導(dǎo)讀：加圖研究所(Cato Institute)高級(jí)研究員和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)學(xué)會(huì)(Institute for Global Economic Growth)主席理查德-拉恩(Richard W. Rahn)12月2日在《華盛頓時(shí)報(bào)》(Washington Times)發(fā)表評(píng)論文章稱，國(guó)會(huì)議員及工作人員利用其預(yù)先獲知的信息進(jìn)行交易并不違法，可以說(shuō)是不在SEC調(diào)查范圍之內(nèi)的一群“內(nèi)幕交易者”。不過(guò)作者援引美國(guó)“法與經(jīng)濟(jì)學(xué)”創(chuàng)始人之一曼尼的觀點(diǎn)，稱內(nèi)幕交易既無(wú)從明確定義，也無(wú)法有效實(shí)施監(jiān)管，甚至沒(méi)有必要進(jìn)行限制。

　　以下是拉恩的評(píng)論文章原文：

　　從上世紀(jì)60年代早期開(kāi)始，根據(jù)“內(nèi)幕消息”交易股票或商品就被視為非法。然而有一個(gè)群體一直在獲得可能極大地影響股價(jià)的非公開(kāi)信息，這些信息可以成就或毀滅一家公司甚至一個(gè)行業(yè)，然而這些“內(nèi)部人士”被證交會(huì)(SEC)排除在檢舉的范圍之外。我所指的這些內(nèi)部人士乃是國(guó)會(huì)議員及其職員。他們可以優(yōu)先獲得下述信息：哪些公司或行業(yè)是否將會(huì)獲得“救援”，它們適用的稅率將被調(diào)升還是調(diào)降，它們是將面臨成本高昂的新監(jiān)管抑或被排除在此類新規(guī)之外，以及它們是否會(huì)獲得政府訂單，諸如此類。然而由于國(guó)會(huì)議員及其雇員獲得的信息并非來(lái)自相關(guān)公司的職員，因此并不包含在內(nèi)部人士之中。

　　最近有很多研究發(fā)現(xiàn)，就在大部分美國(guó)人凈財(cái)富縮水時(shí)，一般國(guó)會(huì)議員過(guò)去幾年卻實(shí)現(xiàn)了凈財(cái)富增長(zhǎng)。結(jié)論顯而易見(jiàn)，國(guó)會(huì)議員們知道許多我們所不知道的東西，并利用這些信息為自己謀利，這本不足為奇。社會(huì)科學(xué)研究網(wǎng)(SSRN)剛剛出版的一項(xiàng)新研究《從國(guó)會(huì)山賺錢：對(duì)沖基金經(jīng)理的內(nèi)幕交易》(Capitalizing on Capitol Hill: Informed Trading by Hedge Fund Managers)證明了這一點(diǎn)。這項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，與議案游說(shuō)者有聯(lián)系的對(duì)沖基金在政治敏感股票上的收益相比非政治股票每月高出1.6-2.5個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)據(jù)意味著對(duì)沖基金經(jīng)理在利用其私人信息，這有可能是他們卓越業(yè)績(jī)的重要來(lái)源之一。

　　我們正在試圖搞清楚長(zhǎng)達(dá)2000多頁(yè)的醫(yī)療改革法案和金融改革法案到底寫了些什么。這些法案會(huì)帶來(lái)很多贏家和輸家——早先只有說(shuō)客、國(guó)會(huì)議員及那些擬定具體條款的工作人員知道詳情。這也正是為何眾議院發(fā)言人南希-佩洛西(Nancy Pelosi)說(shuō)出如下名言：“我們必須通過(guò)法案，這樣你們才能去發(fā)現(xiàn)里面到底有什么。”在這些法案通過(guò)的過(guò)程中，到底誰(shuí)曾經(jīng)利用有效的內(nèi)幕消息為自己謀取利益，這一點(diǎn)我們永遠(yuǎn)無(wú)從得知，不過(guò)你可以打賭，獲利的規(guī)模應(yīng)以億計(jì)。

　　這屆國(guó)會(huì)曾經(jīng)提出一個(gè)議案，名為《禁止利用國(guó)會(huì)知識(shí)交易法案》(Stop Trading on Congressional Knowledge Act)，試圖禁止利用從國(guó)會(huì)議員、雇員或其他聯(lián)邦雇員獲得的信息買賣證券或商品期貨。然而這一立法涉及面如此之廣，某些點(diǎn)上又難以清晰界定，以至于無(wú)法持續(xù)有效執(zhí)行。

　　這一議案在處理“內(nèi)幕消息”時(shí)犯了一個(gè)與證交會(huì)同樣的錯(cuò)誤，因?yàn)樗�暗含了兩個(gè)假設(shè)：一是有關(guān)某公司健康度或前景方面信息的不受控制的散布是有害的，二是信息是可以保密和控制的。

　　最近維基揭秘披露五角大樓高度機(jī)密的文件，再次證明哪怕是最敏感的信息，要完全控制也是近乎不可能的。一次又一次，美國(guó)政府顯示自己無(wú)法保護(hù)敏感信息，從原子彈機(jī)密到國(guó)稅局保存的敏感金融數(shù)據(jù)。認(rèn)為美國(guó)政府保存的任何信息都是安全的，這不但是極端的傲慢，也是對(duì)歷史的孤陋寡聞，包括最近幾周的新聞。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，證交會(huì)都不知道什么應(yīng)該被大家知道(比如安然，比如麥道夫)，然而與此同時(shí)，它又試圖阻止一些上市公司的信息被傳播出去，而這些信息對(duì)于市場(chǎng)合理運(yùn)轉(zhuǎn)是必要的。證交會(huì)正在想方設(shè)法給一批人定罪，這些非公司人員有著更高的研究和建模能力，能夠?qū)σ患夜�司的境況作出準(zhǔn)確的判斷，即便他們沒(méi)有從真正的內(nèi)部人士那里獲得直接和非公開(kāi)的信息。證交會(huì)這種做法可能會(huì)最終謀殺整個(gè)證券分析行業(yè)。只有證交會(huì)的政府雇員才會(huì)幻想出一個(gè)讓所有人一無(wú)所知的機(jī)制并將其稱之為“進(jìn)展”。

　　喬治-梅森大學(xué)法學(xué)院榮休院長(zhǎng)亨利-曼尼(Henry Manne)是美國(guó)“法與經(jīng)濟(jì)學(xué)”領(lǐng)域的創(chuàng)始人之一，可以說(shuō)是“內(nèi)幕交易”方面最權(quán)威的學(xué)者。他提出，證交會(huì)幾十年來(lái)的失敗證明內(nèi)幕交易法是難以執(zhí)行的，而且往往是反生產(chǎn)的。另外，無(wú)論是國(guó)會(huì)還是證交會(huì)，從未對(duì)內(nèi)幕交易作出過(guò)明確定義。曼尼提出，現(xiàn)在應(yīng)該“對(duì)任何基于排除消息最靈通交易者的定價(jià)觀的現(xiàn)行政策作出重新考量”，因?yàn)閮?nèi)幕交易“明顯可以讓市場(chǎng)運(yùn)作更有效率，可以支持資本配置決定，并通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格反饋的方式讓企業(yè)管理者知曉對(duì)其新計(jì)劃價(jià)值的最佳預(yù)測(cè)”。

　　如果關(guān)于一家公司的所有信息都已反映在股價(jià)當(dāng)中，哪怕這些信息來(lái)自內(nèi)部人員，公司外部人員也可以更好地作出買入和賣出決定。至于國(guó)會(huì)及其員工，考慮到禁止使用內(nèi)部信息幾乎不可能，努力的方向應(yīng)該是致力于提高立法的透明度。部分而言，這意味著立法應(yīng)該以小型的、可理解的增量出現(xiàn)，這樣外部人員就能夠在立法或規(guī)定被提議時(shí)判斷出誰(shuí)將受益誰(shuí)將受損。(誠(chéng)之)