柏南克：挑戰明擺著 選擇卻更少

　　【MarketWatch紐約2月1日訊】柏南克(Ben Bernanke)馬上就要主掌聯儲了。每個人都想知道，這對貨幣政策和經濟意味著什么？我們很清楚，這意味著我們更容易受各種事件的影響，因為新人畢竟是新人。

　　就這方面而言，柏南克并不具備葛林斯潘的背景和經驗。每一位聯儲主席都必須經歷專門針對他本人的職業的考驗，別無選擇。

　　職位交接總是帶來不確定性……幾乎總是如此。

　　從米勒(Miller)向沃爾克(Volcker)的過渡，據市場看來是一個明顯的進步；從沃爾克過渡到葛林斯潘卻帶來了危機，但葛林斯潘最終證明了他的價值。現在，柏南克有機會證明他自己了。或者換一種說法：他可以設定一個目標，達到它，然后用結果表明這是正確的目標。他有沒有真材實料呢？

　　柏南克與葛林斯潘的不同

　　柏南克是個不一般的人，無需全部翻閱他的履歷就可以發現：他是多么有才能，他作為一個經濟學家的成就是多么可觀。

　　但他也是異常謙虛的。他的成就值得他驕傲，可是他很謙遜；而許多本該謙遜的經濟學家事實上卻相當傲慢。這種特質，使他很適合作為聯儲理事會的首腦，然而也可能妨礙他。

　　在聯儲，雖然人的技能可能是重要的，但強硬的個性非常有用，葛林斯潘和沃爾克便是兩個例子。

　　靈活性也是聯儲掌舵人成功的要點。葛林斯潘是百分百的典型；沃爾克實行嚴格貨幣政策，一到快要出問題時就會放棄。作為一位經濟學家，柏南克在這方面還是個問號，因為學院派往往擺脫不了觀點和模式。

　　不同風格的領導，是區別柏南克時代聯儲與葛林斯潘時代聯儲的一個因素。但更重要的是，他們的目標可能存在區別。

　　葛林斯潘的目標是按照他的理想來引導經濟。他從不受這樣一個事實的干擾：他“僅僅”只是個聯儲主席。

　　在柯林頓執政時期，他讓民主黨專注于削減預算；而到了共和黨執政時期，他改變態度支持起減稅來，而且據我所知是第一位自己提議減稅的聯儲主席。他的減稅提議符合當時財政預算盈余過于龐大的實情，并成為布希的第二次減稅措施。

　　葛林斯潘對印證自己想法的興趣，超出了貨幣政策這個角色的任何合理的定義。他倡導的是：監管更少，稅收更低，自由交易和自由企業。當然，他順便也搞搞貨幣政策。

　　柏南克熱心的則只是貨幣政策，而我們預計他將不會越過這個范圍。

　　他將專注于把利率問題弄好。這意味著他將較少干涉財政政策，更多關注財政和其它過度行為對貨幣政策的影響，以便國會能夠正確行事，縮減赤字，免得貨幣政策不得不向國會擔心的方向發展(加息)。

　　葛林斯潘從來沒有打這種牌(沃爾克打過)，葛林斯潘也不曾擔憂家庭的債務負擔，房屋價格或消費者儲蓄率的負值(畢竟這些都是自由市場的選擇)。結果，所有這些方面的過度現在都將影響著柏南克的聯儲。

　　葛林斯潘讓柏南克善后

　　是的，經濟在柏南克的指揮下會發生變化。不同的政策即將出臺，而且將不會像葛林斯潘時代那么寬容。可以說，假如葛林斯潘本人繼續擔任主席，他也無法像過去那樣行事了。現在可不僅僅只是經濟周期在起作用。

　　葛林斯潘時代，經濟耗費大量資源進行擴張，獲得了他期望的結果。現在，該是付出代價的時候了。你還能指望什么呢？

　　下面是一些促進經濟成長且不能再重復的“過度行為”：一，財政預算赤字猛增；二，國際貿易赤字膨脹至在一些小國導致危機的邊緣；三，在這些過度行為繼續的情況下允許其它國家貨幣盯住美元，允許其它國家的

　　上面這些在聯儲主席上一任期內出現的趨勢，沒有一個能在下一任期內重復。不會再有“柏南克泡沫”把紐約的平均房價從100萬美元推高至200萬美元，至少這是我的預期。看起來，消費者在葛林斯潘時代已經用光了他們新的信用額度，現在必須在柏南克時代逐步歸還了。

　　通膨目標

　　柏南克最主要的目標便是設定通膨目標。他這個理論的主要理由取決于這樣一種概念：通膨目標是可以靈活設定的。

　　這是接受他理論的關鍵，然而，難以想像一個通膨目標既是可信的，與此同時又靈活到足夠應付……比如說過去兩年來

　　歐洲央行有一個通膨上限，也是多年不起作用了——這自然不能增強它的可信度。采用通膨目標的國家或地區，常常是作為一種實驗，一種最后的手段，或一種對“可信度有幫助的東西”。

　　這些國家取得了成功并堅持這種做法，或者說通膨目標對它們有幫助，但要看用在什么地方；如果在移植到葛林斯潘已經把低利率指為“謎團”的美國，不一定能產生同樣的益處。

　　因此，利率目標的做法在美國似乎存在風險，而且這個風險可能高于潛在的回報。盡管如此，也許有其它原因值得采取這種策略。柏南克將有機會一展身手。

　　2006年及以后

　　關鍵的是，現在是柏南克說了算，而不再是葛林斯潘。

　　葛林斯潘所處的時代，如果聯儲的預期出了偏差通常反而會使國內生產毛額成長更強勁，通膨率更低；到了柏南克的時代，如果聯儲預期出了偏差，就可能會造成更大的痛苦。

　　正如上面所說，許多可操作的余地已經沒有了。挑戰是明擺著的，而選擇卻更少。

　　所有這些，不見得會使柏南克成為不及葛林斯潘的聯儲主席。只不過，柏南克處在一個不同的時代，可能頭發會白得更快一些。葛林斯潘留給柏南克的“遺產”，不如他的政策留給柏南克的麻煩來得多。

　　(本文作者：Robert Brusca)