾·米勒大肆買入價格大跌的金融股，包括以24.6美元均價買入房利美，以37.1美元均價買入雷曼兄弟，而這2只金融股的最新成交價分別僅為0.75美元和0.13美元，比爾·米勒的損失可想而知。今年迄今，比爾·米勒賴以成名的 Legg Mason價值基金跌幅高達56.57%，跑輸S&P500指數37.39%的跌幅，亦跑輸同類基金平均40.19%的跌幅。一招不慎，滿盤皆輸，這使得此基金過去5年的復合年回報為-11.33%，而同期S&P500指數僅為1.33%。至于比爾·米勒掌舵的另一個LeggMason機會基金則更慘，今年迄今跌幅高達64.02%，過去5年復合年回報為-12.42%。

　　對次貸危機估計不足

　　糟糕的業績，使得長期捧場比爾·米勒的擁躉亦開始動搖。一年之間，其掌舵的價值基金規模曾一度高達165億美元，而如今僅為43億美元，按照過去一年59.04%的跌幅計算，其165億美元規模應該也不過縮水為66億美元，但如今只剩下43億美元，差額部分則反應了大比例的贖回。“從最初開始，我就沒能對本次流動性危機的嚴重性有一個正確的認識。”回顧這一年的滑鐵盧，面對投資人的失望離去，比爾·米勒坦然承認是自己的決策失誤。

　　當然，回顧比爾·米勒的昔年的成功史你會發現，今年重注押寶金融股，不過是歷史經驗使然。早在1984年，比爾·米勒就曾經押寶過當時同樣壞賬一大堆的房地美，并在房地美此后走出困境時大賺超過50倍，而今年押寶房利美，顯然帶有希望歷史重演的味道——只可惜，今次危機，兩房的慘況遠非昔年可比。

　　談及投資風格時，比爾·米勒并不喜歡那種“對的時候要比錯的時候多”的穩健風格，而更偏向于高風險高收益。“10次投資，即使9次輸光，但只要有一次賺個20倍，一樣可以賺大錢”，這是比爾·米勒心中的理想投資法。

　　正是這種大起大落的投資風格，使得比爾·米勒的未來難以預測。在如今重挫便宜股票滿地的市道中，若給比爾·米勒足夠的時間，保不齊是會讓其找到一堆可以賺10倍乃至20倍的潛力股，從而一次性賺回上半年押寶金融股中輸去的錢；但問題在于，面臨大量投資者的贖回，LeggMason是否還會給比爾·米勒足夠的時間去進行這種10次中只要大賺1次的豪賭。

　　昨日亞洲市場漲跌互現。日經225指數表現稍好，微漲0.70%，韓國復合指數上漲0.75%，印度敏感指數下跌0.07%，新加坡海峽時報指數下跌1.51%。港股方面，恒生指數上漲0.23%，報收15613.90點；恒生國企指數下跌0.25%，報收8486.45點。由于昨日A股普跌，因此恒生AH股溢價指數進一步下跌2.73點報收123.83點，即A股較H股加權溢價23.83%。

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