展望2006年聯(lián)儲(chǔ)：結(jié)束加息看柏南克

　　【MarketWatch華府12月20日訊】柏南克(Ben Bernanke)在聯(lián)儲(chǔ)的第一年肯定是備受關(guān)注的。

　　柏南克將于明年2月1日接任聯(lián)儲(chǔ)主席。在此之前，預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去一年半時(shí)間內(nèi)加息13次的航行已然接近終點(diǎn)。

　　這樣一來(lái)，本次緊縮周期如何以及何時(shí)結(jié)束就取決于柏南克了。

　　CIBC World Markets的資深分析師圣菲爾德(Avery Shenfeld)說(shuō)，“柏南克明年需要作出的決定，比葛林斯潘過(guò)去幾年經(jīng)歷的處境都更棘手。”

　　他說(shuō)，“何時(shí)結(jié)束加息過(guò)程是一個(gè)困難得多的判斷。”

　　“柏南克被置于一個(gè)壓力很大的境地，要在成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)和控制通膨之間求得平衡，而這是無(wú)法打包票的。”

　　CSFB首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家索斯(Neil Soss)說(shuō)，“隨著聯(lián)儲(chǔ)更加接近目前緊縮周期的終點(diǎn)，圍繞聯(lián)邦資金利率具體什么水平合適以及如何傳達(dá)這個(gè)訊息，聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部和市場(chǎng)內(nèi)部肯定都會(huì)出現(xiàn)更多的觀點(diǎn)分歧和猶疑態(tài)度。”

　　柏南克，這個(gè)現(xiàn)年52歲、言辭溫和的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將于2月1日接替?zhèn)髌嫒宋锔鹆炙古耍�掌控�?lián)儲(chǔ)的大舵。柏南克的提名仍需參議院批準(zhǔn)，不過(guò)預(yù)計(jì)他的任命能夠以較高票數(shù)差獲得通過(guò)。

　　自2004年6月以來(lái)，聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)把聯(lián)邦資金利率從1.0%提高至4.25%。聯(lián)儲(chǔ)官員努力想使這個(gè)基準(zhǔn)利率回歸“中立”，也就是既不刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)也不損害經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的水平。

　　在12月13日會(huì)議加息之后發(fā)布的聲明中，聯(lián)儲(chǔ)含蓄地表示，這個(gè)利率已經(jīng)處在中立的范圍內(nèi)。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)再加息一次，在下次會(huì)議(明年1月31日)上使利率升至4.5%，但關(guān)于未來(lái)政策方向不會(huì)給出進(jìn)一步的暗示。

　　這便使得柏南克在制定政策時(shí)有充分的自由。

　　Naroff Economic Advisers的總裁納羅夫(Joel Naroff)說(shuō)，如果經(jīng)濟(jì)放緩且通膨上升(納羅夫如此預(yù)計(jì))，柏南克在3月28日第一次主持的會(huì)議上就可能面臨著迫在眉睫的艱難決定。

　　納羅夫說(shuō)，“我預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放慢，本季度和未來(lái)兩個(gè)季度將不足3%，而通膨率卻會(huì)上升。”

　　這種形勢(shì)將使聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分成兩派：一派要求減息以刺激經(jīng)濟(jì)，另一派要求加息以抑制通膨。

　　包括納羅夫在內(nèi)的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，柏南克會(huì)略微傾向于緊縮，以證明他的反通膨背景。

　　納羅夫說(shuō)，“他將設(shè)法確保通膨不成為一個(gè)問(wèn)題。”

　　“如果一年后的現(xiàn)在，通膨狀況惡化，且仍在繼續(xù)加劇，那么輿論就會(huì)說(shuō)他畢竟不是葛林斯潘。我想他才不希望發(fā)生這種事呢。”

　　圣菲爾德說(shuō)，柏南克不會(huì)僅僅為了證明他將像葛林斯潘一樣嚴(yán)厲對(duì)待通膨而加息。

　　“我不認(rèn)為他必須跳出來(lái)給經(jīng)濟(jì)以不必要的打擊。”

　　另一種可能——平靜的一年

　　有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不認(rèn)為這位新的聯(lián)儲(chǔ)主席一上任就會(huì)遇到麻煩。

　　摩根大通(JP Morgan/Chase)經(jīng)濟(jì)學(xué)家格拉斯曼(James Glassman)說(shuō)，柏南克擔(dān)任聯(lián)儲(chǔ)主席的第一年反倒可能是他的“蜜月”。

　　“如果各方面都順利的話，這將是平靜的一年。”

　　經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)持續(xù)而穩(wěn)定的成長(zhǎng)，而聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)使利率回歸“合適的水平”。

　　“在復(fù)蘇過(guò)程中應(yīng)該有一段甜蜜的時(shí)期。”

　　匹茲堡PNC Bank的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍夫曼(Stuart Hoffman)說(shuō)，柏南克沒(méi)必要向金融市場(chǎng)證明他自己。

　　“就我看來(lái)，由于柏南克是非常沒(méi)有爭(zhēng)議的人選，他是帶著支持他的市場(chǎng)來(lái)接受這個(gè)職位的。”

　　聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)新舊有別

　　柏南克目前是白宮首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。布希政府將在聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)現(xiàn)有七名成員的基礎(chǔ)上，額外給他增加兩位理事。

　　盡管沒(méi)有人預(yù)計(jì)柏南克會(huì)像葛林斯潘過(guò)去18年來(lái)那樣支配著聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)，但預(yù)計(jì)他一開始便能夠引導(dǎo)政策的方向。

　　摩根大通的格拉斯曼說(shuō)，“聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)中重要的是討論的質(zhì)量，而柏南克給理事會(huì)帶來(lái)的學(xué)術(shù)氣氛將消除討論的障礙。”

　　格拉斯曼說(shuō)，“他的可信程度很高，盡管確立領(lǐng)導(dǎo)地位需要時(shí)間，但如果他沒(méi)有成為一個(gè)支配性的人物，我也不會(huì)感到吃驚。”

　　歷史經(jīng)驗(yàn)難指望

　　看看以往兩位聯(lián)儲(chǔ)主席上任頭一年的經(jīng)歷，幾乎不能給柏南克帶來(lái)寬慰。

　　CSFB的索斯說(shuō)，沃爾克(Paul Volcker)上任第一年，聯(lián)邦資金利率提高了700個(gè)基點(diǎn)；而葛林斯潘不得不應(yīng)付1987年10月的股崩。

　　但柏南克也許能避開這種慘烈的波動(dòng)，因?yàn)檫^(guò)去二十年來(lái)聯(lián)儲(chǔ)政策的目標(biāo)和主旨已經(jīng)發(fā)生改變。

　　索斯說(shuō)，如今聯(lián)儲(chǔ)政策的目標(biāo)是在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)遏制通膨，而不像以前給經(jīng)濟(jì)下猛藥使通膨得到控制。

　　(本文作者：Greg Robb)