王潔

　　誰能阻擊必和必拓，充當Potash Corp想要的“白衣騎士”？

　　兩家傳言與之有過接觸的企業，淡水河谷辟謠否認，中化集團不予置評。只因Potash Corp還在尋找第三方介入，全世界的目光仍聚焦在中國企業身上。

　　從關聯度最高的中化集團、到手握重金的中投、中金、國開投，甚至無業務關聯的中鋁，實力企業悉數在列。

　　8月24日，一位并購業的專業人士對本報指出：“中國企業直接與必和必拓競爭的可能性很小，如有財務投資的機會，也屬中投的可能最大�！�

　　他表示，盡管如此，在國際重大并購案例上，由于中鋁失手力拓在前，中國企業欲再出手，可能會變得更為謹慎。

　　當天，中化集團總經理辦公室主任李強則在向本報記者表示：“對媒體的說法不予證實、也不予評論”。他強調：“我們的態度就是：這是全球業內比較大的事件，我們作為國內鉀肥行業最大的企業，又與這一公司有著長期合作，所以我們會密切關注。”

　　為何是中化？

　　為什么中化集團獲得的聯想最多？

　　公開資料顯示，成立近60年的中化集團目前主業分布在農業、能源、化工、地產、金融領域，是中國最大的農業投入品(化肥、農藥、種子)一體化經營企業、第四大國家石油公司、領先的化工產品綜合服務商，并在高端商業地產和非銀行金融業務領域具有廣泛影響。

　　其在境內外設有200多家經營機構，控股“中化國際”(600500.SH)、“中化化肥”(00297.HK)和“方興地產”(00817.HK)三家上市企業。

　　瑞銀集團的分析師格林·勞考克(Glyn Lawcock)此番大膽表示：“必和必拓最后很有可能將放棄收購計劃，而中化集團或將成為Potash Corp新的東家�！�

　　對這等呼聲和猜測，李強表示這可能與兩者之間的長期合作有關。

　　“我們化肥業務上市時，Potash Corp以戰略投資者的身份進入，后來又增持了一部分。顯然是看好我們的經營�！彼�告訴本報記者，“而且在化肥業務領域，我們的合作也有30多年的歷史，時間很長，了解很多�！�

　　2005年6月，Potash Corp與中化集團旗下子公司中化香港(“中化化肥”的前身，0297.HK)達成戰略投資協議，以9700萬美元收購后者9.99%的股份；

　　2006年初，Potash Corp再度增加1.26億美元收購10.01%的股權，增持中化化肥至20%。擁有董事會內推薦第二名董事的權利；

　　2008年，其再度增持2.06%，至現有持股比例為22.06%。中化化肥目前最大的股東則是中化集團，持股53%。

　　此外，據記者了解，Potash Corp一直以來通過加拿大鉀肥銷售聯盟——Canpotex向中國出口鉀肥，而Canpotex則是通過與中化集團簽訂銷售合同來完成向中國的出口。

　　據Potash Corp網站公告，2008年，中國從Canpotex的進口量為100萬噸，占2008年中國進口鉀鹽總量359萬噸的約28%。2010年一季度，Canpotex與中化簽訂的鉀肥合同數量為35萬噸，按單季推算，今年全年可達140萬噸。

　　盡管雙方關系緊密，不過對于這樁收購本身和中化出手的可能，李強不予置評，僅表示會密切關注。

　　中資出手邏輯

　　8月24日，記者從中川國際礦業控股公司獲得的一份分析報告中了解到：以進口量計算，中化化肥是中國最大的化肥產品進口商之一，同時也是最大的進口化肥銷售商。2008年11月末，該公司設有14個辦事處和1036個銷售中心，覆蓋面巨大的銷售網絡為中國76%的播種土地提供產品。

　　中川國際同樣投資加拿大鉀礦業務，并在當地有一個鉀肥基地在建。

　　這意味著：如果必和必拓收購Potash Corp成功，保守估計下，必和必拓就將控制中國鉀肥總進口量的30%-50%，將對中國的鉀鹽市場產生巨大的影響。

　　輝立證券的董事黃瑋杰就表示：“中國是全球最大鉀肥進口國，也是Potash的最大客戶之一，而Potash又持有中化化肥22%股權。如果不想中化化肥間接落入必和必拓之手，以及避免重蹈鐵礦石仰人鼻息的覆轍，中國應慎重考慮加入競購�！�

　　但據本報記者了解，從中化的角度而言，是比較希望能在單獨的礦產項目上與Potash Corp展開合作。但后者的運作極其規范，資金實力雄厚，一直都沒有合作的前提。

　　24日，中投顧問化工行業研究員常軼智接受本報記者采訪時表示：“從我國鉀資源缺乏的角度考慮，參與對Potash Corp的收購似乎是理所當然的事情。不過由于必和必拓近400億美元的出價，使得收購Potash Corp具有財務上的進入壁壘，以中化當前的財務狀況還不能完全收購Potash Corp�！�

　　國開投的態度，或許更加從商業理性的角度提出了一種聲音。

　　當天，一位接近國開投的并購資深人士告訴本報記者：“國開投的分析認為，Potash目前股價在120美元以上，如果它希望找一個參股10%以上的財務投資者來介入，也將涉及數十億美金�！�

　　“從實業投資來說，如果是30億美元，就足以在中國周邊如俄羅斯等地自行開采一個年產100萬噸的鉀礦了�！彼�說。

　　而另一個重大歷史因素在于，從中鋁二次入股力拓折戟，中投購買大摩可轉股巨虧等案例來看，中國企業財務投資的判斷力尚待考驗。

　　常軼智表示：“造成中鋁入股力拓失敗的原因有很多，例如過度的政治化、競爭對手必和必拓的阻撓、企業的公共關系管理能力以及戰略因素等，削弱了中鋁在海外收購方面的財務投資能力，同時也顯示出了中國企業在進行海外大規模收購方面的不成熟�！�

　　必和必拓或提高報價

　　據中國化學礦業協會預測，至2015年，我國鉀肥需求在1339萬噸左右。

　　上述中川國際的內部報告預計，到2015年Potash Corp的鉀肥產能將達到1710萬噸/年。如果必和必拓成功收購，其鉀肥總產能將達到2510萬噸/年，必和必拓將躍升至全球鉀肥業頂峰，且原料市場兩頭在握。

　　目前，必和必拓擁有Jansen，Boulder，Young，Burr，Melville五個加拿大西部的鉀礦開發項目，目前除了Jansen項目以外，其他項目仍處于初步的探測階段。Jansen項目預計2015年投產，成本約120億美元，最大年產量可達800萬噸。

　　其本月18日每股130美元、總額約382億美元的收購作價，不僅令Potash Corp董事會集體拒絕，Potash 周二約 426 億美元的市值，也顯著高出必和必拓的報價。

　　市場分析顯示，過去五年，收購方在類似行業交易中通常支付30%平均溢價。如以Potash公司16日收盤價加上這一溢價計算，新報價將為每股146美元，較必和必拓當前報價高出12.3%。

　　這家全球礦業第一巨頭，會否調高報價，成為與第三方是否介入一樣令人關注的話題。

　　常軼智認為，必和必拓極有可能提高報價對Potash進行收購。

　　他說：“目前，國際糧價上漲的趨勢明顯，使得鉀肥的需求預期提高，將會刺激鉀肥價格的上漲，Potash作為世界上最大的鉀肥生產企業，具有很大的收購價值。而且，現在必和必拓已經從六家銀行獲得了總計450億美元的貸款用于收購Potash，這種志在必得的態勢也足以顯示必和必拓對此次收購的信心。”

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