聯儲緊縮很可能做過頭 | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2006年07月12日 00:03 新浪財經 | |||||||||
【MarketWatch紐約7月11日訊】打擊通膨而不給經濟造成些許痛苦是不可能的。 不管如何裹上厚厚的“糖衣”,當前的貨幣政策意在使企業難以提高售價。 這意味著,聯儲正在努力打造一個消費者不能(或不愿)為產品和服務支付更高價格的環境。如果消費者不支付更高的價格,那么企業也將抵制來自供應鏈上游的加價壓力。
當然,有些時期聯儲并不需要對企業和消費者采取高壓手段就能夠制服通膨,1990年代就是一個好例子。 過去十年間,科技出現巨大進步(例如網際網路),導致生產力顯著提高,這使得企業能夠吸收更高的成本而不一定必須提高產品或服務的售價。 全球化給消費者提供了大量海外生產的更便宜產品,也令廠商不敢輕易提價。公司則透過縮小規模來應付,從而削弱了勞工要求增加工資的能力。 但是這些現象既不是聯儲引起的,也不在聯儲的控制之下。在這期間,聯儲所扮演的惟一角色,是盡量延長經濟成長持續的時間。 既然不存在這種環境,那么控制通膨的惟一辦法就是加息,把利率一直加到人們無力承擔借貸成本的水平,從而削弱社會的購買力。 這樣一來,企業將積累大量賣不出去的商品——庫存的成本是高昂的,尤其是在利率上升的環境下。因此,企業的自然反應是降低售價并抵制來自供應商的漲價要求。 在這個過程中,失業率上升,公司利潤下滑。毋庸置疑,股市通常也會下跌。 可以想像,這是痛苦的,但往往有效果。問題在于,失業率必須上升到多高,公司利潤和股價必須下降到多低,物價上漲的壓力才能緩和下來? 貨幣政策是一種不嚴密的科學,因為答案很難預先確定,尤其因為通膨在經濟開始放緩后較長時間仍會繼續上升。 為了確保物價上漲的壓力能夠降下來,聯儲貨幣政策的緊縮力度通常會超出必要的水平,從而導致經濟完全停止成長。 知道么?我們眼下似乎正在朝著這個方向走。 雖然聯儲可能暫停加息,但要讓聯儲在一、兩次政策會議上保持利率不變之后繼續不加息,將需要極大的耐心(還要看債市是否合作)。 再加上新任主席柏南克急于證明他作為一個通膨戰士的勇氣,聯儲緊縮過度的可能性變得更大了。 (本文作者:Irwin Kellner) 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。 |