導讀：今年第一季度，傳奇投資人索羅斯大舉拋售黃金，引起市場關注。財經撰稿人林恩(Matthew Lynn)在MarketWatch撰文分析指出，這一次索羅斯很可能是失算了，因為黃金市場的最后頂部很可能最早也要一年后才會到來。

　　以下即林恩的評論文章全文：

　　可能是頭腦，也可能是直覺，甚至你也可以將其歸結為運氣。可是，不管怎樣，你都必須承認，索羅斯(George Soros)在相當長時間內都能夠非常正確地解讀市場，這總是不折不扣的事實。因此，當這樣一位傳奇般的投資天才宣布我們這時代最偉大的牛市已經見頂的時候，整個世界都在傾聽，這也是非常正常的事情。

　　在今年第一季度當中，索羅斯拋出了大約價值8億美元的黃金。我們是否應該追隨他的舉動呢？

　　或許這一次不應該。

　　不錯，黃金正在接近泡沫區域。金價已經火箭一般竄升了太多，任何資產連續經歷了長達十二年的牛市，都應該說是已經接近頂部了。總而言之，頂部遲早是要到來的。

　　同樣的，所有的泡沫都會有最后瘋狂的時刻，那才是價格真正漲到頂點的時分。黃金還沒有走到那一天。這種金屬存在于金融市場上，核心的功能就是提供針對通貨膨脹的保障。盡管許多人都相信，黃金價格即將開始下跌了，但是這樣的看法還沒有形成真正的多數。這就意味著金價還有一定的上漲空間。

　　不必說，黃金正是這十年最值得交易的資產。

　　回到1999年7月，當時金價跌到了每盎司252.80美元的二十年低點。國際貨幣基金組織是個大賣家，還有澳大利亞和英國的央行。看起來，似乎黃金作為終極價值儲備的角色即將要演到謝幕了。

　　可是，從那之后，金價就走上了穩步復蘇的軌道。上個月，金價創下了每盎司1575.79美元的歷史紀錄。這是一場令人難以置信的十二年漲勢。如果你在1999年夏季——正是互聯網瘋狂的高峰期——賣出自己所持有的股票，而將得到的資金投入黃金，那么現在，你該是在加勒比海島上屬于自己的別墅當中閱讀我所寫的文章。除開建立Facebook之外，這時間段中實在太難找到其他的方法來獲得這么多財富了。

　　因此，自然會有人在考慮離場策略了。精明的投資者總是賣出太快——這是避開牛市崩潰血流成河場面的唯一方法。1月間，索羅斯宣布，他認為黃金市場上已經出現了泡沫。“當利率是如此之低，資產泡沫自然也就有了成長的沃土，而現在它們正在飛速成長。”他在達沃斯對聽眾們表示，“而堪稱是終極資產泡沫的，就是黃金。”

　　或許確實是這樣。對于任何頭腦冷靜，思考現實的投資者而言，黃金的問題就在于，一旦你開始討論它，就會發現自己已經進入了極端主義者的王國。

　　一方面，還有一群狂熱的“金甲蟲”(gold bug，意指黃金的死忠)，在他們眼中，這種金屬是世界上唯一真實的通貨。它被當作貨幣使用足有上千年的歷史，而在那樣漫長的歲月當中，一兩個月的價值波動實在算不得什么。在他們看來，金價無論多高都算不上真高。如果其他所有的資產都在被那些邪惡的央行銀行家們印刷的紙幣破壞，扭曲，為什么不繼續買進黃金呢？歸根結底，它注定要愈來愈比那些花花綠綠的紙鈔值錢。

　　在另外一方面，偏偏又有一群認定黃金其實什么都不值的人，他們的態度也一樣堅決。比如著名經濟學家凱恩斯(John Maynard Keynes)就是其中之一。這些人認定黃金是“野蠻時代的遺產”。當然，你可以用黃金來打造婚戒，但是除此之外，它就一無用處。至少，銅可以用來做管道，債券可以提供收益。不過，黃金主要還是一種心理資產。它之所以會有價值，其實是因為有些人相信它有價值。該怎樣去衡量黃金的價值？其實我們并沒有合適的尺度。

　　真理應該說就在這兩大陣營中間的某處。黃金當然是可以進入泡沫區域的，就像其他任何一種資產一樣。不過，它的核心功能終究還是漫長的和破壞性的通貨膨脹時期中的一種現金替代品。

　　問題的重點也就在這里。盡管眾多的分析師——甚至有時候也包括筆者本人——都相信我們正在走向一個價格持續上漲的時期，但這也沒有形成真正的共識。我們看看政府債券市場就明白了。美國國債的收益率仍然處于創紀錄的低點。除開那些已經陷入危機的國家之外，大多數歐洲國家的債券也是如此。如果市場認定價格將會全線上漲，就不會出現這種情況。

　　在現實當中，從金融市場的行情看，他們顯然更加傾向于認定低通貨膨脹，甚至通貨緊縮的方向。在某一時間點，這種看法將會破裂。各國央行將不得不加息，而且很可能是非常快速和非常巨大的動作，因為他們從夢中醒來，突然發現，通貨膨脹的前景居然已經失去了控制。

　　到那時，又會發生怎樣的情況？債券市場將會崩潰，那幾乎是注定的。股票市場將出現大幅震蕩。歷史的經驗告訴我們，作為針對價格上漲的避險工具，股票的力量是非常蒼白的，而且在利率上漲的周期中，它們的表現通常都比較差勁。

　　那時候，大家會到哪里去尋找安全呢？答案當然是黃金。

　　伴隨利率開始上漲，與通貨膨脹作戰就會成為各國央行的首要任務，他們當然不能坐等又一場大衰退的到來，那時貴金屬價格就會大漲。

　　這才是十二年黃金牛市最后的怒放。

　　這一幕可能會發生在明年，也可能會發生在2013年。金價那時候可能會漲到2500美元，甚至3000美元或者更多。到底會怎樣，誰也不可能準確預言。一旦市場進入最后的買進瘋狂階段，價格漲到哪里都有可能——應該還有人記得日經指數漲到3萬8000點的那一幕吧。

　　那才是離場的時機。這一次，索羅斯的判斷怕是出了偏差。不錯，我們是該在某一時間點上賣出黃金，但那個時間點距離現在至少也有一年。(子衿)