停止加息，早了很危險(xiǎn)

　　【MarketWatch紐約11月30日訊】聯(lián)儲(chǔ)是否已經(jīng)為結(jié)束加息周期埋下了伏筆？如果是的話，理由何在？

　　那些依靠分析聯(lián)儲(chǔ)政策謀生的人都變得興奮起來(lái)了，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為偵測(cè)到了一系列的跡象，表明始于2004年中期的加息周期可能要提前劃上句號(hào)。

　　當(dāng)然，并沒(méi)有人認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)在12月13日的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議上不會(huì)加息，而且預(yù)計(jì)明年1月末會(huì)議上不加息也只占少數(shù)——明年1月份那次會(huì)議，將是現(xiàn)任主席葛林斯潘退休前主持的最后一次聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議。

　　但是，現(xiàn)在金融市場(chǎng)突然認(rèn)為，一旦聯(lián)邦資金利率提高至4.50%(1月31日會(huì)議如果加息就達(dá)到這個(gè)水平)，聯(lián)儲(chǔ)就很可能停止加息；而此前的預(yù)計(jì)是，聯(lián)邦資金利率要提高至5%，加息才可能告一段落。

　　是什么使得市場(chǎng)產(chǎn)生這種猜測(cè)，認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)的緊縮過(guò)程接近了尾聲？線索要從已經(jīng)公布的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)11月1日會(huì)議的紀(jì)錄中去找。

　　盡管這份徹底編輯過(guò)的會(huì)議紀(jì)錄充斥著關(guān)于經(jīng)濟(jì)的陳詞濫調(diào)，也提到必須對(duì)通膨威脅保持警惕，但其中有一個(gè)措辭表明委員會(huì)某些理事開(kāi)始擔(dān)心加息過(guò)了頭。

　　如果不是后來(lái)發(fā)生了有趣的變化，媒體和專家們?cè)�本已�?jīng)忽略了這一點(diǎn)，或者把它視作理所當(dāng)然。

　　11月10日，聯(lián)儲(chǔ)公布了一份簡(jiǎn)短的聲明，稱打算停止公布貨幣供應(yīng)指標(biāo)M3的資料(該指標(biāo)備受關(guān)注)。這一下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們炸開(kāi)了鍋。

　　M3作為衡量聯(lián)儲(chǔ)政策的一個(gè)指標(biāo)是重要的，而且其成長(zhǎng)一直呈加速趨勢(shì)。目前M3每年以7.5%的速度成長(zhǎng)，而去年的成長(zhǎng)速度為5.6%。另一方面，M2的成長(zhǎng)速度卻放慢了，從去年末的5.6%下降至目前的4%。

　　對(duì)某些人來(lái)說(shuō)，這有點(diǎn)為日后加速貨幣供應(yīng)打前站的意思；而我則想起了1967年(大致是那個(gè)時(shí)間)，當(dāng)時(shí)政府停止公布國(guó)防支出數(shù)字，表面上是了為掩蓋越戰(zhàn)軍隊(duì)集結(jié)的規(guī)模。

　　如果看看這兩個(gè)時(shí)期的殖利率曲線，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它們都是平坦的。眼下，剔除通膨率之后的實(shí)際聯(lián)邦資金利率水平，僅比長(zhǎng)期利率平均水平2.5%低了半個(gè)百分點(diǎn)，這意味著短期利率已經(jīng)接近了中立水平，因此認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)將提前結(jié)束加息周期的聲音自然愈來(lái)愈高了。

　　然而，結(jié)束加息是一件好事嗎？

　　如果你擔(dān)心衰退就在附近，當(dāng)然會(huì)這么認(rèn)為，因?yàn)槁?lián)儲(chǔ)以往就有加息過(guò)頭的傾向。

　　但是，如果你認(rèn)為反擊通膨的戰(zhàn)斗尚未結(jié)束，且擔(dān)心聯(lián)儲(chǔ)不得不為因?yàn)轭A(yù)算赤字的膨脹而增加貨幣發(fā)行量，那就不會(huì)覺(jué)得停止加息是正確的決策。

　　從貴金屬價(jià)格的走勢(shì)來(lái)看，持后一種觀點(diǎn)的人為數(shù)不少。

　　黃金突破了每盎司500美元，創(chuàng)下二十年來(lái)的最高價(jià)；鉑金也升至每盎司1000美元，這恰好是1980年3月創(chuàng)下的最高紀(jì)錄——當(dāng)時(shí)的通膨率約為15%左右。

　　(本文作者：Irwin Kellner)