【MarketWatch紐約4月4日訊】關于收益率曲線“回歸正常”為什么會有如此多的評論？就我們看來，收益率曲線仍然是倒轉的，它預示經濟衰退的歷史紀錄是可靠的，那些重視它的人仍然不看好美國經濟。

　　上個月我指出，收益率曲線有一部分已經不再逞倒轉狀態，兩年期國債收益率與三十年期國債收益率的差已經回歸正值。據我的觀察，歷史上出現這種情形之后，其它期限的收益率也會跟著回歸正常。

　　我沒有說錯。兩年期與十年期收益率隨后也回歸正值。

　　于是乎，至少有一位專家急忙跳出來說，倒轉的收益率曲線來過但是又走了，且并沒有導致經濟衰退，因此倒轉收益率曲線預示經濟衰退的觀點并不可靠。

　　對他以及其他持同樣看法的人，我要指出兩點：一，起重要作用的收益率曲線仍然是倒轉的；二，現在宣稱衰退不會發生言之過早。

　　先來看第一點。如果考察收益率曲線的開頭一段，將三個月國債收益率與十年收益率相比，就會發現兩者的差仍然為負值——短期利率高于長期利率，也就是說，這一段收益率曲線仍然逞倒轉狀態。

　　第二點可以參見附圖。當收益率曲線倒轉程度如此嚴重、時間如此長之后，衰退總是隨之而來——往往在一年或稍短時間內出現。

　　如果你更偏愛文字而不是圖表，那么可以參考聯儲經濟學家賴特(Jonathan Wright)開發的模板。

　　輸入十年期國債利率、三個月國債利率以及聯邦基金利率，那個模板就會為你計算出隨后12個月內發生衰退的可能性。按目前的利率水平，該模板認為衰退發生的幾率仍然保持在略低于50%的水平。

　　還有兩點值得注意。首先，收益率曲線倒轉預示著經濟衰退并不難理解。簡而言之，在收益率曲線倒轉環境下，由于銀行(貨幣供應方面不可缺少的一環)發放貸款的收入反而不及貸款的成本，它們自然不愿意放貸。

　　這就會在經濟體系中產生信用緊縮(目前的次級貸款問題)，從而限制支出并最終抑制經濟的增長。

　　其次，雖然大多數經濟學家目前并不認定衰退必然發生，但也不排除這種可能性，尤其是假如聯儲繼續加息的話——我就這么認為。

　　(作者：Irwin Kellner)