加息可能暫停 緊縮卻沒有結束

　　【MarketWatch紐約5月3日訊】一旦聯(lián)儲在連續(xù)第16次加息結束之后決定停止加息，真的那么值得高興嗎？

　　你可以把這稱為暫時的休息。

　　聯(lián)邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee)在15次連續(xù)提高聯(lián)邦資金利

率的行動(連續(xù)加息次數(shù)最多的一回)之后，聯(lián)儲新主席柏南克最近暗示，5月10日的第16次會議之后可能暫停加息。

　　畢竟，貨幣政策已經(jīng)不再是寬松的了。事實上，把聯(lián)儲下周預料之中幅度為一碼的加息考量在內(nèi)的話，貨幣政策將很可能進入緊縮的范疇——說不定已經(jīng)進入了。

　　狠踩剎車踏板如此長時間之后，聯(lián)儲等待一段時間以判斷加息對經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣影響是謹慎的。這樣一來，聯(lián)儲也許可以嘗試避免它從前犯過的錯誤——緊縮過度導致經(jīng)濟衰退。

　　事實上，暫時停止加息或減息的行動是一種常規(guī)而不是什么例外，盡管柏南克周一透過CNBC的講話產(chǎn)生了一些不安情緒。

　　例如，當聯(lián)儲在2001年末實行寬松政策時，曾經(jīng)11個月沒有采取行動，直到2002年11月才恢復減息。接著，又暫停了7個月，到2003年6月才重新降息。

　　再說上一次聯(lián)儲緊縮，也就是1999年，決策者們在當年12月份的FOMC會議上“放過”了一次加息機會，直到2000年2月才恢復加息。

　　總而言之，在1999年至2000年期間，聯(lián)儲先是在連續(xù)兩次FOMC會議上加息，在接下來的4次會議上，有兩次沒有加息。在1994年至1995年的緊縮周期中，聯(lián)儲連續(xù)5次加息，但在接下來的4次會議上有兩次沒有加息。

　　上面每一個例子中，聯(lián)儲都希望看到貨幣緊縮對經(jīng)濟產(chǎn)生了怎樣的影響。

　　在1994年至1995年緊縮周期中，聯(lián)儲的暫停加息行動避免了一次經(jīng)濟衰退。但在1999年至2000年緊縮周期中，聯(lián)儲卻沒有那么幸運，因為經(jīng)濟接著在2001年3月滑入衰退之中。

　　還有一點不應該忘記，聯(lián)儲暫停行動并不意味著政策方向的變化。事實上，在上面提到的兩次緊縮周期中，暫停之后都繼之以恢復加息。

　　至于聯(lián)儲一次暫停的時間可能延續(xù)多久，將取決于經(jīng)濟數(shù)字和債市狀況。

　　我所指的經(jīng)濟數(shù)字是一個月前的焦點，也就是衡量美國勞動力市場和制造業(yè)領域疲軟程度的統(tǒng)計指標。

　　至于債市，它將給聯(lián)儲提供是否需要更多加息以控制通膨的額外訊息。

　　鑒于勞動力和制造業(yè)領域的疲軟狀態(tài)已經(jīng)消失，加上債券殖利率在上升，第16次加息也許并不值得那么高興，不管之后聯(lián)儲是不是暫停行動。

　　(本文作者：Irwin Kellner)