本報記者 張偉霖 北京報道

　　很多對沖基金的基金經理仍然相信這樣一句行業格言：11月15日過去之后才見分曉。

　　因為對很多對沖基金的投資人來說，11月15日是他們在本年度最后的贖回日。市場曾經預計，如果對沖基金的整體贖回額低于預期，那么對沖基金將有更多的資金重新回流到市場；從而對此前數周中，因對沖基金為應對贖回而大肆拋售資產造成的美國持續跌市進行相應的修正。

　　根據目前投行的預計，對沖基金們持有40%的現金頭寸，以三季度末時對沖基金所管理的1.7萬億美元資產估算，對沖基金手中持有高達6800億美元的現金。

　　但在11月17日，在最后贖回日過后的首個交易日中，修正行情并未如期而至，美國三大股指反而是集體下挫：道瓊斯工業平均指數收市跌223.73點，跌幅達2.6%，報8,273.58點；標準普爾500指數跌22.54點，跌幅為2.6%，報850.75點；納斯達克綜合指數跌34.8點，跌幅為2.3%，報1,482.05點。

　　而在部分基金業人士眼中，絕大多數的對沖基金公司即使是能夠順利度過本年度，但在2009年仍將面臨極大的生存危機。

　　“贖回日效應”何在？

　　對很多對沖基金投資人來說，11月15日是本年度最后的贖回日。包括Citadel Investment Group和Och-Ziff Capital Management Group LLC (OZM)在內的很多頂級對沖基金就將11月15日定為投資者提出贖回申請的截止日期。而另外一些對沖基金的最后通知期限是9月30日，這些基金要求投資者若要在年底前撤出基金，需提前三個月告知。

　　但在9月30日贖回日前夕，基金經理們顯然是低估了投資人的贖回壓力。根據加利福尼亞州TrimTabs投資研究機構的數據顯示，9月份全球對沖基金共蒸發790億美元，其中全球投資者從對沖基金贖回了創紀錄的430億美元。為了應付贖回請求，對沖基金不得不緊急變賣資產套現，將往昔14%的現金比率迅速提高到了9月份的22%。而部分流動性緊張的基金公司更是不得不以金融危機為借口暫停了投資者的贖回。

　　對此玫瑰石顧問公司董事謝國忠則指出，在此情況下，投資者只能是通過訴訟來取回現金，但如此一來將是耗時長久，最終造成投資者的恐慌。同時對沖基金此舉，也將對此后的股市行情造成部分的抑制：因為當行情稍有所回轉的時候，對沖基金將沒有借口來回絕投資者的贖回，而不得不在市場反彈時逢高拋售。

　　而過去的10月，對于對沖基金來說，仍然是極其糟糕的一個月份。

　　根據對沖基金調研公司(Hedge Fund Researc)發布的數據顯示，10月中，對沖基金虧損平均為5.43%，而年內迄今虧損則已達15.48%。

　　但對沖基金們都在努力吸取9月30日的教訓。它們普遍進行了去杠桿化操作，并且留出了更多的現金，目的是為了應付可能再次出現的贖回浪潮。根據摩根士丹利報告預計，四季度全球對沖基金行業可能會出現25%的贖回。

　　花旗公司最新的報告則顯示，該公司信貸市場的分析師們預計，對沖基金已將資產中的現金比例增至40%，以應對可預見到的資金贖回以及無法預見的現金需求。

　　但代價則是對沖基金在贖回日到來前持續的拋售股票。

　　美國普信集團副總裁則對記者表示，過去兩周中，美國股市所發生的超過10%的跌幅，與對沖基金拋售資產的行為不無關系。

　　不過，JP摩根策略分析師Thomas J. Lee在最近的一份研究報告中表示，在最后贖回日過后，市場可能出現反彈行情；雖然現在觀望仍是最好的選擇，但JP摩根認為對沖基金們可能等到贖回期之后才開始考慮買盤。

　　一些基金人士也表示，11月15日之后，如果對沖基金遭遇的贖回遠低于此前的預期，它們就很可能會開始返回市場，雖然大規模的去杠桿化已經降低了對沖基金的購買力。

　　但17日美股的跌市則說明，分析人士所期待的“贖回日”效應不甚樂觀。

　　行業將顯生存危機

　　與此同時，在部分基金業人士眼中，絕大多數的對沖基金公司即使是能夠順利度過本年度，但在2009年仍將面臨極大的生存危機。

　　就在11月13日，對沖基金大鱷索羅斯在美國會監管和政府改革委員會作證時就表示，對沖基金是當前已經爆開的金融市場泡沫的一個主要組成部分。這個泡沫的爆開將使得對沖基金的數量也將大量減少，索羅斯更預計對沖基金所管理的資金數量將收縮50%到75%。

　　美國普信集團的副總裁林羿則對記者透露，在普信集團于9月參加的歐洲基金業協會的一次例行研討會上，與會人士做出一個重要預測就是：此次的金融危機將導致目前市場上40%-50%的對沖基金消亡，而基金業也將回到傳統的模式和秩序中來。

　　從數據上看，由于投資虧損以及客戶撤資，此前兩個季度中對沖基金行業已經呈現下行趨勢。根據HFR的報告，二季度時7652只對沖基金共管理著1.93萬億美元的資產，而到了三季度末，數據已經降至7477只基金管理著1.75萬億美元的資產。

　　而花旗銀行的報告則預測，到2009年中，全球對沖基金行業管理的資產總額將降至約1萬億美元，與其6月份時的峰值相比將下降近50%。

　　謝國忠則對記者透露，據其了解的情況，在此前香港共計400多家的對沖基金中，在今年已經有將近100家中小對沖基金關門，而部分大對沖基金也是出現大量的贖回。

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