導(dǎo)讀：素有債券大王之稱的Pimco創(chuàng)始人格羅斯(Bill Gross)認(rèn)為，美國(guó)不斷累積的巨額債務(wù)只是危機(jī)的表象，致病源頭是幾十年來(lái)總需求不足。老齡化、全球化帶來(lái)發(fā)展中國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)以及科技進(jìn)步導(dǎo)致工人工資下降是消費(fèi)需求不足的原因所在。著眼于債務(wù)上限是頭痛醫(yī)腳，創(chuàng)造就業(yè)力促經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才是治本之道。

　　這些天美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬似乎才是債券市場(chǎng)的主宰。奧巴馬周一聲稱，無(wú)論某個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)怎么認(rèn)為，美國(guó)是而且將始終是一個(gè)3A信用國(guó)家。美國(guó)國(guó)債行情應(yīng)聲上攻，收益率降至周期低點(diǎn)。

　　區(qū)分原因與結(jié)果、癥狀與病因?qū)φ�治家和投資者來(lái)說(shuō)同樣至關(guān)重要。華盛頓幾個(gè)月來(lái)的作為基于美國(guó)和歐元區(qū)遭遇的債務(wù)危機(jī)必須通過(guò)近期大刀闊斧削減支出才能解決這一假設(shè)。共和、民主兩黨的不合在于支出削減，以及為撫慰選民和市場(chǎng)必須削減多大規(guī)模的債務(wù)。

　　增加收入可能是部分解決辦法，但在支出削減不平衡(削減3-4美元對(duì)應(yīng)增稅1美元)的形勢(shì)下，市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要求實(shí)質(zhì)為財(cái)政緊縮的措施出臺(tái)讓人聯(lián)想起國(guó)際貨幣基金組織過(guò)去30年在新興市場(chǎng)的政策。大家一致認(rèn)為，我們必須像20世紀(jì)80年代以來(lái)的阿根廷、巴西和墨西哥那樣，通過(guò)削減支出緊縮預(yù)算、減少赤字，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方能有起色。

　　不過(guò)雖然我們的債務(wù)危機(jī)實(shí)實(shí)在在且將來(lái)可能增長(zhǎng)到難以為繼的地步，但它只是癥狀而非病因，總需求，即消費(fèi)與投資需求不足才是病根所在。借債只不過(guò)是主權(quán)市場(chǎng)與私人市場(chǎng)為維持需求濫開(kāi)的藥方。無(wú)論是美國(guó)還是美國(guó)在全球市場(chǎng)上的對(duì)手，幾十年來(lái)總需求一直不足，只是隨著金融杠桿的枯竭和耗盡才到了非解決不可的地步。總需求不足這一資本主義致命毒瘤的形成，是由于幾大因素的長(zhǎng)期發(fā)展：

　　(1)人口老齡化。隨著“嬰兒潮一代”步入退休年齡，他們的開(kāi)支與年輕人相比減少。由于未來(lái)購(gòu)買力有限，住房、增添新車等需求只能是心向往之。

　　(2)全球化。發(fā)達(dá)國(guó)家40來(lái)歲的人自滿又缺乏職業(yè)訓(xùn)練，亞洲和其它地區(qū)20億年富力強(qiáng)的新興工人正在搶走他們的飯碗。

　　(3)技術(shù)創(chuàng)新。機(jī)器和機(jī)器人取代人類勞動(dòng)，雖然公司利潤(rùn)增加，但工人工資卻下降。

　　債務(wù)危機(jī)高潮過(guò)后這些抑制經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期力量將粉墨登場(chǎng)。為了維持消費(fèi)，我們的信用卡積欠越來(lái)越多，直到遭遇市場(chǎng)強(qiáng)行施加的限制為止，這時(shí)我們將不得不去杠桿化。本次危機(jī)的關(guān)鍵不是債務(wù)，而是全球總需求不足。全球各國(guó)都在盡力擴(kuò)大本國(guó)就業(yè)，決策者們降低利率，通過(guò)推遲主權(quán)、公司與家庭違約贏得喘息空間。然而從財(cái)政角度來(lái)說(shuō)，無(wú)論需求多么旺盛，都被反凱恩斯主義的預(yù)算平衡短期目標(biāo)所限制。華盛頓糾結(jié)于債務(wù)上限而非創(chuàng)造就業(yè)，錯(cuò)誤地認(rèn)為預(yù)算的平衡將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展。

　　奧巴馬和國(guó)會(huì)必須認(rèn)識(shí)到，一個(gè)AA+國(guó)家要維持AA+的信用，一定要專注于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，而不是短期內(nèi)削減債務(wù)。我們有債務(wù)問(wèn)題，但這主要是總需求不足引發(fā)的危機(jī)。21世紀(jì)的凱恩斯們對(duì)此應(yīng)有認(rèn)識(shí)，敲響警鐘，指出從財(cái)政角度而言決策者們正在引領(lǐng)我們走向衰退和20世紀(jì)30年代的大蕭條，而不是雖然低增長(zhǎng)但仍有活力的21世紀(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)。(云翔/編譯)

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